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● 本轮A股底部已经筑就，当前处于熊牛切换初期 我们自1月6日观点做出较重要转变，连续发布7篇报告建议积极配置“普涨”。我们判断由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期改善带来的“火”(估值扩张)足够盖过“冰”(盈利下滑)，A股本轮熊市的底部已经筑就，投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守，逢反弹卖出”转为熊牛反转的右侧思维“逢调整买入，买成长性进攻”，当前处于熊牛切换初期。 ● 火势(估值扩张)足够大足以融化冰(盈利下滑) 通常影响估值水平的主要有三个因素：1)广谱利率：一般贷款加权平均利率在2018年四季度相较前期回落；2)风险偏好：年初以来中美贸易谈判取得进展；此外，近期一系列的政策信号进一步提振了资本市场信心；3)盈利预期边际改善：1月社融数据超预期有助于企业盈利预期边际改善。 ● 多项经典指标已经符合历史底部的市场特征 1)可转债：熊市回升12%后A股市场见底，当前已上行17%；2)债股相对回报：难以长期高于+1.5 STD，1月3日触及后回落；3)上证综指季线：最长记录“五连阴”，目前季线已五连阴，19Q1有望结束；4)市场底部后上证综指月线将骑在5月K线上同时上行，19年2月上证综指突破月线MA5。 ● 配置思路从“左”向“右”：右侧初期买盈利增速因子和小盘因子 A股底部右侧初期(3-6M)小盘因子和盈利增速因子有效性高。年初以来盈利增速(预期)因子也表现良好，当前估值扩张水平落在历史区间内。 ● 历史可比放量大涨后，量价维度指向当前call成长胜率高 大盘放量四倍以上或单日涨幅5%以上的可比样本，均发生在底部反转之后或熊市/震荡市反弹尾声。价的角度来看，之后3个月大幅下跌(超10%)的概率小且风格均倾向小盘和成长。量的维度看，市场整体走势无规律，3个月内延续低点以来风格。结合当前，成长风格取得超额收益概率较高。 ● 维持1月6日转向持续看多不变，底部右侧，进攻成长 核心逻辑未破坏，核心矛盾未转移。我们自1月6日观点转向持续看多的观点不变，左侧思维应转为右侧思维。监管层对连续涨停股和配资的态度与实际措施，以及海外市场调整可能带来波动的加仓机会。我们过去三年以来首次战略性看好成长板块尤其是科技股。建议配置盈利“双逆周期”成长板块——电子(半导体、消费电子)、军工、计算机(软件)，以及受益于金融供给侧改革战略地位上升的非银金融，主题投资关注5G、AI、FinTech。 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
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