预期分化 离岸在岸人民币汇率大涨

　　外汇局重申当前资本项下个人对外投资只能通过QDII等渠道实现。除规定的渠道外，居民个人购汇只限用于经常项下的对外支付。外汇局将通过换汇用途申报和实际用途核查来惩罚违法违规行为。

　　近日，离岸人民币对美元展现强势格局。1月4日，离岸人民币对美元汇率由6.96升破6.89关口，日内涨幅超过700个基点。1月5日，离岸人民币对美元汇率进一步升破6.79关口。

　　与此同时，在岸人民币也在走升。5日在岸人民币兑美元16∶30收盘价报6.8817，创近一个月新高，较上一交易日大涨668个基点，创去年2月15日以来最大涨幅。5日16∶30离岸人民币兑美元报6.8174，两地价差倒挂逾600点。

　　对于离岸、在岸人民币市场上的大幅波动，专家分析称，这是由于市场预期发生了很大变化。2015年底至2016年初，人民币对美元出现持续较大幅度贬值。2017年元旦前夕，市场对此形成了“适应性预期”，但由于央行、外汇局加强了个人购汇管理，使市场预期出现很大改变，导致了近几日外汇市场的较大幅度调整。

　　多因素致离岸人民币汇率大涨

　　对于近日离岸人民币的大涨，分析人士表示，其原因在于离岸人民币市场流动性紧张、做空人民币成本上升和美元指数盘整。

　　近日，离岸人民币市场持续出现流动性紧张。5日早间数据显示，香港离岸人民币Hibor隔夜利率暴涨2139个基点至38.335%，创2016年1月13日以来新高；7天利率涨250个基点至17.55456%，14天利率涨187个基点至15.70717%。这使得做空人民币的成本不断攀升。

　　此外，分析人士表示，导致离岸人民币大涨的原因还包括美元指数自去年12月初以来持续走高，客观上存在一定修正压力。1月5日美元指数最低报101.71，为去年12月15日以来的最低。

　　昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军认为，2017年伊始，央行、外汇局开始实施外汇新规，加强了外汇管理，这可以看作是对过去一年人民币汇率持续贬值的一个正式政策回应。他认为，政策的效果是明显的，离岸人民币汇率已经出现上涨，反映了海外投资者对人民币的预期开始出现分化。

　　上周外汇局明确个人年度购汇5万美元的额度没有变化，但将加强对银行办理个人购付汇业务真实性与合规性检查。外汇局重申当前资本项下个人对外投资只能通过QDII等渠道实现。除规定的渠道外，居民个人购汇只限用于经常项下的对外支付，包括因私旅游、境外留学、公务及商务出国、探亲、境外就医、货物贸易、购买非投资类保险以及咨询服务等，不得用于境外买房和证券投资。外汇局将通过换汇用途申报和实际用途核查来惩罚违法违规行为。

　　专家提醒，应理性看待人民币汇率的短期向好，既不要跟风做空人民币，也不要跟风做多人民币。当前的外汇制度保障了个人的实际用汇需求，但并不支持用人民币进行投机的行为。

　　人民币汇率指数货币篮子调整

　　2016年12月29日，中国外汇交易中心发布公告，CFETS人民币汇率指数货币篮子新增11种货币至24种，并于2017年1月1日完成首期货币篮子调整。

　　新增的11种货币基本涵盖了我国主要贸易伙伴的币种，合计权重达到21.09%。其中韩元份额最大，为10.8%，同时美元和港币权重合计减少6.3%，欧元和日元分别减少4.7%和3.5%。从最近5年的数据来看，新货币篮子代表的贸易伙伴与我国的年均贸易总额是2.8万亿美元，约占我国同期全部外贸总额的70%，相较于旧指数的56%大幅上升，货币篮子的代表性进一步提高。

　　分析人士表示，新的货币篮子一方面与我国对各贸易伙伴的贸易份额权重更接近，有助于稳定贸易竞争力；另一方面减少了“黑天鹅”风险较大的欧元权重，新增如韩元这种管理浮动制货币权重，可降低货币篮子对美元的波动率。

　　招商银行金融市场部高级分析师万钊表示，扩容后的CFETS人民币汇率指数更加平稳，同时货币篮子扩容将适当淡化中间价预控机制。

　　为避免美元出现意外大幅上涨时恐慌性情绪造成市场的极度扭曲，人民币兑美元的中间价目前存在一个预控机制，意在适当过滤外围市场过度、短暂异动。中间价报价机构不仅考虑隔夜市场，也要考虑到当天的国际市场和未来供需可能出现的逆向变化。万钊表示，预控机制的效果在于，如果隔夜美元兑一篮子货币的升贬值幅度比较大，人民币兑美元中间价的变动幅度就会比公式计算的幅度要小。

　　“货币篮子扩容后，一方面美元权重下降，另一方面货币篮子数量的增加会天然增加汇率指数的稳定性，所以中间价预控机制可以进一步淡化。”万钊表示，当隔夜美元波动较大时，人民币汇率中间价的过滤机制可以适当淡化。这样可以使人民币实现对美元保持弹性、双向波动而对一篮子货币保持稳定。