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近期，中央国债登记结算有限责任公司(下称“中央结算公司”)下属中债金融估值中心有限公司(下称“中债估值”)在上海发布中资美元债系列产品，包括收益率曲线和投资级指数，这也是境内首次由官方基准定价平台发布的中资美元债指数。随着中资美元债规模的不断壮大，且全球债券收益率持续下行，投资者对这一市场也报以极大关注。 值得一探的是，中债估值此举背后究竟有何深意？海外投资人又如何看待中资美元债指数的实际意义？ “中资美元债市场仍比较小，大约7000亿存量，5年期以上的债券很少，收益率曲线难以形成，但也需要做出尝试，来客观反映中资美元债的市场情况，同时也可以满足境内外投资者对透明度高的中资美元债曲线估值产品的需求。任何事都是从无到有的。”某香港大型银行系券商研究部主管对第一财经记者表示。 上海市地方金融监督管理局副局长李军表示，上海要建设国际金融中心，核心任务之一是要建设成为人民币资产定价中心。此次中债中资美元债系列产品的发布，将进一步丰富“上海价格”体系，助力中国债市走出去，为上海国际金融中心建设发挥积极作用。 第一财经记者也获悉，目前中债估值已覆盖了所有投资级中资美元债，未来也将推出针对投机级高收益债券的产品。 中债估值首发中资美元债指数 据记者了解，中债估值此次首发中资美元债指数，主要是为了满足境内外投资者对质量可靠、透明度高的中资美元债曲线估值产品的需求。 之所以近年来境内外投资者愈发关注这一资产类别，是因为中资美元债是外汇资产配置的重要标的，可同时采用外汇衍生品对冲汇率风险。境内外投资者对同一主体的信用风险认知不同，部分行业的中资美元债较同一主体境内发行的债券收益率更高。 以地产债为例，中国境内和境外房企债稳固的息差是境外地产债受追捧的关键。有外资基金经理对第一财经记者表示，目前，离岸地产债的供给积压很多，一些发行人比较愿意选择在这个市场融资。离岸市场发行的债券收益率从5%-15%都有。由于在境内2A及以下评级的债券很难融到资，所以离岸即使是B-也会有投资人来买，只不过收益率的平均数就此提高。 在这一背景下，中债估值尝试发布中债中资美元债收益率曲线及估值，也是为了向更多投资者更客观反映中资美元债的市场情况。中债估值方面介绍称，中债中资美元债收益率曲线参考国际评级进行曲线编制，采用可靠市场价格确定关键期限收益率，并采用Hermite模型进行插值；中资美元债曲线(A+)和(A)曲线样本券以政策性银行、国有大型商业银行和大型国企发行的债券为主;(A- )则以一般产业类债券为主；中资美元债曲线(BBB+)样本券以四大资产管理公司的债券为主;(BBB)以非城投、地产的产业类债券为主; (BBB-)则以房地产和城投企业债券为主。 兴业研究表示，从投资级指数的表现来看，对比了中债、英国市场研究机构马基特(Markit)和巴克莱(Barclays)的中资美元债投资级指数表现，可以看到中债指数的表现在2018年比外部指数的表现更好，2019年整体表现与巴克莱投资级的比较相似。从样本券数量上来看，中债的样本券为244只，市值1931亿美元；巴克莱为506只，市值3440亿美元。总的来讲，中债中资美元债投资级的筛选标准较其它投资级指数更严格一些。 目前，中债中资美元债收益率曲线族系全面覆盖投资级中资美元债的各个信用等级，对信用等级进行细分，共包含A+至BBB-6个信用等级；就估值方面，中债估值依据债券可靠市场价格，综合参考债券信用资质、流动性、税收等因素，对中资美元债进行估值。 中资美元债市场不断扩容 近年来，中国境内机构及其境外分支机构在境外金融市场发行的以美元计价的债券规模逐渐增加。2018年，共发行中资美元债500余只，发行规模为1760亿美元。截至2018年底，中资美元债存量约1500只，规模约为7400亿美元。从评级看，投资级债券近800只，占全部中资美元债的51%；投机级债券约240余只，占比为16%；另有33%的债券无国际评级机构提供债项评级。 截至2019年6月14日，中资美元债存量已达7926亿美元，其中投资级债占比约60%，高收益债占比24%，无评级债占比16%。 2018年下半年起，美国国债收益率持续下行，截至2019年5月底，美国国债10年期收益率为2.14%，较2018年最高点下行约110bp。从中资债券和海外其它债券的利差角度看，中资债券对全球投资者具备更大的吸引力。根据相关数据，中债投资级中资美元债指数的1年期收益率为7.06%，而全球投资级美元债收益率则为6.86%。 7月3日，美国10年期国债收益率跌至2016年11月以来的最低水平1.9719%，中国10年期国债收益率报3.189%。此外，美联储即将开启降息周期，欧日央行也有意维持或实行更为宽松的货币政策，“但中国央行的货币政策相对更为平衡，因此中美(以及其它G10国家)利差不断走阔。以中美10年期国债利差为例，2019年利差最低点在33bp，随即逐步走阔至120bp左右，中国债券的相对价值凸显。”法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志对第一财经记者称。 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
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