305亿并购案被叫停游戏业骤冷，史玉柱“脑白金”套路救巨人？

蓝鲸TMT记者刘炜

8月10日，据证监会公告显示，巨人网络因涉及重大事项核查，其以305亿收购Playtika项目被并购重组委予以暂停。巨人网络于8月13日重新复牌，一经开盘股价便应声下跌，较8月6日停牌前22.26元每股的价格，跌至20.05元/每股。

8月15日，巨人网络发布公告称，以自有资金1亿元认购由中国民生信托有限公司设立的“中国民生信托·至信275号干散货项目集合资金信托计划”。这是巨人网络并购重组案被暂停后的又一新动作。

巨人网络近期频繁的资本动作背后究竟意欲何为？8月8日，巨人网络宣布将自有资金人民币5000万元参与投资杭州德佳诚誉投资合伙企业（有限合伙），德诚投资基金主要对医疗健康领域的种子期、早中期、成长期企业进行投资。

曾经靠着“脑黄金”、“脑白金”等保健品成功崛起，将巨人集团从濒临破产的边缘带向辉煌的史玉柱难道要重操旧业发力医疗健康，开始新一轮的“脑白金”进击之路吗？

305亿并购重组案被紧急叫停 

据公开资料显示，2016年7月30日巨人香港与其他投资人签署了《财团协议》，共同组成财团增资Alpha，并以Alpha为主体收购Caesars旗下休闲社交游戏业务，该等资产将根据交易需要经重组纳入新设公司，即2016年8月17日新设的Playtika。

2016年8月22日，财团出资人指定的境外主体分别于Alpha签署《股份认购协议》，境外主体分别向Alpha 增资以认购Alpha 新发行的A 类普通股。之后，财团出资人合计向Alpha 增资46 亿美元，同时取得Alpha 向其发行的A 类普通股。此外，巨人香港向Alpha 增资100 万美元，取得Alpha 向其发行的B 类普通股，财团出资人及巨人香港的增资款将用于支付收购Playtika 对价及相关收购费用。

据经济观察网报道称，此次巨人网络拟305亿元并购的标的资产是Alpha公司全部A类普通股，占Alpha全部股权的99.98%。Alpha是为收购Playtika而成立的持股平台，用于承接Playtika的股权。除持有Playtika股权外，Alpha暂无其他经营业务。

据公开资料显示，Alpha原股东缴付的46亿美元的增资价款中，3.3亿美元为自有外汇资金，人民币银行借款购汇成美元为8.208亿美元；美元银行借款为34.192亿美元，美元其他借款为0.3亿美元，美元借款金额占全部增资价款的比例为74.98%，人民币购汇成美元比例为17.84%。由此可见，中国财团收购金额大部分来自于银行借款。

有分析师认为，巨人网络此举可以看做是中国财团从银行借钱拿下Alpha100%股权，然后再以305亿元转手卖给巨人网络。

据公告显示，此次收购重组交易对价支付方式由上市公司以发行股份及支付现金方式支付。其中，交易对价的83.61%，共计255亿元人民币以发行股份方式支付；交易对价的16.39%，共计50亿元以现金方式支付。

8月10日，巨人网络因涉及重大事项核查，并购重组委对此次巨人网路发行股份购买资产申请予以暂停，待相关事项明确后视情况决定是否恢复审核。

 “这种定增并购涉一定的资本外流，所以通过有些难度。”投资顾问黄斌汉分析称。同时，他认为本次收购，巨人网络方面一是为了国际化，二是为了补充资金。

Playtika总部位于以色列，在阿根廷、澳大利亚、白俄罗斯、加拿大、日本、罗马尼亚、乌克兰、美国等设有办公室，这对巨人网络进军全球提供了便利条件。

同时，Playtika擅长并购整合，通过技术手段大幅度提升被并购方的收入和利润，并已形成流水线作业。目前，该公司有德州扑克等五款主打产品，其中三款来自并购。

“值得注意的是，巨人网络2019年4月22日将有16亿股解禁，涉及金额高达300亿，这种冲击也是比较大的，这时推出相应的并购利好，也有一定护市嫌疑。”分析师称。

游戏监管趋严，进军AI胜算几何？

“目前巨人网络面临的不只行业瓶颈问题，更是业绩增长的可持续问题。”黄斌汉称。

巨人网络是一家以网络游戏为发展起点的综合性互动娱乐企业，2014年成立了一家手游发行公司进击手游业务；2015年，私有化后巨人网络战略重心全面转向手游业务。 

虽然巨人网络在手游端游都有诸多尝试，但是这么多年也只有《征途》和《球球大作战》两款游戏，能够在被腾讯、网易瓜分后的游戏份额中占有一席之地。

据有关数据显示，从市场分布来看，腾讯和网易两家公司无论是PC游戏市场、还是手机游戏市场的市场占有率都超过了76%。可以看出，游戏行业马太效应显著，红海市场竞争十分激烈。

据彭博报道，中国据称在机构改革调整之际冻结网络游戏版号审批，内地的网上游戏、手机游戏等都将受到影响。

某分析师认为：“游戏行业现在面临政策面较大的调整，但是这不只是游戏，之前涉及博彩、互联网彩票也暂停很多年，整体来说不只是游戏行业的整治，更是全互联网的全面清理和规则重塑。”

一方面面临市场激烈的竞争，一方面遭受版号收紧等政策趋严因素的影响，巨人网络在游戏方面的业务面临的挑战越来越严峻。

收购Playtika似乎成为巨人网络不得不迈出的一步。

Playtika是一家用人工智能技术手段去改造游戏的公司，主打产品是棋牌社交类手游，类似“海外版的QQ棋牌社交游戏平台”。

据极光大数据显示，扑克棋牌类手游渗透率为22.9%。棋牌社交类游戏经过长时间验证，具有用户稳定。生命周期长等特点。但是从去年下半年开始，棋牌游戏便一直被严打。

今年6月，文化部下发的“机要通知”，着重要求各省市文化执法总队重点排查各地“牌类游戏”涉赌问题。近日，苹果大幅下架个人开发者的博彩应用。根据《中国文化市场网》国产网络游戏备案公示结果显示，最近一批国产游戏产品内容审查结果公开在2018年7月25日，共有90余款游戏，其中棋牌品类游戏占据90%以上。

于是，进军“AI”成了巨人网络的下一个目标。

“进军之前不曾接触过的行业最简单的方法，就是收购一家已经在这个行业里有一定规模的企业。”华泰证券徐肖南说。

据了解，Playtika的核心优势在大数据与人工智能。Playtika拥有一种全球独创的业务模式：收购便宜的游戏资产进行改造，通过大数据、人工智能手段对用户进行不断分析、理解和学习，输出对游戏的精细运营改造方案，实现游戏变现能力。

此前，据某媒体报道称，Playtika今年前三个月的净利润下降，这被归因于“通过DS and DE Lab Ltd.开展了对人工智能领域的战略性投资，招募了众多以色列顶尖的人工智能领域科研人员，需支付一次性招募费用”。

据中国证券网报道，巨人网络董事长史玉柱在与Playtika团队交流时提出，建议Playtika不光做用人工智能改造游戏的业务，还要用人工智能去做其他领域的业务，未来全面拥抱人工智能市场。

“All in AI”正逐渐成为巨人网络的新标签，在面对国内市场多家巨头布局AI市场的大环境下，借助Playtika发力AI的巨人网络又将如何破局？

投资医疗健康，重走“脑白金”之路？

作为巨人网络的实控人，史玉柱在保健品业务方面建树颇丰，可以说保健品业务的成功为巨人网络的发展带来了资金方面的支持。

1994年，史玉柱投资保健品，推出第一款产品“脑黄金”。后因巨人大厦资金告急，资金链断裂几欲破产，史玉柱将保健品方面的全部资金调往巨人大厦，第一款保健品便因为资金短缺加上管理不当而走向没落。

1997年，巨人大厦未按期完工，巨人集团名存实亡但一直未申请破产。

1999年，史玉柱注册建立生产保健类产品的生物医药企业：上海健特生物科技有限公司。2000年，史玉柱再度创业，开展“脑白金”业务，那句“今年过节不收礼，收礼只收脑白金”的经典广告词成功的给全国人民洗了脑。

2008年，史玉柱创办的巨人投资公司在北京人民大会堂宣布，正式开辟保健酒市场，推出第一款功能名酒：五粮液黄金酒，巨人投资与酒业巨头五粮液签署长达30年的战略合作。

布局保健品业务，让史玉柱赚得盆满钵满，尝到了巨大甜头。

2018年8月8日，巨人网络公告显示，将以自有资金5000万元人民币参与投资杭州德佳诚誉投资合伙企业（以下简称德诚投资基金），德诚投资基金主要对医疗健康领域的种子期、早中期、成长期企业进行投资。

“巨人网络创始人以前就是医疗保健起家，熟悉相关领域的发展和运作，因此进入相关领域投资也无可厚非。”投资顾问黄斌汉分析称。

此番对医疗健康的投资，是否是“脑白金”套路的再出山不得而知，但是巨人网络多业务布局的态势已然形成。

巨人网络如今定位是一家综合性互联网企业，未来定位三大核心业务：互联网娱乐、互联网金融科技，互联网医疗。

据2017年财报显示，巨人网络电脑端网络游戏业务营收10.96亿，同比降低15%；移动端网络游戏业务实现营收14.13亿元，同比增长47%；新晋的互联网金融服务完成3.13亿元营收，占总营收的10.78%。

“现在全球进入人工智能时代，这个时代最贵的就是数据，用户数量。而游戏用户目前仅在游戏端消费，适量扩大发展相关衍生产业也是合理的发展范围。一是为了让自己的生态更加完善，另一个也可视为寻找突破口的尝试。”业内人士分析称。