估值偏低+政治稳定+改革顺畅 亚洲新兴股市迎来赶超机遇

　　美国总统特朗普上任两周连签了22个行政令，使得本处于大牛市的美股一时之间后市难料；同样一筹莫展的是欧洲股市，民粹主义盛行、多国大选在即、英国脱欧带来的潜在追随效应，这一切政治不确定性都成为投资者的心头大患。相比之下，此前时运不济的亚洲新兴市场，却进入了相对的政策稳定期。富达国际亚太区（日本除外）首席投资总监蒂姆·奥查德本月6日在与本报记者连线时表示，受益于极具吸引力的估值和结构性改革进程理想，亚洲（日本除外）股市预期在2017年将有望比肩成熟市场。

　　回顾过去几年，亚洲新兴市场股票自2011年起表现落后于成熟市场。由于投资者担心商品价格下行、美元强势和中国市场以信贷拉动增长模式的潜在风险，导致该地区估值持续低于其长期平均值。眼下，考虑到亚洲以外地区的不确定性，不论是欧洲主权国家的部分合并、英国脱欧进程或美国新任总统的政策带来的短期不明朗因素，人们都有理由相信，亚洲新兴市场不应因为政治治理因素而较西方市场存在大幅折让。

　　蒂姆·奥查德特别强调，之所以相信亚洲新兴市场股市会在2017年表现突出，不仅因为它的估值极具吸引力，更因为区域内改革进程理想。他表示，长远来看，投资者应留意主要市场的结构性改革进程。印度在商品及服务税（GST）的改革和废钞事件上取得了重大进展。虽然将无可避免地对短期经济增长造成冲击，但这反映了印度总理莫迪积极改革的决心。“我们认为，这或会令下行周期延长，但印度的长期增长前景仍然乐观。而印度尼西亚的情况亦相似，譬如征地改革和税务豁免，两者均表明改革已有所进展。”他说。

　　尤其值得注意的是，中国作为亚太区最大的经济体，在维持足够的名义增长率的同时，正缓慢地实现经济再平衡，减少对信贷驱动固定资产增长的依赖，而以持续性的零售消费为增长动力。蒂姆·奥查德认为，虽然目前中国个别地方政府及行业的债务水平令人堪忧，且部分行业仍有产能过剩的情况，不过这正是主动选股的理想环境。“我们由下而上的研究结果显示，虽然部分公司仍存在资本错配的问题，但是也有很多公司在企业管治和资本配置方面有所改善。”他说。此外，A股纳入MSCI新兴市场指数也将成为中国股票市场的催化剂。一旦达成完全互换，A股将在MSCI亚洲区（日本除外）指数中占重要比重。“长远而言，我们认为，研发创新将会是中国市场的增长驱动力。”蒂姆·奥查德表示。

　　然而，外部不确定性对亚洲新兴股市的冲击也是投资者的担忧所在，特别是美国利率上升对亚洲新兴股市的影响备受关注。对此，蒂姆·奥查德表示，在过去的加息周期中，亚洲市场在美国利率上升的环境下普遍表现良好，反映了利率上升是体现全球增长强劲的典型现象。虽然这个周期或会出现不同特征，但相信美联储有望以缓慢的速度加息，以维持经济复苏的势头。不过，前景乐观的亚洲新兴股市也并非全然无虞，重点需要警惕两方面风险。一方面，如果利率上浮带来的是滞涨而非增长的话，那么亚洲市场或将无法顺利应对；另一方面，如果有任何保护主义突然兴起，无疑将会给很多亚洲经济体带来负面影响。