李扬：建设“现代金融”体系

在划时代的十九大文献中，有非常多的新表述、新观点、新理论值得我们深入思考、认真落实。对于我国金融改革和发展来说，有两个表述最重要。

第一个表述是：“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，……建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。”这段话有两个要点，一是我国经济已由高速增长转向高质量发展。我以为，这个表述，是习主席经济新常态理论的进一步深化。过去大家讲经济新常态，往往过多关注经济增速下滑，却较少透过这一现象，看到经济发展的质量在改善以及效益在提高的本质。十九大的这个表述，直接阐释了质量对增长的替代关系，给了一个观察我国经济转型发展的新视角。二是我们的战略目标是“建设现代化经济体系”。我们知道，最近几年，在概括目前我国经济发展阶段时，很多人使用“新经济”这个概念。我个人觉得，新经济的概念，一则容易与上世纪末美国发生的那场变革相混淆，二则并未概括出当前我国经济基于现代科技而进行创新、转型的特征，相比而言，“现代化经济体系”的提法显然更为确当。

第二段表述与金融有关：“着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，不断增强我国经济创新力和竞争力。”我体会，这段话有三个要点。一是“现代金融”概念的提出。很明显，这一概念与前述“现代化经济体系”前后映照，互通声气。二是首次把实体经济、科技创新、现代金融、人力资源并提，并要求它们“协同发展”，形成“产业体系”。这显然指明了我国未来一段时期的工作重点和政策逻辑。三是“宏观调控有度”。这一表述尤其值得注意。我们知道，在宏观经济学理论中，宏观调控从未曾与“有度”联系在一起。十九大报告提出“有度”，很强烈地传达出一个期许、一个要求、一个态度，就是宏观调控不要过度，“有形之手”不要伸得过长，不要越俎代庖，用十八届三中全会《决定》的表述就是：要“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。

那么，“现代金融”体系应当包含怎样一些要素呢？我以为，根据十九大报告精神，如下六方面要素必不可少：

其一，现代金融应当以服务实体经济为基本导向。这一点，相信如今已无歧义。问题在于，在实践中落实这一点并不容易。我觉得，在具体的金融实践中，如果做到一切金融活动、一切金融创新、一切金融发展，都以实体经济的需要为出发点和落脚点，服务实体经济的承诺落到实处方才有保证。讨论这一命题，我们要特别重视一个过去我们认识不充分，但今后将越来越重要的方面，就是坚持惠民导向问题，我们必须以可负担的成本，为有真实金融需求的社会各阶层和群体，有尊严地提供适当、有效的金融服务。熟悉当代金融发展的人们都知道，这是一段关于普惠金融的表述。也就是说，如果说金融过去主要是为富人服务的话，那么，从今往后，它就应广泛地面向普通人，面向草根，践行习主席在代表新一届党中央会见全球记者时候所说的那句话，“全面建成小康社会，一个不能少；共同富裕路上，一个不能掉队。”大家注意，习主席在这里用的是全称判断，这个全称判断和过去邓小平同志说要“让一部分人先富起来”恰成映照，它反映了我国社会主义市场经济发展的两个阶段，第一阶段是富起来，如今则是强起来。

其二，现代金融应当优化结构。我们知道，结构是个可以有很多含义的概念，人们可以从很多方面去阐述它。对于当前以及今后的中国金融业而言，最重要的结构有两个，第一个结构就是直接融资和间接融资相互协调、彼此配合的结构。发展直接融资，自上个世纪末便开始成为我们的方向，客观地说，发展到今天，情况并不尽如人意。正因如此，在“十九大”的报告中关于金融改革的那一小段阐述中，就拿出了三分之一的分量，给了发展资本市场。毫无疑问，这是一个极为重要的战略任务。如果说我们已经赋予资本市场很多任务的话，如今又增添了新的重托，这就是，我们要通过多层次资本市场的发展，有效降低我国企业的杠杆率，防止系统性金融风险发生。第二个结构是十八届四中全会首次出现的提法，就是坚持商业性金融、政策性金融、开发性金融和合作性金融合理分工，联动互补，协调发展。我们知道，按照过去的简单逻辑，当我们确立了发展社会主义市场经济的战略目标之后，金融业的发展目标就应当是根据市场的需要，将我们的金融业向商业性的方向上引导；事实上，几十年来的中国金融改革，确实就是在沿着这一方向发展。但是，全球金融危机以来，情况发生了变化。危机救助的实践告诉我们，面对高度复杂的金融形势，仅仅依靠商业性机构，遵循商业性原则行事，是完全行不通的。不仅如此，人们深刻认识到，充分运用政策性、开发性和合作性的金融手段，不仅为救助危机所需，而且为经济恢复和发展所需，甚至为经济正常运行所需。换言之，四类金融长期并存，彼此间合理分工，联动互补，协调发展，将成为我国未来金融业的常态。可以说，如今中国金融业出现的问题，特别是那些脱实向虚的不当趋向，都与我们过度强调金融的商业性有关。

其三，现代金融应当是市场导向的。毫无疑问，作为社会主义市场经济有机组成部分的金融业，必须有助于市场在资源配置中发挥决定性的作用。这个决定性作用，表现在金融领域，就是它应能够有效地提供各类信号和激励机制，引导资源向那些能产生最大经济效益和社会效益的领域配置。关于金融的市场导向，有两个要点至关重要。一个要点就是产权。大家一定注意到，在党的十八届三中全会决定中，产权问题就已占据极为重要的地位。在十九大报告中，产权问题再次占据显著位置，可见这个问题之重要，可见这个要求迄今为止并未被很好地落实，因而有进一步强调的必要。这是因为，所谓市场交易，所谓市场配置资源，必须以产权明晰为其前提。倘若产权不明晰，交易各方便搞不清楚自己交易的对象和性质，进一步，更搞不清楚交易中的利弊得失，这些都搞不清楚，市场交易便很难进行，更难持续，而且会产生无穷的利益纠葛。所以，完善产权制度和要素市场化配置机制，是我们推进市场导向的金融发展的第一要务。