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美国劳工部刚刚公布2月非农就业报告，三个要点：1)新增就业仅仅2万人，远不及市场预期的18万，是坏消息。不过整体看，近6个月月均新增就业19万人依然不差；2)小时工资环比0.4%，高于市场预期的0.3%，同比3.4%好于预期且相比上月的3.1%攀升，延续工资加速增长势头，是好消息；3)失业率从上月的4.0%回落至3.8%，也是好消息。更加广泛的U6失业率也从上月的8.1%回落至7.3%。劳动参与率从上月的63.21%轻微回落至63.15%。数据公布后，美元跳水。 向前看，我们预计未来新增就业不会继续像2月这么差，但此前过于强势的就业增长也不是趋势，不可持续， 每月20万以下才算“正常”。这一整体偏弱的非农就业数据，将让美联储继续对加息保持“耐心”。 点评 首先解释一个技术性问题：为什么新增就业这么少，失业率还显著回落？这涉及到对1月政府关门时期休假雇员如何处理的技术性问题。非农就业调查分为企业调查和家庭调查两部分。由于统计口径不同，因政府关门而暂时性休假的政府雇员，在企业调查中算作就业，但在家庭调查中被算为失业。因此，我们看到无论是1月还是2月，新增就业未受政府关门显著影响。但是，1月失业率却因为家庭调查将政府关门导致的休假雇员算作失业而上升，现在到了2月这些休假员工回来上班，因而2月失业率显著回落。 新增就业为什么这么低？我们看到，绝大多数行业就业均为零增长甚至负增长，基本面可能是主导因素。我们一再强调，此前过于强势的新增就业不是趋势，不可持续原因在于：一方面，近期一系列指标均显示需求正在快速回落，最终将传导至劳动力市场；另一方面，当前失业率已经低于自然失业率、劳动力市场空闲人数越来越少，企业越来越难再大幅增加雇佣。 基本面的供需因素之外，2月新增就业如此之差也与此有关：1)统计问题。上个月新增就业高达31.1万，这个月这么差，可能有月度间的划分问题。两个月平均看，月均16.6万并不是那么差；2)天气影响。2月建筑业就业减少3.1万人，与2月天气寒冷有关。 2月小时工资同比加速至3.4%，显示极度紧张的劳动力市场正在迫使雇主加快提薪；预计后续工资还将继续加速增长。行业层面，13个部门中有11个部门2月同比增速上升。向前看，劳动力市场越来越紧张背景下，整体小时工资增速还有望继续趋势性上升。 向前看，重申劳动参与率还是将继续低位徘徊，未来就业增加依然将更多体现在失业率下降上。金融危机后劳动参与率的下行超过80%是退休及残疾两大结构性因素导致，只有不到20%是周期性因素。当前参与率周期性方面的提升空间已经非常有限，在劳动力池子之外、有意愿且可以工作的人数已降低至2008年金融危机前水平的低位，未来新增就业将更多来自失业人口而非新进入劳动力的人口。实际上，2017年以来，劳动参与率持续在62.7~63%间波动，我们预计未来月均低于20万才是常态。 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
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