解读3月CPI：猪肉价格连降25个月后首涨，拉动作用显现

　　根据国家统计局4月11日公布的数据，3月CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，创5个月新高，这也是自去年12月以来涨幅首次回到“2时代”。猪肉价格连降25个月后首次转涨，分析人士表示，猪肉价格对 CPI 同比拉动开始显现。春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响，鲜菜价格上涨较快。

　　从环比看，CPI由上月上涨1.0%转为下降0.4%。从同比看，CPI上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。其中，食品价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.82个百分点;非食品价格上涨1.8%，影响CPI上涨约1.46个百分点。

　　国家统计局城市司处长董雅秀分析，在食品中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响，鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点;猪肉价格上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨，影响CPI上涨约0.12个百分点。

　　“猪肉价格对 CPI 同比拉动开始显现。”交通银行金融研究中心研究团队分析，猪肉价格因受疫情影响，生猪及能繁母猪存栏数量的持续减少，影响未来的生猪供应量，进而影响猪肉价格，出现明显上涨。

　　长江证券首席宏观分析师赵伟表示，非洲猪瘟蔓延过程中，养殖户一度恐慌性抛售，导致当地猪价快速下跌，拖累养殖利润，加快去产能。考虑到春节后非洲猪瘟疫情有所加快，养殖户补栏情况偏弱，产能去化或还在延续。同时，猪肉进口规模非常有限，不足以对冲产能去化引发的生猪供给收缩。

　　在非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.7%、2.4%和2.1%，合计影响CPI上涨约0.94个百分点。在非食品中，油价变化对CPI交通工具用燃料影响较为显著;也会通过影响生产和服务成本间接影响CPI。交通银行金融研究中心研究团队分析，近期国际油价底部回升，3月份国内成品油价经历一次小幅度的上调，因此影响非食品价格。

　　此外，据测算，在3月份2.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。

　　对于通胀风险，海通证券分析师姜超表示，自3月份以来，由于猪价大幅上涨，引发了对通胀大幅上升的担忧。但到目前为止，食品价格当中除了猪价以外，其他食品价格走势相对平稳，而增值税税率下调短期会拉低非食品价格和PPI价格，综合来看未来通胀风险依旧可控。4月以来菜价、猪价涨幅缩小，加上增值税率下调拉低非食品价格，预计4月CPI小升至2.7%。

　　而长江证券首席宏观分析师赵伟认为，生猪供给大幅收缩下，未来几个月CPI通胀快速上升的风险显著抬升，年中CPI可能达到3%左右，不排除单月超过3%的可能。

　　如果猪肉价格超预期上涨引发通胀快速上升，央行的货币政策会如何应对?华泰宏观李超团队分析，央行大概率会提高通胀容忍度，首保稳增长目标。从历史上看，通胀大幅上行往往对应猪价和油价上行周期叠加、经济进入过热阶段，因而央行可能选择加息控制通胀。央行大概率在二季度全面下调公开市场政策利率，目的为降低市场融资成本，改善小微企业经营环境。