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*ST大唐又摘帽了。 4月17日晚，*ST大唐发布2018年年度报告。报告期内公司实现营业收入24.16亿元，同比减少44.42%；实现归属于上市公司股东的净利润5.796亿元，去年同期则为净亏损26.49亿元。公司实现扭亏为赢，并向证监会申请“摘帽”。 随后*ST大唐在22日晚间发布公告，公司股票4月23日停牌，4月24日起撤销退市风险警示，股票简称由“*ST大唐”变更为“大唐电信”，日涨跌幅限制由5%变更为10%(4月24日复盘后，大唐电信直接跌停)。 我一开始为什么说了个“又”字呢，因为这已经不是大唐电信的第一次了。在2005年和2006年由于连续两年亏损，从2007年4月30日起，大唐电信被上交所实行股票交易退市风险警示的特别处理，公司股票简称也被更改为“ST大唐”。 为了完成自我救赎，2008年大唐电信通过资产出售和经营调整终于实现扭亏为盈。从2009年6月5日起，上交所同意恢复其股票简称，重新由“ST大唐”变更为“大唐电信”。 上图是大唐电信历年来的净利润表现(单位：千万元)，虽说二十多年来公司只有五年是亏损的，但每次亏损都令人心惊胆战。2016年，大唐电信净亏损高达17.76亿元，2017年再度扩大至26.49亿元，两年亏损总额超过44亿元。名副其实的亏损王。 就当大家以为大唐通信扭亏无望之际，公司却通过一些列眼花缭乱的操作，硬生生的扭亏为赢了。这家集5G和芯片概念于一身的高科技企业，总是能给资本市场带来无限的遐想，一个敢讲，一个敢听，于是故事便产生了。 大唐电信到底是干啥的？ 主营业务分析 公司业务覆盖芯片、终端、网络与服务等信息通信产业链。在集成电路设计领域，公司的经营模式是通过自主设计研发为客户提供芯片产品。公司业务涵盖可信识别芯片、汽车电子芯片、融合通信芯片、移动通信芯片等方向。 在终端设计领域，公司主要业务包括行业终端和特种终端。行业终端业务面向公安、城管、铁路、机场、安监等行业，提供专用终端产品和应用平台。特种终端业务主要提供特种通讯终端产品和解决方案。 在网络与服务领域，公司主要业务包括行业信息化、信息安全、电信运营支撑、智慧城市、 IT 分销、网络游戏等。行业信息化业务重点面向交通、教育、水利、能源等领域，提供行业应用软件、高速公路信息化方案、教育信息化系统集成、城市水务解决方案集成等，并可提供无线接入设备。 与2017财年相比，公司在2018财年砍掉了软件业务，美名其曰是通过优化产业结构、聚焦主业等措施继续推进转型升级，实际上就是日子过不下去了，变卖家产过冬呢。就目前公司三大业务而言，前景也并不乐观。 公司产品的盈利能力有限，缺乏新增长点，市场规划能力、市场销售能力需进一步提升。在集成电路设计领域，金融 IC 卡芯片与竞争对手相比仍有差距，可信识别芯片尚未形成规模，汽车电子芯片的新产品研发尚未完成； 在终端设计领域，特种终端尚未形成规模，仍然需要持续投入；在网络与服务领域，智慧城市业务还需强基固本，运营商业务及其他行业应用增长乏力。对于缺乏市场竞争力的产品线仍需产业结构调整。 就目前公司这个业务状况，根本完成不了2018年的惊天逆转，那么大唐电信究竟如何做到在营收跌幅44%的情况下，使得净利润为正的呢？ 利润来源分析 上市公司想要把利润做出来，通常要两头抓，即开源节流。所谓开源，无非就是卖卖卖，诸如房产、无形资产、机器设备、股权等等，往往卖到最后很多上市公司都成了一个“壳”；节流无非就是缩减各种开支，勒紧裤腰带过日子呗。 1、增加收入 大唐电信2018年虽然取得了5.796亿元的净利润，但其非经常性损益却高达16亿元之巨，所以其扣非净利润实际上亏损11亿元。 从报表数据来看，公司的非经常性损益主要由两大块构成，一是2018年公司投资收益为8.65亿元，同比增长177.82%。主要为2018年公司完成了以上海立可芯半导体科技有限公司全部股权向瓴盛科技有限公司出资、转让成都大唐线缆有限公司46.478%股权、转让西安大唐监控技术有限公司25%股权等项目带来的投资收益。 据公司半年报显示，成都大唐线缆有限公司可是块优质资产，买家是烽火通信，交易价格为1.37亿元。值得注意的是烽火通信与大唐电信同属于新组建成立的中国信科，也就是说这妥妥的是关联方交易。 说白了，左手倒右手，优质资产还在自家人手中。这样一来不仅可以为早就ST的大唐电信带来可观的收入，同时对外发布消息说公司更加专注芯片领域，又可以在资本市场炒作一把。 ?另外一块收入是2018年公司处置北京研科中心资产、联芯科技有限公司以资产增资辰芯科技有限公司，并获得6.79亿元的收益。 根据公告，北京科研中心项目2014年7月开始施工，2017年6月竣工，截止2018年6月底，成本合计49742万元(主要包括土地使用权11397万元，建筑、附属设施及装修成本38345万元)，共计提折旧2434万元，账面净值47308万元。而转让价格为13.50亿元。 也就是说，总成本4.97亿的科研中心，竣工完成刚刚一年，就被大唐电信转手卖掉，公司从中大赚超过8.5亿。这不知道的还以为大唐电信是做房地产开发的，不得不说大唐电信总有化腐朽为神奇的甩货能力。 2、缩减开支 从公司费用来看，2018年销售费用减少了3600万，主要原因为报告期广告费、业务咨询费及其他推广类费用较去年同期下降。这个可以理解，毕竟公司也不靠卖产品挣钱。不过究竟是产品卖不出去才削减销售费用，还是因为削减销售费用产品才卖不出去呢？ 管理费用略有上升，公司解释为在业务调整过程中，部分人员因职能调整，相关支出计入管理费用所致。需要说明的是，管理人员的工资也是算在管理费用里的。 研发费用直接削减了71%，这样一来为公司省下了3.7亿元的费用。但是作为一家高科技企业，这样的研发投入如何能研发出具备市场竞争力的产品呢？ 另外，在2018年公司计提了2.9亿元的资产减值损失，而在2017年这一数据是23.6亿元。2017年出现巨亏与此不无关系，很大可能是大唐电信在2017年超额计提了资产减值损失，为的就是给2018年留一条后路。 同样的，在2017年公司也计提了近7亿元的商誉减值，而2018年只计提了2000万左右。所以公司在2017年通过“洗大澡”的方式把2018年的部分费用提前扣除了，这样就给2018年的利润留下了巨大的操作空间。 为了保“壳”，大唐电信真是煞费苦心。保成功就算完了吗？可能并没有那么乐观。 偿债能力分析 从资本结构来看，公司二十多年的发展史就是不断加杠杆的过程，如今资产负债率已经接近100%，在破产的边缘疯狂试探。不过从公司的背景来看，破产的概率并不大，但是其短期偿债能力还是需要我们关注的。 流动比率=流动资产/流动负债，反映的是公司短期偿债能力，通常这个数值在2倍的时候则为偿债能力良好。就目前公司的状况看，流动比率连1倍都不到，可以说短期偿债能力堪忧，存在很大的债务偿付风险。 另外需要注意的是，截止2018年底，公司账上依旧有7.6亿元的商誉和5.95亿元的无形资产，这相当于两颗地雷，保不齐什么时候就会引爆。一旦商誉及无形资产发生资产减值损失，公司的风险极大。 写在最后： 作为中国通信设备业的第一批明星公司之一，大唐电信曾经叱咤风云，与巨龙通信、中兴通讯和华为技术并称为“巨大中华”。如今对大唐电信来讲，早已时过境迁。 ————?/?END?/?———— 作者：云掌财经/投研先锋 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
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