政策风向：大盘大幅下行 地产龙头股价却在持续上行

 在大盘大幅震荡下跌的情况下，最近相关地产股如万科A、保利地产等，却在震荡上行，昨天下午更是以涨停报收。

这种地产龙头股价持续上行的背后，究竟是什么在驱动？反应了何种趋势？

近日，清华大学中国经济研究中心主任魏杰在深圳演讲时认为，防范金融风险是十九大报告中讨论的最主要问题之一，未来中国要爆发风险的话，可能是在金融方面。

过去认为风险来自于增长，增长一降可能就出问题，所以一直提保增长、稳增长，但这一次明确判断风险是金融而不是增长。所以，防范金融风险成为未来一段时间最重要的问题。十九大下了一个死命令，就是绝对不能爆发系统性金融风险。

怎么防范金融风险？从国际经验来看，首先是抑制资产泡沫。

为什么要抑制资产泡沫？因为许多国家的金融资产爆发就是资产泡沫刺破引起，像日本1990年代的金融风险就是这样引起的。

所以，中国防范金融风险就必须抑制资产泡沫，即抑制资产价格涨得太快。

具体来讲，中国统计资产价格只统计两种，一个是股票的价格，一个是房子的价格。就是国家所讲的资产价格主要是讲房价和股价，因此，抑制资产泡沫的意思是既要防止股价涨得太快，又要防止房价涨得太快。

但是，这一次提的抑制资产泡沫不是指股市，而是指房市，房价涨得过快引发泡沫破灭引发金融风险。

因为未来五年内，中国股票价格基本上是慢牛，涨太快的可能性不大，所以，未来三五年内中国资本市场是平稳上升的过程，是慢牛，价格涨太快可能性不大。

但另一方面，中国的房地产泡沫是刚性的泡沫，还不能破，人们的财富都压在这儿，一旦刺破不堪设想。

所以，我们的提法是抑制资产泡沫。就是不能继续吹大，但现在也不能刺破，即抑制。稳住别的产业发展，实现软着陆。

怎么抑制？现在推出来的办法是两个,一个是中短期对策，一个是长效机制。中短期对策是两条，一个是严格约束投资性需求和投机性需求，二是刚性需求限购和限贷，一线城市每家买两套。长效机制就是租售同权。

这些措施推出来之后，房价基本上是被稳住了。

十九大之后会不会松动？只会更严格，因为害怕引发金融风险。因为大家都很清楚，一再放任的话，总有一天会产生泡沫。

不过，昨天在《财经》杂志年会上，备受各方关注的华远地产原董事长任志强却再一次语出惊人，认为现在的房价离合理水平还差得很远。

在他看来，根据十九大报告的判断，中国社会主义初级阶段的建设周期还很长，城市中的住房需求还是巨大的，特别是老龄化问题非常严重，但更严重的是年轻人的独居问题。别的还不算，仅仅满足独居人口的家庭需求，大概还要再干25年。

或许正是受任志强上面这些判断的刺激，昨天下午万科A和保利地产以涨停报收。

当然，如果从一个更全面更广阔的视角来看，魏杰和任志强的上述判断其实并不矛盾，因为抑制并不是消灭，而是控制在合理的范围。

而在华创证券房地产行业首席分析师袁豪看来，在现有的政策调控框架之下，供给端的调控导致了资源正在向地产行业龙头集聚，一方面是龙头企业销售集中度的跳增，另一方面是龙头土地集中度更猛烈的提升，而且土地集中度的提升大概率会在1.5-2年时间传递到销售集中度的提升。

因此，袁豪认为，即使未来两年房地产行业会有5%的销量下行，龙头企业也完全可以由提升集中度来对冲，龙头企业的成长弹性也由此打开，房地产板块也正迎来一波地产龙头的结构性牛市。