同质化？NO！招商银行以零售标签脱颖而出

投资观察界 7月12日讯（记者 吴娥)2017银行业关键词：企稳、分化。招商银行因其先天的零售银行优势（主要反映为低成本的负债结构），再次在市场中脱颖而出。在银行业务高度同质化的国内，招商银行为什么可以以零售标杆的标签脱颖而出？让我们一起来寻找答案吧！

【“稀缺性”带来高溢价，银行股中的“蓝筹股”】

公司是一家拥有商业银行、金融租赁、基金管理、人寿保险、境外投行等金融牌照的银行集团。按营收规模，2016年末公司位居国内银行业第六。

银行总体基本面稳定，盈利确定，高ROE（资产收益率），低估值，高分红率；市场风格变化，银行中真正的“蓝筹股”会被市场不断重视。

目前转型成功的银行严格来说只有招商银行，稀缺性使得它的估值溢价持续提升。工行、建行和农是第二类，受环境变化负面影响小，市场低估了其在行业的地位和稳健的持续性。

【转型历程】

2017 年以来大型银行的涨幅显著靠前，招行的表现更是一骑绝尘，这其中暗含了对亍银行业同质化背景下，公司率先从重资产经营向轻资产转型成果的认同，

同时又是对转型先驱者在未来银行零售市场竞争中强者恒强的预期。目前零售税前利润已占据半壁江山，零售业务对利润的贡献率持续增加，“一体”的引领作用愈加突出。

第一次转型奠定零售崛起根基：转型的重心主要为“加快发展零售业务、中间业务和中小企业业务”。自2003年底至2008年底的五年间，招行净利润年复合增长率和净资产收益率年均在同行中名列前茅。

第二次转型：零售标签的突显。主要依靠管理提升、科技进步和员工效能提高的内涵集约型经营方式的转变。

深化转型—“一体两翼”（指零售金融为主体，公司金融、同业金融为支撑）开启轻型银行领跑模式。“轻型银行”的本质，是以更少的资本消耗、更集约的

绊营方式、更灵巧的应发能力，实现更高效的发展和更丰厚的价值回报。

华金证券认为，之所以招商银行能够多次在关键时点顺利转型,与其具备“蛇口基因”的大股东和专业化的管理层是分不开的,2016年,公司零售税前利润占比已达53%,成为公司的核心业务,零售客户总资产为5.5万亿(yoy+16.4%),零售客户数9106万户(+19.3%),客户数远超同业,并且仍然在快速的增长中。（yoy：增长率）

蛇口基因：是市场根据深圳的龙头企业总结的企业精神:因势、因时而发；固守核心价值观，不做机会主义者，基于此的执行力；专业创造价值；务实的理想主义；学习力，作为一个组织的发革能力；强烈的危机感。

【保持较强盈利能力，资本充足率稳步提升】

公司贯彻“轻型银行”经营理念，不断通过资源优化配置推动结构调整，提升盈利。在资本消耗较低的情况下保持了盈利的稳健增长，资本充足率持续提升。2017年一季度实现归属于母公司所有者的净利润为199.77亿元，较上年同期增8.87%；业绩增速与上市的大中型银行相比逐渐拉开了差距，走出了向上的趋势。

【资产质量企稳迹象明显】

从静态看，招行2017年第一季度不良贷款率为1.76%，环比下降11BP。从动态看，公司资产质量早有企稳迹象，不良生成速度最快在2016年连续下降。三个月以上逾期贷款率在2016年下半年开始掉头向下，逾期贷款占比下降意味着逾期转为不良的压力也下降，资产质量压力在减轻。

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