ST股的黄金时代已经过去

5月3日ST股掀跌停潮，与此前可能乌鸦变凤凰不同，现如今炒作ST股将面临巨大的投资风险，毕竟越来越多的新股上市，ST股的投资价值已经越来越小，投机难度也越发加大，未来A股的ST股或将效仿港股的仙股，大面积ST股的股价低于1元并不稀奇，且不排除股价跌破0.1元的可能。

交易行情显示，5月3日下跌的ST股票，大多为2017年度报告披露后因为种种原因而新加入ST板块的股票，因为老的ST股票大多已经经过了一段时间的ST身份，投资者已有心理准备，其中连续三年亏损的*ST公司在公布年报后被暂停上市，不可能继续下跌。而5月3日开始走低的ST股票，未来或将出现持续的下跌走势。

ST股票的价值主要来自于被重组的可能。即它们的价值是被重组后的预期股价乘以被重组的概率。假如某个ST股票预期被重组后股价为30元，重组成功的概率为10%，那么它的合理定价就应该是3元。而这样的估值有两个基本假设，一是ST股票不可能自己重新恢复盈利，二是ST股票不会退市。

第一个基本假设符合大多数ST股票，但第二个假设条件在未来可能会发生重大变化。随着监管层对于退市制度的逐渐完善，不死鸟的生存空间将会越来越狭窄，如果未来绩差股出现大比例的退市，那么影响ST股票估值的重组成功概率将会大幅下降，ST股票的合理估值也将因此而下降。

与此同时，愿意借壳上市的公司越来越少，也会影响到ST股票的重组成功率，此外独角兽公司可以直接招股IPO及前往香港股市上市，也会降低ST股票重组成功后的估值。此外，监管层对于借壳上市以及重大资产重组的从严审核，也将直接影响ST股重组成功的概率，进而降低市场对ST股的估值。

故本栏认为，未来ST股票的重组成功率和预期重组后股价都将出现下降，即ST股票的合理估值可能会大幅下降，并大概率会低于1元。这也意味着，未来可能会出现大量股价低于1元的股票，其中部分重组预期降至冰点且将面临退市的ST股票，甚至不排除股价跌破0.1元而成为真正仙股的可能。

其实在香港股市，存在着大量股价在0.1港元附近交易的仙股，由于香港股市并没有连续亏损而退市的制度，所以只要上市公司没有申请破产清算，股价在连续20个交易日内有成交，股票就可以继续交易。投资者并不预期它们能够乌鸦变凤凰，于是它们的股价也就长期在低位徘徊。它们的冷宫待遇，可能就是A股ST股票的未来。

北京商报评论员 周科竞