A股投资者对独角兽追捧过度

A股上市独角兽公司药明康德（603259）受到投资者的强烈追捧，股价上市后连续缩量涨停，更有业内人士预计每一位中签投资者能够获利10万元左右，这样的打新收益水平在境外成熟股市是很难想象的。本栏认为，A股市场投资者可能对独角兽公司追捧过度。

药明康德并非完美无瑕，比如公司一季报就出现了利润滑坡的情形，而且发行市盈率本身已经高达22.99倍，如果每一位中签投资者获利10万元，即药明康德的股价将会从发行价21.6元上涨到121.6元，涨幅将接近5倍，届时药明康德的市盈率将超过100倍，如果考虑到一季报利润下滑的因素，其市盈率还会更高。

本栏提出这样一种假设，如果药明康德在港股市场或者美国股市上市，公司估值能有多少？本栏猜测，其市盈率可能不会超过50倍，因为国际投资者比A股投资者要理性得多。

此外，刚刚在香港股市上市的独角兽公司平安好医生上市不久便跌破发行价，本栏认为，如果平安好医生的上市地不是港股市场而是A股市场，虽然它的预期涨幅不一定能够超过药明康德，但也不至于有破发的风险。

那么，为什么A股投资者过度追捧独角兽公司呢？这与国内舆论对于独角兽企业的宣传不无关系，独角兽公司给投资者带来了太多的致富幻想，甚至部分投资者对独角兽公司的未来发展寄予了过多不切实际的幻想。再加上独角兽公司在A股市场属于稀缺资源，所以投资者给出了很高的估值。需要注意的是，未来随着上市独角兽公司越来越多，投资者也会变得更加理性，独角兽公司的估值也将回落至合理水平。

事实上，独角兽公司并没有比传统企业具有不可比拟的优势，例如贵州茅台、格力电器等公司都是传统企业，但是它们给投资者的回报以及自身的发展并不比独角兽公司差，独角兽公司的优势主要来自于资本的快速催化，让独角兽公司可以出现超常规发展。

投资者需要明白一点，如果独角兽公司成为上市公司，那么早期投资的那些VC/PE们就有较大概率会择机减持退出，那么独角兽公司的资本推动优势就会消失，它们将会和传统企业站在同一竞争水平上。

到了那个时候，独角兽公司是否真的物有所值，还要看它们的业绩和成长性，相比A股投资者给予独角兽公司的高估值，本栏认为国际成熟股市给出的较低估值更加合理，投资者如果参与炒作独角兽公司股票，也应该在激情中保持更多的理性。

北京商报评论员 周科竞