华兴上市，是一级市场融资迎来大枯竭的序章

文|李星

公众号|靠谱的阿星

一、天下创业者谁不识华兴？！

年初，区块链项目投资正盛时，就有投资机构希望能打造成为“区块链世界里的华兴资本”，这个介绍能让人秒懂其业务逻辑和志向。华兴是TMT圈内无可争议的第一FA（融资顾问），这些年，华兴经手的都是互联网巨头公司的并购案或独角兽的财务顾问，未免让人觉得华兴资本也笼罩着某种神秘的光环。

金融公司一般的门面和办公室装饰都要比其他行业的公司更气派，在中国做资本生意绝对不相信“低调”两个字，尤其是风险投资机构一般都是选择坐落在北上广深5A写字楼。华兴资本早在十多年成立时包凡就深知其中的道理，有文章称包凡选择与客户见面的地点都是在五星级酒店大堂，助理要特别介绍是清华大学毕业的高材生。

让华兴资本在互联网圈如雷贯耳还是要感谢过去十年以来移动互联网从萌芽到成为互联网主流，华兴的成长与这几年互联网创业大潮密不可分。很多年前人们创业都是自己投入，这些年大家都经过了马云老师的启蒙之后发现，可以没有盈利模式的时候先用资本的钱进行孵化，可惜绝大多数人有了马云的情怀，但是不具备相应的团队、视野以及资源。

所谓“羊毛出猪身上让狗买单”的故事讲了一遍又一遍，资本也回归到了理性，连做FA都不好意思跟着编下去，这些年大家看到的局面是互联网大公司一个劲朝着字母表无止境的融资，但是小公司融一轮就跟过年似的；大的公司由于烧钱难以为继就需要合并，用更大的用户数据讲更大的资本故事，华兴资本就是其中的推手。

根据华兴资本招股书显示，截至2018年1月，华兴资本已完成包括首次公开募股、并购和私募融资等940宗交易，交易总额逾1200亿美元，其客户名单包括了很多用户耳熟能详的巨头——京东、腾讯、美团、聚美优品、唯品会、爱奇艺、58同城、赶集网、优酷、土豆、滴滴打车、快的打车、陌陌、豌豆荚、大姨吗、途牛、神州租车、摩拜、自如等等，几乎每条融资风口的赛道的头部App都有华兴的身影。

二、媒婆为什么急着结婚？

带领独角兽们不断融资、冲击IPO的华兴在9月底在港交所上市了，有两个现象不知道大家注意到了没有：

一是华兴上市的时间节点正好是今年独角兽公司密集赶赴港交所和美国上市的档口，华兴作为VC与创业公司之间的“媒人”也着急上花轿、进洞房，某种程度表明，一级市场的该上市的公司都已经上市了，自然也不再需要华兴做牵头融资了。

二是华兴资本的市值不足20亿美金（截止10月9日约132亿港元），华兴资本是首日上市就出现破发，股价跌幅达22.33%，在一级市场上呼风唤雨的公司在二级市场上其价值并没有想象中那么大。

今年互联网公司上市潮以及上市之后的破发潮的出现，似乎在不断强化一个信号那就是一级市场快没有钱了，华兴资本上市静悄悄和移动互联网创业项目融资竞赛骤冷的是最好界碑。

华兴的市值之所以比不上那些独角兽公司，主要是与其业务性质及收入有关，华兴传统优势业务FA实际上类似与中介商，靠赚信息不对称赚取佣金模式，本身业务实际上很“传统”，留给资本的想象力很有限，从华兴的人员构成就可见一斑，根据招股书显示，华兴人员人数达584人，人均月薪为8.99万元，去年薪酬开支为1.58亿元，其他FA之所以比不上华兴很多程度上是养不起这么多的金贵的投资经理。

从2015年到2017年，华兴资本营收为7.79亿元、8.30亿元、9.07亿元，税后利润1.92亿元、1.86亿元、-0.88亿元，导致华兴呈现亏损的原因主要是由于旗下“华菁证券”的支出超过收入——2016年到2017年，华菁证券收入为1365万元、7930万元，开支为1.18亿元、2.67亿元，利润分别为-1.05亿元、-1.88亿元，亏损面最大，无论华兴将其并入到哪一个业务板块，都会拉低报表，但在提升华兴资质厚度、业务深度方面又是不可或缺的。

当前移动互联网冲出来的公司上市代表着一级市场开始向二级市场流动，而目前股市却处在的全球新一轮“熊市”阶段，很多项目上市就被庄家和基金大佬割了韭菜，可以说华兴资本选择了一个低谷时入市。

三、华兴成为高盛摩根之路漫长？

就让人们为华兴资本前途担忧的时候，华兴资本通过上市也透露出了其多元化发展路径，计划把IPO募资资金的40%用于投行业务，20%用于投资管理业务，20%用于私人财富管理业务，剩下的10%投资于所有业务的科技发展，最后10%用于一般公司用途。包凡在采访中也提到：如果看中长期，十年以后，投行业务、资产管理、财富管理这三块业务会成为华兴资本的三大支柱。

显然，有着投资圈内人脉最好的包凡并不只是让华兴资本做FA，只有让华兴成为一家集投行、基金、财富管理等于一体的金融机构，从而把华兴所撮合的关系、项目方服务周期延长，否则华兴就只能在一锤子的中介买卖中丧失价值。

尽管挡在华兴面前的国内券商市场是红的不能再红的“红海”市场、财富管理也是以银行，第三方财富管理机构，券商参与为主，，除去原有的人脉和“关系”，这些领域华兴很难收获像互联网内FA头把交椅的地位。

在投行业务方面，华兴的策略是深挖互联网新经济市场同时覆盖15个不同的赛道，每一个赛道一个投资团队负责，从物流、半导体、智能硬件到医疗健康等领域为突破口，与国内老牌的投行、具备投行资格的大型券商相比华兴或许只能寄希望人工智能在这些领域内渗透出现更多新物种进而利用自身对于新经济的投资逻辑的理解布局。

在投资管理业务方面或将成为华兴的突破点。从2015年到2017年，投资管理业务的收入为2.00亿元、2.38亿元、6.57亿元，占营收的比例为21.52%、25.51%、47.60%，投资管理业务占营收的比例逐年上升，这部分业务已经成为华兴资本的主要利润来源。2017年末，华兴资本的基金平台已经开始搭建包括华兴新经济基金、华兴医疗产业基金，以及华兴夹层基金等。“投资互联网找华兴私募股权基金”这样市场声誉能帮助华兴拓展资产管理规模，从而获得稳定的管理收益、利息收益以及变动的附带权益收入。

在财富管理领域，除了专职的有诺亚、恒天、格上等大型的财富管理公司，另外几乎绝大多数金融机构、大型房地产企业、大型国企，都参与到市场争夺中，高净值客户被频繁“约聊”，华兴的财富管理事业部或许只能盯住华兴基金客户，替他们做财富规划，打持久战。

这些与华兴资本在路演中所描绘一副成为中国高盛的景象似乎并不一致，新的战场，FA出身的华兴资本能否成为一方霸主的确筹码并不多，这也是其在二级市场上并不抢眼的原因。

结语：

华兴资本上市其实是创业从大航海到大峡谷的一个缩影，华兴资本本身也在转型，而非仅仅做对接融资的生意了，风靡一时的2VC模式很难呈现，当以华兴资本为代表的VC开始择良木而栖，这意味创业的淘汰赛将更加残酷。华兴资本的多元化业务的调整其实还是把自身定位为一个to B类做公司融资和资产服务角色，如何对新经济的管家作用发挥到更大、周期延长，做到长情式陪伴是华兴的独特优势。就连华兴都放低姿态了，其他创业者也要想办法自谋生路。

作者：李星，公众号：靠谱的阿星，哲学硕士、科技媒体专栏作家，CMO训练营导师，荣获2017年钛媒体年度作者最具人气奖。