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维生素E：需求相对刚性，非洲猪瘟对国内维生素E企业影响有限。 维生素E具有抗氧化、促进蛋白质更新合成等功能，合成维生素E下游主要为饲料添加剂，具有经济性和易得性两大优点。依据不同场景进行测算得出，非洲猪瘟疫情对全球维生素E需求影响为1.34%-2.81%，占国内维生素E企业2018年产量的1.85%-3.88%。国内维生素E企业出口为主，所受影响有限。后非洲猪瘟时代维生素E需求有望得以扩大，一方面是短期加大补栏带来的维生素E需求增加，另一方面是配方中维生素E添加量的增加带来稳定的中长期增量。 ? 维生素E：具有高资金壁垒和技术壁垒。维生素E生产壁垒主要是两个关键中间体三甲基氢醌和异植物醇的合成，一方面是技术路线的选择，另一方面是原材料稳定而低廉的供给。国内维生素E企业解决了关键中间体的工艺，实现国产化，但部分关键原材料仍有一定进口依存度，中间体仍有稀缺属性。现代维生素E工业具有技术壁垒高、生产工艺与工程复杂、规模化、一体化和高资金壁垒，产业链配套要求高等特点。 维生素E行业整合，格局向好，维生素E价格有望继续上行。维生素E行业集中度高，但近年来行业内新进入者的出现，新进入者与行业已有公司竞争激烈，维生素E价格持续下滑。2019年1月，ST冠福全资子公司能特科技和帝斯曼于上海签订《框架协议》，约定将维生素E及中间体业务部分股权以现金出售方式转让给帝斯曼，净利润在扣除帝斯曼相关销售费用后，双方各50%进行分配。2019年6月，ST冠福临时股东大会，表决通过出售维生素E资产的议案。若交割完成后，全球维生素行业格局将变成帝斯曼-能特科技、巴斯夫、浙江医药、新和成和吉林北沙五家市场主体，行业格局有望重回2008-2012年维生素E景气大周期的行业格局。行业现有企业会在市场份额和合理毛利率之间寻找平衡点，考虑到行业的高技术壁垒和资金壁垒,行业出现新进入者的概率下降,行业格局向好，维生素E价格有望继续上行。 投资建议：鉴于能特科技和帝斯曼合作协议有望完成，维生素E行业整合在即，我们认为维生素E行业格局向好，价格有望继续上行。推荐浙江医药和新和成，两家公司均拥有维生素E油产能20000吨，业绩弹性大，且两家公司均具备各自的成长空间。 作者：云掌财经/王稳兵 【免责声明】 凡本站未注明来源为投资观察界：www.tzgcjie.com的所有作品，均转载、编译或摘编自其它媒体，转载、编译或摘编的目的在于传递更多信息，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责。其他媒体、网站或个人转载使用时必须保留本站注明的文章来源，并自负法律责任。 如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。联系邮箱：xinxifankuui@163.com
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