中国央行从稳中偏紧转向紧中求稳

投资观察界7月21日讯（记者：孟杰）

受财政缴税及地方债缴款等因素扰动，本周中国银行间市场流动性一度紧绷，央行遂顺势加大公开市场逆回购操作，单周净投放规模达5100亿元人民币创半年新高。
分析人士表示，二季度GDP数据彰显中国经济走势暂无忧令政策压力减缓，同时刚结束的金融工作会议定调，未来货币政策仍将与降杠杆及防风险相配合，稳健中性基调料仍无实质改变，不过配合经济稳增长及流动性变化央行还将灵活运用多种工具动态调整。
上周银行间债市流动性稍有显紧，央行即重启逆回购并超量续做MLF，全口径净投放逾千亿稳定市场情绪。据路透统计，本月共有3575亿元MLF到期，除上周到期的1795亿元和本周二到期的395亿元外，下周一还有1385亿元MLF到期。
“前半周流动性一度非常紧张，央行也相应加大了公开市场净投放的数量；后半周市场资金面有了明显的缓解，央行也相应减少了公开市场净投放的资金量，”中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩指出。
他认为从本周货币政策的操作情况来看，央行明显希望资金面维持在一个紧平衡的节奏，从而为去杠杆、防风险创造条件，也不至于对经济产生过多负面影响。
政策稳健中性
中国央行周二表示将保持货币政策稳健中性并优化金融供给体系；同时进一步防范化解系统性金融风险，强化宏观审慎管理和逆周期调节，加强对系统重要性金融机构和金融基础设施的统筹监管。履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责，加强金融监管协调。
虽然货币政策维持稳健中性已成市场共识，但阶段性缓和仍有一定预期。中信证券固定收益研究团队最新报告指出，“稳健中性”的货币政策与去杠杆、抑泡沫、防风险的要求相匹配，且货币政策需要根据经济形势作出动态调整。现在经济表现出增速稳、价格低的特征，量价分歧较大，并且信贷扩张略显低迷，货币政策应以稳健为前提，“中性”为基调。
“综合现阶段经济现状，加之动态调整也会综合去杠杆进展的因素，在去杠杆效果明显的背景下，有可能阶段性缓和，”该报告称。
中国二季度GDP同比增速超预期持稳在6.9%的高位，这主要得益于投资、消费和出口三驾马车的齐齐发力。尽管分析人士仍认为房地产投资大概率放缓，金融去杠杆效应逐步显现，会在一定程度上拖累下半年经济，但调整幅度是有限的，更有可能出现“前高后稳”的情形。
中国央行自2016年春节前起，公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行，去年春节后至8月中上旬都仅进行七天期逆回购操作。8月下旬和9月中旬则先后重启14天和28天期逆回购，并灵活搭配开展操作，但逆回购期限拉长也引发市场对监管层有意降杠杆的忧虑。