如果恒大与宝能退出谁来接盘万科？

在明年3月万科董事会改选越来越近之际，一场险资监管风暴的来临，也让万科股权之争局势也出现新的变化。

18日，万科突然公告称，终止与深圳地铁重大资产重组。就在前一天，恒大高层也表示，无意控股万科。而宝能自今年7月的增持万科后，再也没有花费资金增持。

分析认为，作为险资安邦同样承受着监管压力，增持可能性小。现在只剩华润还未明确站队，其态度尤为关键。

今年3月为逼退“野蛮人”宝能，万科找到了“白衣骑士”深圳地铁，但重组方案命途多舛，一经公布就遭到大股东联合反对，如今在险资遭遇雷霆监管之时，万科面临的危局已经大为缓解，该方案则正式宣告“下线”。

万科昨日发布的公告称，考虑到公司 A 股股价自复牌以来波动较大，当前各方对本次交易方案的调整尚无法达成一致意见，继续推进方案的条件不成熟。经与地铁集团协商，公司董事会同意公司终止本次交易事项。

险资监管风暴

12月5日，保监会官方称已下发监管函，针对万能险业务经营存在问题，并且整改不到位的前海人寿采取停止开展万能险新业务的监管措施;同时，针对前海人寿产品开发管理中存在的问题，责令公司进行整改，并在三个月内禁止申报新的产品。

多家媒体随后报道，保监会派出两个检查组分别进驻前海人寿、恒大人寿。

12月9日，保监会暂停恒大人寿委托股票投资业务。恒大人寿回应称深刻反省，不折不扣贯彻落实监管要求，全力配合检查组。

12月13日，中国保监会召开专题会议，保监会主席项俊波在会上直接指出，保险资金一定要做长期资金提供者，而不是短期资金炒作者，要成为中国制造的助推器。保险业助推中国制造，就是要做善意的财务投资者，不做敌意的收购控制者。

继续引入新盟友

有分析师指出，万科虽然终止了与深铁的本次重组。但这并不意味着万科管理层会放弃引入“盟友”。

证券日报援引未具名分析师称，“明年3月份的董事会改选至关重要，以目前的持股比例看，万科管理层将失去对董事会的控制权，因此一个月后，万科管理团队很可能会抛出第二份重组方案，而在目前各方态度缓和的情况下，新方案通过的概率无疑会大大增加，毕竟各方在一起磨合了这么久，沟通起来应该比之前要顺利的多。”

根据万科董事会改选的累积投票制规则，想获得万科董事会席位持股量至少要在8.4%以上。如果以目前的持股比例计算，第一大股东宝能系可获得3个董事席位，华润、恒大各自可获得最多2个董事席位，万科管理层的席位很可能只剩下一个，公开支持管理层的安邦则无缘董事会席位。

不过宝能自今年7月的增持万科后，再也没有花费资金增持。证券日报援引消息人士称，宝能正在寻找万科股份的接盘方。目前宝能持股的市值约628亿元，最高时则超过800亿元。

“宝能最初的要价在1500亿元，是持股市值的两倍，不过在证监会和保监会的联合监管下，宝能系购入万科的融资通道已经被堵死，作为后备力量的两个资管计划也已经处于‘清盘’状态，要价肯定会降低。目前不排除宝能直接把股份卖给管理层盟友的可能性，这样不用重组管理层也可以继续保持对公司的控制，毕竟恒大方面也已经表态。”

华润、安邦表态格外关键

12月17日，恒大集团董事局副主席、总裁夏海钧表示，“万科是一个非常优秀的企业，我们投资万科是看好万科未来的发展前景，我们无意也不会成为万科的控股股东”。

在这种背景下，除了宝能、恒大以外的华润、安邦的表态变得格外关键。截至目前，华润仍是万科第二大股东，持股15.29%，安邦则持股6.18%，万科管理层合计权益占比有8.41%。

去年12月7日，安邦保险通过旗下公司动用上百亿元资金合计持有万科5%股权。

紧接着12月23日，万科发布《关于欢迎安邦保险集团成为万科重要股东的声明》，称安邦是中国“一带一路”战略的优秀践行者。 几乎同时，安邦也发了声明，称希望万科管理层、经营风格保持稳定。

安邦在今年9月还曾与万科联合发布过声明，表达了支持万科发展，明确希望万科管理团队、经营风格保持稳定的想法，万科管理层更是对安邦表达了欢迎之意。

但是，时过境迁，在险资面临雷霆监管的当下，业内人士认为，安邦进一步增持万科可能性并不大。

北京商报援引行业人士称，“有此前的公开表态作为基础，且作为险资的安邦也同样承受着监管压力，因此未来再增持万科的可能性很小，更多的还是会充当战略投资者角色。”

相对于安邦，现在只剩下第二大股东华润的站队还未明确。

今年6月中旬，万科不顾华润反对发布了与深铁重组预案。很快华润便表达了强烈不满，质疑该方案通过的合法性。于是事件出现了戏剧性一幕，万科曾经坚定的伙伴华润与宝能共同发布声明，反对万科重组预案。

北京商报援引接近万科人士透露：“实际上，在此次股权之争中华润的态度反转让万科管理层变得很被动，而现在华润的态度也将决定事态未来的发展方向。现在我们不能肯定宝能系与恒大系是否会撤出，假设撤出，华润接盘也是很有可能的，如果一旦事态变化，万科也不再是万科管理层的万科了。”

易居研究院智库中心研究总监严跃进也表示，对于华润来说，后续会和万科管理层的协调力度加大，关系也不会像此前那么僵硬，华润依然会从国资的角度来引导万科的健康发展，甚至在引入多元化的机构投资者成分上会听取万科的意见。

高估值难以为继

据每日经济新闻计算，2015年11月27日收盘，万科A收盘价13.54元，总市值1495亿元;上周五收盘，万科A股价超过22.46元，以A股计价的总市值2479亿元，1年时间增长了上千亿元。由于万科流通在外的股份比例已经很少，王石在接受21世纪经济采访时曾表示，万科已经成为“庄股”。

在行业人士看来，没有了股权之争标签以及地铁集团的重组预期，万科面临的最大问题就是目前的高估值将无以为继，而万科A一旦踏上估值回归之路，公司的重要股东宝能系、恒大等都将面临巨大的压力。

北京商报援引北京一私募人士称，“从去年开始万科股价一路暴涨的支撑就是各路资本的不断抢筹，尤其是宝能系、恒大等资本方的介入，让市场一度对万科的控制权争夺产生了预期，万科也因此成为股权争夺概念股，现如今，宝能系和恒大的收手，无疑让支撑万科高估值的利好破灭，预计此前跟风买进的投资者或将出现获利了解的情况。”

该私募人士认为，如此而来，万科A在二级市场将可能会面临一定的调整压力，被炒高的公司估值也会逐渐回归理性。