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地方债发行在6月迎来高峰。Wind数据显示，6月地方债发行额达8995.51亿元，创年内最高单月发行规模，同比增加68%。国盛证券固收首席分析师刘郁告诉第一财经记者，这或许与二季度地方政府进行预算调整有一定关系。据悉，6月份各省份预算调整方案陆续下达，提前下达额度使用完毕的省份继续新发行债券。 高频发行后，地方债供给压力有所缓解，7月前两日地方债市场出现零发行的情况，而本周计划发行规模仅有262.55亿元，与前两周发行量相差较大。 创年内新高 和往年相比，地方债在今年上半年发行密集。在刚刚过去的6月，地方债发行额达8995.51亿元。其中，一般债共发行3177.7亿元，较上月增加1713.9亿元；专项债共发行5817.8亿元，较上月增加4238.4亿元。由此来看，地方债的放量发行主要与专项债的猛增有关。 国金证券固收分析师周岳称，6月份各省份预算调整方案陆续下达，提前下达额度使用完毕的省份，如四川、广西、福建、云南等省份继续发行新增债券，可能是导致6月新增债发行额度大幅增加的原因。 另外，从发行期限结构来看，6月份地方债发行主要以5年期为主，中长期债券(五年及五年以上)发行金额占比达94.52%，较去年同期发行久期明显拉长。其中一般债以30年期为主，专项债以5年期为主，分别占一般债和专项债的36.32%和45.46%。 值得注意的是，30年超长期限债券的出现是今年地方债发行的一大特点。据统计，5月以来有20余单30年期地方债发行，而在2019年以前仅有1单。 穆迪公共融资、项目及基建融资部副总裁杜宁轶此前曾告诉第一财经记者，30年期地方债的发行主要是丰富了地方政府债券的期限结构，以更好满足更多类型投资者的期限偏好。 “一般是有稳定资金来源且资金期限长的机构会选择配置30年期债券，比如保险机构，像银行配置的就比较少。”一位来自评级机构的业内人士告诉记者，“以往这个期限的主要是国债，地方债这一券种出来后，对于投资者来说，选择更多了。” 杜宁轶还提及，这也符合监管层面对拉长地方政府债地方政府债久期的鼓励。今年4月份，财政部发布《关于做好地方政府债券发行工作的意见》(以下简称“23号文”)，要求地方财政部门要科学确定地方政府债券期限结构，逐步提高长期债券发行占比。 另外，市场流动性的充裕给地方债的发行提供了良好的外部环境。“从地方政府的角度来讲，在资金利率低的情况下发行地方债，尤其是长久期的品种，可以降低综合发债成本和再融资压力。” 杜宁轶告诉记者。 在发行利率方面，由于流动性宽松和风险偏好下降，6月地方债发行利率有所下行。据国金证券研究所统计，6月5年期一般债平均发行利率为3.32%，专项债平均发行利率为3.33%，较5月平均发行利率分别回落7bp和9bp；10年期一般债平均发行利率为3.5%，专项债平均发行利率为3.52%，较5月份分别回落10bp和23bp。 此外，在6月地方债的发行中，还出现了今年以来的首次置换债发行，两次发行规模合计114.7亿。具体而言，6月25日，贵州省发行今年首例置换债，其中一般置换债发行50.02亿、专项置换债发行64.65亿。据统计，待发行置换债剩余3036.3亿。 这一闸门打开后，预计接下来部分地区也会逐渐发行置换债券。刘郁称，截至5月底，以非政府债券形式存在的政府债务约3151亿元，下半年各地方政府或将发行剩余的3036.3亿置换债。 后续发行压力缓解 整体而言，今年上半年，地方债发行提前启动，一季度发行规模创下历史新高，二季度发行节奏又先放缓再提速。据统计，今年前6月已发行2.84万亿地方债，较去年多发101.09%，新增一般债占全年新增地方政府一般债务限额的84.95%，新增专项债占全年新增专项债务限额的64.50%，地方债发行明显提前。 有观点认为，在6月的放量发行下，地方债年内集中供给的压力已经有所缓解。国金证券研报测算，按照财政部要求，若要9月底之前完成新增地方债发行，则后续三个月每月需发行约3011.15亿元左右的新增债，发行压力较前期有所缓解。 23号文指出，要明确各地应当合理把握发行节奏，切实加快债券发行进度，2019年6月底前完成提前下达新增债券额度的发行，争取在9月底前完成全年新增债券发行。目前来看，多个地区已将全年地方债发行限额使用完毕。 而经历了6月末的大量发行后，7月前两日，地方债市场迎来静默，发行量为零。Wind最新数据显示，7月首周地方债计划发行规模仅有262.55亿元，和此前两周的超过3000亿元的发行规模相比相差较大。据统计，上周全国共发行地方债3053.59亿元，前周为3112.22亿元。 不过，虽然地方债发行加快一定程度上缓解了供给压力，但仍面临着挑战。有市场人士称，这一挑战可能来自于经济下行。统计局最新数据显示，5月份基建投资增速为4%，环比回落；6月制造业PMI为49.4，仍低于荣枯线，不少业内人士称，市场需要更加积极的财政政策，如提升地方债发行额度。一旦地方债发行额度提升，那么下半年或将继续高频发行的态势。 另外，对于债券市场而言，地方债发行加快也削弱了债市基本面的支撑。海通证券姜超团队分析，短期内债市正面临三方面不利因素，除了来自地方债发行的影响外，还有外部风险有所缓和，风险偏好的提振以及流动性的大幅投放。 姜超表示，前期央行大幅投放流动性，导致货币市场利率降至历史低位，后续或向常态回归，资金面难以更松。他认为，7月份债券市场将呈现区间震荡走势。 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
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