解秘CTA基金神秘黑箱子

    CTA是商品交易顾问（Commodity Trading Advisors，CTA）基金，也称作管理期货（Managed Futures）基金，主要活跃于商品市场。CTA基金自2010年才逐步进入国内，2015年后更是爆发式增长，截止到2017年10月，CTA基金累计已近四千只，深受机构青睐。今年上半年CTA基金的表现较为沉寂，但在第三季度已经挽回颓势。

CTA基金受机构欢迎，不仅在于其收益表现，也在于它与其他产品相关度较低，与大多数资产形成互补，尤其在市场低迷、后市不确定的情况下，更是优化组合和分散风险的必不可少的工具。

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那么这神秘CTA黑箱子，我们该如何解密它？朝阳永续联合业内专家重磅推出的基金研究平台深度评价，除了有CTA基金的收益风险指标、因子敏感性分析、残差项分析外，还能深度的挖掘投资经理的操作风格、投资的品种并分析其场景适应性。

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快速锚定基金周期

尽管CTA基金跟踪的是商品期货，波动较大，但是CTA基金表现仍然呈现出一定的周期性，而且长、中、短期表现亦迥异。所以，从交易层面，对其进行周期匹配，以便于进一步的分析和评价，甚为有必要。

举个例子，成立于2014年8月的产品A，该投资经理总体更善于做长周期投资，不过，在2017年二季度交易周期转向中期。

（产品A，点击查看大图）

成立于2014年1月的产品B，投资经理总体善于做长周期投资，不过，在2015年二季度，交易周期转向中期。

（产品B，点击查看大图）

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辨别主要投资品种

CTA投资品种较多，其中有不少更是呈现出季节性，判断出交易的品种，也可以反哺和佐证其投资风格的分析和判断。

朝阳永续将CTA基金的投资品种细分为农产品趋势强度、黑色系趋势强度、国债期货趋势强度、能源化工趋势强度等等，并根据显著性强弱进行展示，来反映产品的主要投资品种以及板块配置的强弱。

比如，产品A的投资品种，我们推测其2016年第四季度主要擅长黑色。

（产品A）

再来看产品B，我们推测在2016年第4季度，主要是擅长国债。

（产品B）

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场景适应性

CTA基金的表现与场景密不可分，朝阳永续设置了商品期货、国债期货、股指期货这三类普通场景，同时还能自主选择不同统计日期，并切分维度，及市场比较基准，以便于了解产品和市场基准的对比情况。

（产品A，点击查看大图）

除了普通场景，也设置了一些特殊场景。当发生“黑天鹅”事件，可以进一步挖掘投资经理应对突发情况的风控能力。

根据之前对产品A和B的分析，在2016年四季度，B与国债期货趋势强度较显著，而A显著性不明显。在遭遇国债期货跌停这一黑天鹅事件时，B的累计收益率为-3.73%，而A就受影响较小，收益为0.09%。

（产品A）

(产品B）