11月新增贷款超预期 居民按揭贷款仍是主力

绘图：杨佳

14日，中国人民银行公布11月金融统计数据报告、11月社会融资规模增量和存量统计数据报告。数据显示，11月社会融资规模增量为1.74万亿元，当月人民币贷款增加7946亿元，M1同比增长22.7%，M2同比增长11.4%。

对此，分析认为，楼市调控政策效果延后体现使得信贷超预期增长；与此同时，非银行业金融机构贷款降幅明显，需关注年末多个市场流动性压力；此外，社会融资快速增长或成制造业企稳的重要支撑；M2与M1“剪刀差”持续收窄，货币政策短期仍应保持稳健。

●南方日报记者 唐柳雯

实体经济需求有所恢复

“从表观看，11月信贷和社会融资数据相当强劲，无论表内信贷，还是表外融资均超出预期，这与近期宏观数据企稳相吻合，显示实体经济需求有所恢复。”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示。

数据显示，11月人民币贷款增加7946亿元，同比多增857亿元。分部门看，住户部门贷款增加6796亿元，其中，短期贷款增加1104亿元，中长期贷款增加5692亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1656亿元，其中，短期贷款增加428亿元，中长期贷款增加2018亿元，票据融资减少1009亿元；非银行业金融机构贷款减少938亿元。对于上述数据，刘东亮点评道：“信贷数据内部结构变化不大，仍然主要依靠居民按揭贷款支撑，企业中长期信贷较上月有所恢复。”

交通银行首席经济学家连平则认为，11月新增人民币贷款数据超出市场预期。“导致市场普遍低估的主要原因在于，市场对于楼市调控限购限贷政策效果的及时性偏乐观。”除此之外，连平还表示，前期部分成交所需的居民住房贷款可能投放延后，导致11月的居民中长期贷款数据或对应于更早期的楼市成交，进而使得11月居民中长期贷款出现年内第二高的5692亿元。

同样值得关注的是，11月票据融资新增由连续多月的正值转负和非银行业金融机构的贷款大幅负增长。对此，连平认为：“票据融资新增转负为季节性特征的体现，通常银行会在一年的前几个月通过票据融资占用部分信贷投放额度，待到年末若有其他信贷投放需要，再利用前期的票据融资进行调剂，增强投放机动性。”其强调，非银行业金融机构贷款大幅负增长则需密切关注，“可能会对国内资本市场和债市都形成一定程度上的资金流出压力”。

金融杠杆扩张受控

央行数据显示，11月末，广义货币（M2）余额153.04万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.3个百分点；狭义货币（M1）余额47.54万亿元，同比增长22.7%，增速比上月末低1.2个百分点，比去年同期高7个百分点。

对此，国金证券分析认为，M2增速小幅回落，使得M1与M2“剪刀差”连续5月收窄。在10月M2增速小幅改善之后，11月M2增速小幅下降0.2个百分点至11.4%，低于机构所预期的11.5%，M1、M2“剪刀差”进一步收窄至11.3%，而这一数据在上月为12.3%。

“M2增速维持稳定，主要还是得益于央行稳健的货币政策。11月人民币贬值幅度较大，外汇占款承受较大压力，由于央行通过公开市场和MLF对市场流动性进行了一定程度上的补充，加之11月信贷新增投放规模高于市场预期，进而使得M2能维持基本平稳运行。”交通银行首席经济学家连平分析道。

数据还显示，11月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交71.02万亿元，日均成交3.23万亿元，日均成交比去年同期下降8.2%。同时，当月同业拆借加权平均利率为2.33%，分别比上月和去年同期高0.03个和0.43个百分点。

“M2增速回落至11.4，拆借市场成交量同比显著下滑，拆借利率同比则大幅上升，显示在央行金融降杠杆措施的推动下，货币条件有所收紧，金融加杠杆成本上升，预计可有效控制金融杠杆的进一步扩张。”刘东亮表示。

■相关

央行逆回购1700亿元

14日，中国人民银行在公开市场进行了1700亿元逆回购操作，其中900亿元7天期逆回购、400亿元14天期逆回购、400亿元28天期逆回购。考虑到当日公开市场有1100亿逆回购到期，因此公开市场当日净投放600亿。不过，14日还有600亿元国库现金定存到期，因此当日资金投放量和回笼量持平。

本周央行在公开市场有5900亿元逆回购到期，周一到周五的逆回购到期量分别为1300亿元、1150亿元、1100亿元、1000亿元和1350亿元。有分析称，近期货币市场短期利率有所下行，但跨新年、跨春节资金需求旺盛依旧、利率继续走高，流动性总体均衡与结构性紧张的特征并存。

■连线

交通银行首席经济学家连平：

货币政策须保持稳健

对于未来货币政策的走向，交通银行首席经济学家连平坦言：“未来一段时间，货币政策仍处于两难之中”，不过，“当前国内货币政策最佳状态就是保持稳健，保持市场流动性合理宽裕和一定程度上稳定人民币汇率。”

连平解释道，目前要求政策进一步宽松的原因主要为：“适逢季末年末，市场流动性时点性、局部性趋紧的状况通常都会发生。为达到流动性指标和MPA考核要求，年末大机构对小机构流动性融出量可能会出现下降，中小机构调整压力增加等都将强化年底流动性预期，而这种流动性趋紧的预期可能通过银行表外理财等负债端的收缩向非银金融机构传递。”而目前制约政策进一步宽松的因素则主要集中于人民币贬值压力不小，物价CPI、PPI等回升势头较强，房地产调控效果尚未深度体现等。“同时，美国加息条件十分成熟，欧洲实际上也在温和复苏，明年特朗普对华贸易政策如何还不得而知。”

刘东亮也认为，伴随持续的资金紧张和债券市场大跌，企业发行债券融资的成本已显著抬升，票据、同存利率已经出现大幅上升，理财产品利率也在向上调整，除存贷款外几乎所有的利率都在上行。“这意味着，银行负债端成本在上升，未来资产端投放价格也可能水涨船高，利率上行势头有从债券市场向广谱利率蔓延的风险，刚刚企稳的实体经济可能难以承受融资成本的超预期上升。”