手机版|
精选： 1、德赛西威：公司经历漫长的“阵痛期”，2019年业绩将迎来拐点，预计2019-2021年归母净利润复合增速约41.30%，两大增长点ADAS、数字座舱，预计2025年分别带来225亿、30亿的收入贡献。目前公司股价在超跌下“性价比”十分明显，股价上调至“买入”评级，对应目标价36.80元。 2、中国联通：5G是十年一遇的代际升级，我国5G 已经进入商用前夕的最后阶段，19年行业催化剂不断，目前通信板块行情仍未走完，建议关注业绩持续向好5G白马股。中国联通5G SA核心网第一阶段测试完成，混改成效显著，5G布局领先，边缘数据中心发展助力探索新盈利模式，作为重点推荐标的。 3、宁波华翔：公司核心客户一汽大众2018-2019年迎来超强产品周期，密集投放16款全新及换代车型，发布全新“捷达”子品牌从而切入中低端市场，同时新建工厂产能提升55%，为公司打开市场空间；德国华翔持续减亏，即将迎来对公司业绩的助推，公司欧洲业务开始全面正常化；定增募投热成型轻量化项目产能开始爬坡，借力一汽大众超强周期该项目收益可期；丰富的海内外并购经验与强大的国际资源整合能力，使公司在行业新技术上将获得加速进步。鉴于此，长城证券首次覆盖给予“推荐”评级。 4、新宝股份：未来公司内销收入占比提高以及国内品牌力在新一代消费群体提高能够收获与同类企业的一致估值体系。预计2020年公司的内销收入占比能够达到20%，对应利润表现为7.35亿元，按照20倍估值PE来看市值水平预计能够达到150亿市值空间，与目前市值表现存在翻倍可能。鉴于此，国金证券首次推荐给予买入评级。 正文： 1、业绩即将反转的超级强势股，距离机构目标价还有40%空间(申万宏源) 德赛西威以做汽车音响起家，先后推出“空调控制器-车载信息娱乐系统-驾驶信息显示系统-智能座舱-ADAS-车联网”等一系列产品。 2014-2017年，前装车载信息娱乐系统行业爆发时公司迅速成为国内座舱电子龙头企业(渗透率70%)，目前西威正处于第二次“阵痛期”：传统产品市场已趋于饱和，ADAS和智能座舱等新业务尚未放量。 ①德赛西威完全具备“超级强势股”的三个关键要素 公司经历漫长的“阵痛期”，且阵痛期即将结束，预计2019年主业将迎来拐点(ADAS、数字座舱)，股价在超跌下“性价比”十分明显。 ②第一大增长点为 ADAS，7年之内将成为公司第一大主营业务 西威成为ADAS领域龙头企业的确定性在于公司同时具备“本土传统Tier1龙头”、“稀缺性”、“管理层的卓越能力”三大关键要素，而同行竞争对手只具备其中一二。 2018-2019年已经进入L2级ADAS项目抢单关键期，早期抢下的大量订单所形成的规模优势将成为西威步入产业爆发期时的最大的“护城河”。按照15%-20%市占率估算，2025年对应 ADAS收入规模预计可达225亿。 ③第二大增长点数字座舱，预计到2025年可带来至少30亿收入贡献 假设2025年液晶仪表渗透率达到70%，市场规模约302亿；德赛西威在传统机械仪表市占率为5%。 德赛西威在传统机械仪表市占率为5%，车载信息娱乐系统市占率为20%，具备同时提供液晶仪表和车载信息娱乐系统的能力，“双联屏”模式下获单优势明显，预计在 2025 年液晶仪表的市场规模约306亿元，司2025年在液晶仪表/数字座舱市占率至少可达10%，届时收入贡献可达30亿。 ④预计业绩拐点出现在 2019年下半年 2018年是公司研发人员数量增长的高峰期，2019年基本持平或略增，公司将进入“管理费用率下行，利润率上行”通道。 预计单季度业绩拐点将在2019H2出现，2018-2020年经常性税前利润率为7.57%/7.65%/9.2%。同时今年1月推出的汽车下乡政策以及配套新车系量产上市对 2019 年传统业务收入端有提振作用。 ⑤股价处于低估区间，2019 年目标市值202亿 预计德赛西威2019-2021年归母净利润复合增速约41.30%，对标海康、大华、新北洋等嵌入式软件设备提供商，根据线性回归结果应给予44倍PE，对应2019年目标价尚有40%上升空间。 股价上调至“买入”评级，对应目标价36.80元： 2、5G不惧调整，中国联通5G SA核心网第一阶段测试完成(安信证券) 5G是十年一遇的代际升级，5G 网络作为信息基础设施，可以极大地发挥关键投资作用，被认为是我国“新基建”的重要方向之一，我国5G 已经进入商用前夕的最后阶段。 安信证券认为，板块新一轮上涨将是以有扎实基本面、且因5G而业绩持续向好的核心标的为主，以主设备和PCB为代表的5G白马股业绩确定性高、投资周期长，推荐组合标的中兴通讯、烽火通信、沪电股份、深南电路和中国联通。 ①5G不惧调整 2019年行业催化剂不断，通信板块行情仍未走完。中国移动5G基站集采(预期4月之前) 、5G 传输承载网配套集采(预期 4 月之后)都将陆续展开。 上海电信首批5G建设项目开标，平均折扣88.86%。今年以来，上海电信陆续公布了 5G 组网建设项目第一批次的中标结果，项目总预算为6377.74万元(不含税)。本次 5G 网络建设服务项目，最高折扣100%，最低折扣67%，平均折扣达到88.86% ②中国联通2018年业绩略超预期，19年有望保持高增长 2019年3月13日晚，中国联通发布2018年年报，实现营收2908.77亿元，同比增长5.84%，归母净利润40.81亿元，同比大幅增长858.3%，略超市场预期。 在MWC 2019上，公司联合华为发布了边缘计算白皮书，承诺2019年投入数十亿资金用于边缘计算全网规模部署。另外，公司与合作伙伴成立5G联合创新实验室，在10大重点行业开展5G业务应用示范和探索，为5G时代从“管道服务商”向“业务运营者”转变做准备。 安信证券认为，中国联通混改成效显著，5G布局领先，边缘数据中心发展助力探索新盈利模式，作为重点推荐标的。 3、大众强周期+海外减亏+热成型，三路并进助推翱翔(长城证券) ①核心客户新车周期促进公司业绩增长。一汽大众于 2018 年开启超强周期，密集投放 16 款全新及换代车型，并推出全新“捷达”子品牌，有望拉动公司业绩。 公司2017年13%营业收入源自一汽大众，此次一汽大众提升55%产能的大规模扩产，公司将尽享产业链红利。同时公司在国内生产基地的布局中已经在一汽大众五大生产基地均实现就近配套建厂，公司的主要产品汽车内外饰件将全面受益。 ②德国华翔持续减亏，业绩拐点出现。虽然德国华翔近年来的亏损对公司的业绩造成不利影响，但却是公司做大做强、拓展业务领域的国际化必经之路。 ③热成型轻量化等项目带来新增长点。公司于2017年12月定增募资20.1亿元，投资于热成型轻量化项目、碳纤维及自然纤维项目、内饰技改项目及汽车电子技改项目，契合轻量化、绿色环保等热点主题。热成型轻量化项目主要配套一汽大众，在手订单充沛，毛利率较高，生产线安装调试均已基本完成，2018年下半年已开始陆续投入使用，产能已处于爬坡阶段，借力一汽大众强周期，项目收益可期，将进一步为公司业绩带来新的增长点。 ④海内外并购经验丰富，资源整合能力强。公司拥有十余年的海内外并购成功经验，是我国汽车零部件行业中海外并购经验最丰富的公司之一，具有强大的国际与国内资源整合能力，通过并购成立的核心子公司盈利能力稳健，为公司持续贡献丰厚收益。 综合上述分析来看，长城证券预计公司2018-2020年总营收依次为152.47亿元、175.82亿元、189.88亿元，增速依次为3.0%、15.3%、8.0%，2018-2020年归母净利润依次为7.01亿元、8.19亿元、10.12亿元，增速依次为-12.1%、16.7%、23.6%，当前股价12.80元对应PE依次为11.7倍、10.0倍、8.1倍，并首次覆盖给予“推荐”评级。 4、西征冠军内销之路，收获国内消费升级红利(国金证券) ①国内出口小家电企业的龙头，拥有技术和效率优势，新平台企业对于制造设计能力较强的 ODM 企业存在较大的需求，新宝能够在这一国内代工需求下脱颖而出。 通过上述图中可以看出，新宝外销收入占比较大，且有望进一步扩大，同时公司加大互联网品牌推广，通过高性价比的产品策略降维打击，且能够成为新模式下背后的制造设计优质供应商。 ②自有品牌推广以线上为主，顺应了KOL营销模式，收获新互联网红利。 2015年深度合作的摩飞品牌以小红书、微博等模式进行推广，打造榨汁机及多功能锅等网红产品，每年约2000万元的宣传推广精准营销来达到最大的营销效果，未来在自有品牌的开发和推广上或将延续此类做法。打造以多个品牌多个品类的模式来实现内销高增长，以高颜值、高性价比等网红特性赢得市场。 ③新宝是否能够做到小家电领域的申洲国际，未来或存在可能，但申洲国际的绝对代工龙头地位是依靠产品技术优势快速获得，新宝在注重内销市场的过程中进一步加强与客户的粘性，强调其产品的绝对品质优势和技术优势。 在优势分析的同时，我们也应该注意到风险因素。由于毛利率受汇率影响较快，同时存在一定的汇兑收益，公司采取循环报价方式，对于新产品，以当下汇率进行定价，而旧产品以年初的汇率进行定价，因此存在汇率对公司盈利空间的影响。 通过上述综合分析来看，与莱克估值对比中观察到高估值的溢价源于其在国内品牌打造及高比重，未来公司内销收入占比提高以及国内品牌力在新一代消费群体提高能够收获与同类企业的一致估值体系。预计2020年公司的内销收入占比能够达到20%，对应利润表现为7.35亿元，按照20倍估值PE来看市值水平预计能够达到150亿市值空间，与目前市值表现存在翻倍可能。鉴于此，国金证券预计18-20年公司的净利润分别为5.06/6.2/7.35亿元，增速分别为24%/23%/18%，对应PE为19/15/13X，首次推荐给予买入评级。 免责声明：本文所涉及内容为整理券商研报所得，仅供参考，不构成具体投资建议，投资有风险，入市须谨慎！ ? 作者：云掌财经/潜龙 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
|
