光大证券：2017年投资机会蕴于经济金融破立之中

　　日前，光大证券题为“破立之间 行稳致远--光大证券2017年度策略会”在上海黄浦江畔召开。光大证券董事长、总裁薛峰出席并致辞。光大证券全球首席经济学家、研究所所长彭文生主持会议并作主题演讲。策略会邀请到中投公司副总经理祁斌、中国社科院经济研究所高培勇、全球顶级智库布鲁金斯学会的桑顿中心主任李成以及BIS前高管、OECD经济部前负责人Philip Turner等数十位海内外重量级政策与行业专家。

　　薛峰表示，中央重点推进的供给侧结构性改革，不仅有旧经济（或者说是无效供给）与新经济（或者说是有效供给）的“破”与“立”，还有旧发展理念与新发展理念的“破”与“立”。2017年中央经济工作会议特别强调“要把防控金融风险放在更加重要的位置”。这种金融层面的宏观审慎监管的加强，将有助于抑制金融周期的顺周期性，最终也将有助于实现中央提出的“振兴实体经济”的目标。证券行业不能仅仅从短期盈利的角度去考量企业的发展，而必须从更广阔的视角来看待企业的存在价值。深耕区域经济、融入国家战略，真正从客户需求出发，主动回归投资银行本原业务，为实体企业提供综合性的金融解决方案，承担起投融资安排者、市场组织者、产品创设者、流动性提供者、风险管理者以及跨境、跨界、跨市场资源整合者的特殊角色，应该说是当今证券公司转型的重要途径和核心竞争力的体现。

　　光大证券全球首席经济学家、研究所所长彭文生作了题为“金融周期带来‘类滞胀”的主题演讲。他指出，2017年的宏观经济将呈现增长向左、通胀向右的“类滞胀”格局，根本原因在于资产价格与信贷相互促进的顺周期性下，房地产泡沫不断膨胀最终会带来供给约束的显现，是金融周期上半场走到末端的阶段性现象。经济周期下的类滞胀加上金融周期上半场的房地产和信用过度扩张，凸显了振兴实体经济、抑制房地产泡沫和防范金融风险的重要性。

　　彭文生表示，在这样的环境下，稳健中性的货币政策意味着偏紧的货币信用条件，可能在2017年触发金融周期下半场的健康调整。宏观政策的重点将在于宽财政与结构性改革，财政扩张有助于对冲企业部门去杠杆对需求的冲击，在边际上是稳增长的主要力量。财政政策还是结构性改革的重要载体，财税制度改革具有特殊重要的意义。金融周期上半场的房地产泡沫造成财富分化日益扩大，遏制了全社会消费水平的提升，而现行财税制度调节收入分配的功能弱，稳增长靠政府投资，是加大环境污染等经济不平衡的原因之一，因此财税改革应该更加注重公平，在降低增值税税率、优化结构的同时，应推广房产税等财产税。

　　在策略方面，光大证券分析师认为在“类滞胀”环境下，2017年A股市场不破不立，或将呈现为上、下半场。上半场，房地产投资下行带动企业盈利增速回落，通胀压力下市场流动性边际收缩，这些是需要关注的风险。下半场，估值的安全边际得以重建，投资者的风险偏好可能增加。“不破不立”看似谨慎，实则孕育良机，把握好节奏则有望实现10%甚至更高的投资回报。配置上，坚守价值，重蓝筹和龙头，寻找结构性机会。具体而言，看好供给约束下景气回升的农业、石化、造纸，有望受益汇率贬值的电子、军工，以及受益利率上行的保险和银行。改革仍是最重要的投资主题，特别是债转股、混改、PPP等投资主题值得关注。在产业内生性规律和供给侧改革的双重驱动下，行业整合有望加速，市场集中度提升有利于行业龙头企业。

　　此外，国内外重量级专家还和投资者分享了他们的最新观点。中投公司副总经理祁斌就国际形势的最新变化对中国经济转型的可能影响发表了看法；国内权威财税问题与政策研究专家、中国社科院经济研究所高培勇对2017年财税运行的若干趋势性变化进行了展望；来自全球顶级智库布鲁金斯学会的桑顿中心主任李成博士，分享了关于特朗普新政将如何影响中美政治与经济关系的最新研究成果；BIS前高管、OECD经济部前负责人Philip Turner博士，则分析了新一轮美元加息周期下，欧美利率与汇率走势及全球影响。

　　据介绍，本次策略会吸引了数百家机构投资者、150家A股上市公司、40家海外及港股上市公司参会。