斗鱼“圆梦”IPO，是鱼跃龙门还是困于浅水？

奔赴资本市场，一直是互联网“独角兽”的终极梦想。但在近期全球经济不景气的态势下，上市似乎成了互联网企业的“梦魇”，为何这样讲？因为上市“圈钱”已不那么容易！

日前，中国信息通信研究院发布《中国互联网行业发展态势暨景气指数报告》显示，2018年我国互联网行业发展景气指数首次出现下降，上市互联网企业营收增速放缓，总市值大幅波动，投融资活跃度快速下降，行业进入转型调整、动能转换的新时期。而到了2019年，全球局势的“复杂性”，使得情况变得更糟。

由此看来，目前互联网企业上市后的表现普遍艰难，可以说并不是一个适合上市的好时机。但不可否认的是，当互联网企业发展到一定程度，上市也就成为必然。比如直播行业的斗鱼在几经辗转之后，终于宣布在美国东部时间7月17日正式登陆纳斯达克，股票代码为“DOYU”。

那么，相对于其他直播企业，原本表现不俗的斗鱼为何始终面临“上市烦恼”？而一旦上市后，斗鱼到底是要鱼跃龙门还是困于浅水呢？

斗鱼的上市“拖延症”

从国内直播行业发展历程来看，如果再给斗鱼一次重来的机会，它肯定会抢先对手上市。但世上没有后悔药，斗鱼在上市过程中遭遇的坎坷颇多。

其实在很早之前，业界甚至普通用户都认为，斗鱼最有可能在众多游戏直播平台中拔得头筹，甚至不少投资机构也普遍认为，斗鱼成功上市是“板上钉钉”的事，毕竟之前斗鱼的实力，是对手无法比拟的。

在2018年时，与斗鱼相比，虎牙的优势其实并不明显，甚至斗鱼还要领先于对手。资料显示，在2018年3月同一天，腾讯同时投资了斗鱼和虎牙。在当时，斗鱼获得6.3亿美元投资，腾讯对其估值在25亿美元左右。而虎牙获得腾讯4.616亿美元投资，估值仅为13.3亿美元。这样看来，当时斗鱼的份量是远远超过虎牙的。

而从当时的行业地位看，斗鱼确实比虎牙更有实力。根据极光大数据显示，2017年移动互联网行业榜单中，斗鱼渗透率为3.6%，渗透率同比增幅达49.4%。虎牙渗透率为2.9%，渗透率同比增幅38.1%。另据极光大数据发布的截至2018年6月30日的数据显示，彼时斗鱼的直播渗透率为3.98%，位居游戏直播APP的首位。

但现实情况是，去年5月虎牙抢先上市，斗鱼错过了游戏直播企业成功上市的第一波红利。在随后的时间中，斗鱼始终处于上市坎坷的尴尬处境中。

另有消息显示，早在去年8月，业界就传出劲爆消息——斗鱼在全速冲击上市。不过后来，斗鱼却迟迟没有进一步的消息，甚至连上市地点都犹豫不定。比如：斗鱼本计划2018年第三季度在香港进行7亿美元的IPO。但去年7月《金融时报》又曝出斗鱼欲赴美上市，拟筹资6~7亿美元。后来的结果证明，整个2018年斗鱼都在“炒作”上市却没能成功。

而在今年早些时候，业界又一次爆料斗鱼将在7月17日登陆纽交所。但令人匪夷所思的是，随后斗鱼却临时更换了交易所，由纽交所换到纳斯达克。

更让人诧异的是，斗鱼不仅上市时间一拖再拖、上市地点一变再变，就连重要的上市文件——招股书也一改再改。资料显示，斗鱼在今年4月就正式向SEC递交招股书，原打算在5月16日上市，但随后又有新变化并更改招股书。今年7月9日，斗鱼再度更新招股书。频繁修改招股书，在一定程度上凸显出斗鱼的不严谨、不专业，以及不上市考虑的不周全。

通过对上市轨迹的“复盘”，不难看出斗鱼的“拖延症”为自己带来了太多的坎坷，并遭遇重重问题。这些问题的出现，既有斗鱼自身的原因，也有直播行业发展趋势不佳的因素。

一方面，斗鱼近年来出现不少负面事件。在大主播方面，斗鱼接连遭到重创。如2017年底，斗鱼培养多年的知名游戏主播卢本伟因涉嫌开外挂而遭受质疑，随即又因在直播中教唆粉丝回击辱骂他的网友被央视点名，进而消失在直播圈中。

去年7月，陈一发儿的不当言论被爆出，就此告别直播圈。大主播接连停播，不仅对斗鱼的收益造成损失，还对其品牌形象造成沉重打击。

而在去年10月，斗鱼APP被下架，甚至“斗鱼下架”的话题登上了微博热搜榜。此外，斗鱼《雄联盟》S8期间展示“雷竞技”等博彩网站，被认为出现监管不严等问题。种种负面事件的出现，为斗鱼的上市挖了太多坑。

另一方面，直播行业此前的不景气让斗鱼举棋不定，拖累了上市进度。去年，直播行业已经触及到了自身增量天花板，并被短视频行业冲击。根据极光大数据显示，去年2月份时直播APP的用户规模为2.2亿。其中，斗鱼以670.8万的日活排在首位。但抖音、快手、火山小视频等多款短视频应用日活已超过4500万。

另据QuestMobile数据显示，2017年1月短视频行业整体月活只有2.03亿，到2018年7月已上升至5.06亿。直播行业的很多不确定性，让斗鱼的上市充满变数，也一拖再拖。

上市之后前路莫测

坎坷的上市路，写满了斗鱼的无奈。如今，斗鱼上市看似尘埃落定，但却前路莫测。

上市并不是一个终点，从此高枕无忧。相反的是，斗鱼面临的是与更为强劲的对手展开激烈的肉搏战。目前直播行业已经上市的企业，有游戏直播第一股的虎牙、泛娱乐直播平台映客及天鸽互动、YY和陌陌。这五大直播平台，就是横亘在斗鱼面前的“直播五虎”。

而与这“直播五虎”的对抗，斗鱼优劣又有哪些？

首先，从营收和利润等方面看，斗鱼并未占据上风。从斗鱼更新的最新版招股书显示，今年一季度营收为14.89亿元，净利润为1820万元，同比扭亏为盈。不过相比虎牙、陌陌等，斗鱼的表现还是处于下风。

根据虎牙财报显示，今年一季度营收16.315亿元，净利润1.313亿元，同比增长94.1%。且在非美国通用会计准则下，虎牙连续第6个季度盈利。从财报数据来看，虎牙的同期营收超过斗鱼1亿多元，利润水平更是将斗鱼甩了几条街。

而另一个直播平台陌陌，尽管其近年来表现并不好，但即便如此也要强于斗鱼。其财报显示，今年第一季度总营收达37.2亿元，其中直播业务的营收占据总营收的70%以上——2019一季度直播业务营收达26.9亿元，这样看来，陌陌也成为了斗鱼的强劲对手。

其次，在核心运营指标上，斗鱼今年一季度总体平均月活为1.59亿，表面上看起来不错。但相对于虎牙来说，斗鱼的月活还存在一定差距。资料显示，虎牙今年一季度总体月活达到1.777亿。

表面上看，斗鱼、虎牙、陌陌的月活数据相差并不大。凭借处于第一梯队的核心运营指标，斗鱼看起来似乎还有一战之力。不过，如何将月活变成实打实的驱动力，对斗鱼来说考验巨大。

从直播行业发展的大方向看，未来直播企业之间的竞争将会更加惨烈。根据艾媒咨询发布的数据显示，2018年中国在线直播用户规模达4.56亿人，增长率为14.57%。预计2019年在线直播用户规模将达5.01亿人，增长速度放缓。在增量市场难以拓展的情况下，直播企业只能在存量市场寻找新机遇。这就给斗鱼、虎牙、陌陌等直播企业，提出了新的挑战。

笔者认为，当下的直播企业正在努力摆脱“直播依赖症”。如斗鱼采用“直播+”策略，将直播与门票、交通、酒店等行业结合。不过与此同时，其他企业也都有着自身的特色方式。如映客提出的“直播+”策略，是向泛娱乐延伸。陌陌则围绕社交这一业务主线不断强化自身。

在未来的直播行业竞争中，即将上市的斗鱼面对强劲对手带来的白刃战，能否借上市“突围”？希望并不是没有，但是很难！而且一旦成功上市，斗鱼又将面临资本市场的新考验！如此看来，“多变”的斗鱼，前路真是莫测啊！