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瑞银证券中国首席策略分析师高挺近日发表最新瑞银证券中国股票策略，以下是主要观点： 科创板正式规则公布 在征求意见稿发布一个月后，证监会和上交所于2019 年 3 月 1 日发布科创板正式规则。科创板最初由习近平总书记在中国国际进口博览会开幕式上宣布设立，此后中央经济工作要求“推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地”，由此可见其重要的战略意义与定位。上交所预计于3月下旬开始科创板技术系统测试，不过目前尚无首批企业名单。 科创板的制度改革与主要亮点 我们整理了科创板与主板和创业板在上市门槛、上市机制、交易机制、投资者门槛等方面的差异。科创板较创业板进一步放松企业盈利要求，允许尚未盈利的优质企业上市，且按照市值设定了五套标准，企业经营的确定性越高对市值的要求越低。在企业股权结构上，科创板做出了较大的改革，其允许同股不同权，允许VIE架构，允许海外注册的红筹企业通过发行存托凭证上市。科创板在上市定价上采取市场化的询价，在交易机制上稳步推出做市商制度，在发行制度上试点注册制(上交所负责发行上市审核，证监会负责股票发行注册)。 资本市场改革的延续与升级 早在2015年，国务院就指出要在上交所建立战略新兴板，且当时的战略新兴板是以注册制为前提进行设计的。不过，出于种种原因，战略新兴板在“十三五”规划纲要草案的修订中被删除。我们认为，此次科创板与注册制的改革可以视为战略新兴板的延续与升级。事实上，证监会去年发布的关于中国存托凭证(CDR)的试点方案为此次科创板的设立打下了坚实的基础，尤其是在制度上为A股补充了关于同股不同权、VIE架构和海外注册的红筹企业上市方面的空白。去年香港交易所对其上市框架进行了改革，允许尚未通过任何主板财务资格测试的生物科技公司上市，且允许同股不同权架构的公司上市。这吸引了几家内地重量级的互联网科技企业去年赴港上市。在我们看来，此次科创板的推出或能吸引一批优质的科技公司留在境内证券交易所上市。 对A股市场的影响 我们认为，科创板的设立旨在服务于中国经济结构转型，有利于科技创新企业的融资与发展。我们认为科创板也将起到一块试验田的作用，为以后整个市场推行的改革或者创新打下了一定的基础。有些投资者担忧科创板融资可能分流部分二级市场资金。参考创业板在设立之初的融资情况，发现2009年和2010年创业板分别有36家(募资204亿元)和117家(募资963亿元)企业上市，平均每家公司IPO融资7.6亿元。若以此作为参考，科创板首批上市的公司可能在50家左右，预计融资总额为200-500亿元(占2018年A股IPO总融资的14%-35%，股权总融资的1.6%-4%)，因此对A股市场整体流动性影响有限。不过，我们认为一些估值过高的创业板公司(尤其是那些估值昂贵但盈利增速较低的)可能面临压力，因为投资者可能会转而投向科创板的高质量企业。短期内，券商板块的估值可能对科创板的消息作出正面反应，其中龙头券商有更好的研究、定价、承销、做市以及直投的能力，能更好更全面的受益于科创板的发展。 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
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