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精选： 1、模拟IC：模拟IC是集成电路的子分类，由电源管理、信号链路两大模块组成，2017年市场规模531亿美元；下游主要需求为汽车、通讯， 需求处于上升空间，上游量能充沛，从供需情况来看，国内模拟IC产业成长迎来黄金时代，国产替代有巨大提升空间；建议关注圣邦股份，国内模拟IC龙头，信号链路、电源管理双覆盖。 2、飞科电器：因批发渠道提价使得公司有望再享“剪刀差”红利，且新品上市将成为新增长点。在行业竞争格局未有恶化趋势背景下，公司估值向下空间有限，主营业务稳健和新品放量预期支撑公司成长预期，估值有望跟随业绩改善重回上升通道。结合此分析，东方财富证券发布更新报告，维持“增持”评级。 3、大华股份：尽管2018年为海外环境动荡的一年，但不改国内算法+专用芯片软硬件结合，持续推进安防行业智能化的趋势。伴随公司内部继续推进精细化管理，改善逐步体现，预计2019-21EPS0.85、0.99、1.25元，华泰证券维持“买入”评级。 4、华为电视：华为电视将于下个月发布，55寸的屏幕供应商为京东方，65寸的供应商则是华星光电，华为电视的目标是一年销售1000万台，其屏幕供应商受益较大，建议关注京东方A(华为手机屏幕供应商)，TCL集团(华星光电控股股东)。 正文： 1、国内模拟IC龙头，行业迎来黄金时代，信号链路、电源管理双覆盖(广发证券) 模拟IC是集成电路的子分类，约占集成电路市场规模的15% 左右，根据WSTS统计，2017年模拟IC市场规模约为531亿美元，市场空间巨大，但同时产品种类繁杂、应用领域广泛，广发证券针对行业特点、下游需求、上游供给、公司核心竞争力等做出详细分析，挖掘产业链成长空间和投资价值。 ①模拟IC 由电源管理、信号链路两大模块组成 模拟IC的两个主要用途： 模拟IC中，电源管理芯片为主要占比，2017年约占53%，市场规模约为281.4亿美元，电源管理国内布局厂商较多，包括圣邦股份、矽力杰、韦尔股份、富满电子、中颖电子等。 信号链路芯片2017年占比47%，国内布局厂商较少，以华为海思、圣邦股份为主。 ②下游需求：汽车、通讯需求拉升，行业步入快车道 IC insights预测到2020年，模拟IC有望实现6.6%的年复合增速，是集成电路中增速最快的子品类。模拟电路行业下游需求分散，受单一下游影响较小，市场短期受益5G通信基站建设以及手机射频前端价值量提升，长期受益汽车电动化，具备较高成长性和投资价值。 ③上游供给：短期上游量能充沛，模拟IC放量无忧 从上游供给的角度来看，集成电路上游原材料主要为晶圆材料，模拟IC目前晶圆供给主要使用8寸晶圆。统计代工产能，模拟类产能约占整体产能的11%左右，将代工产能进行折算，模拟类产品约占22%左右产能。 模拟类产品产能利用率相比之下依然相对较低，产能尚有提升空间，若2017-2022年模拟产品年复合增长6.6%，产能充沛到2019年末期。 ④供需东移，国内模拟IC产业成长迎来黄金时代 半导体贸易逆差依然不断拉大，国内集成电路需求旺盛。根据IC insights统计，2017年中国大陆集成电路产业需求量达到351亿美元，占全球市场规模的44.8%。 目前国内集成电路自给率2015年不到13%，距离2020年实现40%的目标依然具备较大差距，预计国内模拟IC 2020年市场规模有望达到33亿美元，若完全实现自给，替代空间大约为273亿美元。 目前欧美逐渐失去对全球半导体的统治力，国内政策、资金、人才供给三维共振，同时作为全球最大的电子制造生产地区， 国产模拟电路替代空间巨大且具备较高确定性， 行业投资价值已然具备。 ⑤国内产业链相关标的：圣邦股份 圣邦股份：国内模拟IC龙头，信号链路、电源管理双覆盖，2017年实现营业收入5.32亿元，毛利率45.8%，实现归母净利润0.94亿元。 2、提价再享“剪刀差”红利，业绩改善驱动估值修复(东方财富证券) ①批发渠道部分产品提价，“剪刀差”红利犹存 根据对公司和渠道草根调研的情况，2019年1月1日起，公司针对省区批发渠道的剃须刀、电吹风和毛球修剪器三类产品中部分型号进行调价，平均出厂价上调幅度分别为5.26%、4.87%和5.71%。 东方财富证券认为，此次提价后公司有望继续享受“剪刀差”红利，一方面公司的规模效应有望抵消原材料涨价压力以及代工厂用工荒问题的有效改善使公司的成本优势得以延续，另一方面经过合理测算，批发渠道提价后对销量下滑影响有限。二者叠加使公司有望重启量价齐升增长通道。 ②新品上市拥抱成长 公司的排插已于19年初上市，产品延续以往优势，外观富有辨识度和时尚感，对标同等性能的公牛产品在价格方面具有竞争力，与传统产品的渠道协同效应强，新国标的实施推动插排行业加速洗牌，有利于公司实现份额收割；同时电动牙刷预计下半年上市，当前市场渗透率低，前景广阔，有望成为新增长点。 结合上述两点分析，东方财富证券认为，前期估值得到支撑，未来预期静待修复。从行业、可比公司和公司历史水平分析支撑公司底部估值的原因，认为前期导致估值下探的因素在19年基本得到解决，考虑到行业竞争格局未有恶化趋势，估值向下空间有限，主营业务稳健和新品放量预期支撑公司成长预期，估值有望跟随业绩改善重回上升通道，溢价缺口将进一步回落至历史平均水平附近。鉴于此次，给出以下投资建议： 3、经营改善效果初显，静待2019微观改善(华泰证券) 华泰证券梳理出大华股份2018年业绩报告四大亮点： ①大华Q4营收及利润增长企稳，静待2019年经营改善逐步体现 2018年，受国内经济去杠杆和海外贸易摩擦影响，大华总体收入增速同比放缓，同时因综合毛利率的下降(1.07pct)及期间费用率的提升(0.07pct)，导致全年利润同比增速不及收入同比增速，不及预期。但Q4单季收入增速逐步企稳，且毛利回升。 ②下半年毛利率逐步企稳回升，海外市场结构调整贡献明显 2018H2大华的综合毛利率对比2018H1回升1.1pct，其中产品(提升2.46pct)及海外(提升7.49pct)，海外毛利率的回升，带动了产品毛利率的环比提升。海外毛利率H2环比提升主要源于(1)海外人员结构调整，加强渠道管理，经营效率提升；(2)低毛利率产品结构调整；(3)汇率趋稳正向影响。 ③2018年内部精细化管理进一步推进，预计2019年经营效果体现更为明显 2018年因海内外宏观环境复杂，行业景气度趋缓，叠加研发加大投入(研发费用2018年投入22.84亿元，同比增长27.67%)，股权激励费用等因素，公司精细化管理在2018年全年期间费用管理控制中，体现不明显(2018期间费用率为26.03%，比2017年增长0.07pct)，但预计精细化管理政策在2019年的经营体现更为明显。 ④HOC城市之心，“四全能力”建设新型智慧城市架构 大华“HOC城市之心”战略，以全感知、全计算、全智能、全生态的“四全”能力为支撑，建设面向行业级、城市级、民用级的“1个平台、2个中心、N类应用(1+2+N)”的新型智慧城市架构。“HOC城市之心”助力大华在符合新型智慧城市建设标准和规范的框架内为城市级、行业级、民用级用户提供个性解决方案，在套件化、模块化服务之外提供个性化设计。 结合上述四大发现，华泰证券做出如下经营预测指标及估值数据： 综合来看，尽管2018年为海外环境动荡的一年，但不改国内算法+专用芯片软硬件结合，持续推进安防行业智能化的趋势。考虑到海外环境及行业变化，华泰证券预计大华19-21年归母净利润为29.59/37.53/44.30亿元，对应EPS0.99、1.25、1.48元，维持目标价21.78-23.76元，维持“买入”评级。 4、华为电视下个月发布，进一步完善IoT生态战略 据华为电视的供应链高层向外界披露，华为电视将于下个月发布，55寸的屏幕供应商为京东方，65寸的供应商则是华星光电，代工方面，则是京东方收购的苏州高创。 “华为电视的目标是一年销售1000万台，这等于说要成为目前电视行业第一名。”上述供应链高层表示，华为电视可能会配备双摄像头，另外还有游戏和社交功能。 3月14日，华为召开HUAWEI HiLink2019生态大会，华为消费者业务CEO余承东在会上宣布，“华为IoT生态战略将全面升级为全场景智慧化战略，华为将围绕着HiAI、两大开放平台和三层结构化产品的战略，为行业打造一个丰富多彩的智能家居生态系统”。 此前华为公布的IoT生态战略，并不包含华为电视。随着5G以及4K高清视频的发展，电视的体验可以有很大的提升，具有很大的潜力，因此华为电视将完善IoT生态战略，丰富自己的产业链。 建议关注：京东方A、TCL集团 京东方A：公司和华为保持良好的战略合作关系，是华为手机屏幕的主要供应商之一，此前华为推出的5G折叠屏手机HUAWEI Mate X，其屏幕由京东方提供，可见在屏幕领域，京东方与华为保持深度合作关系。 TCL集团：公司控股子公司华星光电是华为65寸电视的屏幕供应商。华星光电在全球电视面板市场的占有率排名第五，在中国大陆电视液晶面板厂商中市场占有率排名第二。华星光电是TCL的优质资产，2018年华星光电营业收入276.7亿元，净利润实现23.2亿元，对母公司净利润的贡献占比过半。 免责声明：本文所涉及内容为整理券商研报所得，仅供参考，不构成具体投资建议，投资有风险，入市须谨慎！ 作者：云掌财经/潜龙 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
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