天涯社区转型之殇：放手一搏未见峰回路转

投资观察界7月7日讯（记者 吴高山）
       马化腾曾说过：“有时你什么错都没有，就错在太老了。”

曾打造了小月月、芙蓉姐姐等中国最早一批网红的互联网老司机天涯社区（833359），几乎承载了一代人的互联网记忆。然而，随着2012年移动互联网的爆发，PC时代社区产品开始走下坡路。同时期的搜狐社区，在运营18年之后于2017年4月20日正式停止服务，而天涯社区却还在艰难转型。天涯几乎尝试过所有的互联网业务：分类信息、博客、微博、旅游和农产品电商等，但并没有获得成功。

转型阵痛 净利连年亏损

天涯社区成立于1999年。1999年至2005年间，天涯社区并未设立商业目标。2006年开始，该社区逐步进入商业化时期，主要以广告收入为主。2012年，天涯社区广告业务碰到了天花板。2013年，该社区开始尝试转型。

天涯社区重点部署移动兴趣社交平台建设，先后推出了微论、天涯日报和天涯客等移动端产品。此外，天涯的商业模式也从网络广告营销业务开始向互联网增值业务发展,该社区围绕“社区游戏化”、“社区型电子商务”进行转型升级布局。

2013年，该公司主导成立的海南天涯客在线旅业有限公司（以下简称“天涯客”）通过并购、新设的方式，先后在广西、贵州、三亚、新加坡等地建立了下属分支机构，希望依托天涯社区大用户平台和社区良好生态的优势，打造基于旅游目的地的社区型旅游电子商务平台业务服务体系。

2014年，该公司成立农产品电商事业部，开始运营“涯叔农场”独立品牌，主要经营海南特有的热带水果。

大张旗鼓的转型，并没有让天涯社区峰回路转，反而导致连年的亏损，让天涯更加窘迫。

2013年和2014年，天涯社区分别亏损3161.33万元和4465.82万元。

2015年8月，连续亏损的天涯社区低调挂牌新三板，欲借助资本市场的力量推动转型，但因没能及时披露2015年半年报，刚刚挂牌新三板6天的天涯社区被暂停转让。该年天涯社区业绩继续低迷，再亏损了1991万元。2015年年底，天涯社区因为资不抵债被股转系统戴上ST帽。

新布局的旅游电子商务反成业绩包袱被甩

2016年，该公司主动收缩低毛利的电子商业业务。并于2016年12月18日，发布公告称，拟出售旅游业务“天涯客”57.142%的股权，以回笼资金。

电子商务业务大量收缩，导致2016年该公司营业收入较上年同期减少了24.25%，但净利润却减亏45.32% 。

然而，此次出手天涯客并不顺利。

2017年6月29日，天涯社区发布公告称，该公司收到了股转系统的自律监管函。因为该公司在出售天涯客时认定此次出售资产不构成重大资产重组，但经股转公司反馈披露信息有误后，该公司再次核实后发现本次交易构成重大资产重组。对于此次违规，股转要求该公司向股转公司提交书面承诺。

一波三折后，天涯社区的旅游电子商务业务告一段落。

现金流承压 融资遭遇腰斩

转型不顺加之连续4年亏损，让天涯社区元气大伤，现金流承压。

2013年至2016年，该公司的活动现金流量净额分别-1880万元、-2571万元、139.82万元和-616.13万元。截至2016年底，该公司负债总计1.68亿元。

天涯社区急需“补血”。但事实上，该公司的融资渠道一直较为单一。在挂牌新三板之前，天涯社区的主要融资渠道有银行贷款、大股东股权质押贷款、实际控制人及关联公司的资金拆借等。2014年5月，该公司实际控制人邢明已将其持有的天涯社区全部股权，质押给了海口农村商业银行。同时，2014年，天涯社区向邢明及其控股的3家公司拆借了3089.9万元。

天涯社区挂牌新三板的首要诉求恐怕也是融资。2015年08月25日，天涯刚刚挂牌新三板就迫不及待的发布了定增公告。公告称，该公司拟以13.33元/股的价格向海口天涯创业投资中心（有限合伙）发行300万股，募资3999万元。

第二天，天涯社区完成了此次定增。

2016年4月7日，天涯社区再次发布了股票发行方案，拟发行700万股股票，融资1.54亿-2.1亿元。随后ST天涯历经两次修改股票发行方案，最终将募集资金总金额定为不超过 2.1亿元。

历经10个月后，天涯社区最终完成了此次发行，不过最终的募资规模却遭遇腰斩。根据公告，2017年2月22日，天涯社区以22元/股的价格成功发行300万股，共募资6600万元。

天涯社区表示，该公司目前正处于业务转型阶段，募集资金主要用于泛文化娱乐平台建设并聚焦于原创内容挖掘及IP版权运营和移动端产品研发，同时用于升级云计算大数据平台基础设施建设及补充流动资金，以满足公司日常生产经营的需求，缓解当前的流动资金压力，提高盈利水平和抗风险能力。

控股股东频繁进行股权质押存风险

融资遭遇腰斩，募集的资金难以解渴，天涯社区只能继续从银行借款来维持发展。2016年年报显示，当年，天涯社区向中国银行股份有限公司海口龙珠支行抵押借款1000万元。刑明为公司借款提供担保，将其直接持有公司3400万股质押于银行，其中，1800万股于2017年5月3日到期，1600万股将于2017 年12月25日到期。

时隔不久，天涯社区于2017年5月15日再次发布了股权质押公告。公告称，股东海南达维互联网投资管理有限公司向海口农村商业银行贷款7919万元并签订贷款协议。刑明以持有公司的2300万股份为上述贷款提供质押担保，占公司总股本的23.96%。本次质押期限为2017年5月4日起至2018年5月4日。

邢明直接持有该公司3472.64万股股份，持股比例为36.17%，并通过持有海南达维互联网投资管理有限公司持有公司980.10万股股份，以及通过海口天涯创业投资中心（有限合伙）持有公司77.33万股股份，间接合计持有1057.43万股股份。邢明直接和间接合计持有该公司 4530.07万股股份，持股比例为47.19%，并担任公司董事长，为该公司的实际控制人。

融资不利，频繁大规模的股权质押，资金短缺的天涯社区转型之路走的愈加艰难，但天涯社区必须放手一搏。

正如刑明所说：“天涯社区正在倾斜，但还没有倒塌，如何止住倾斜，这次之后，恐怕再无机会”。