1月一财首席调研：人民币汇率预期大幅上调，强化防控银行集中度风险

本次调查中，经济学家们上调对2018年底人民币对美元中间价的预期，其预测均值从前一个月的6.65大幅上调至6.46，这意味年底人民币对美元中间价将较1月底贬值1.98%。

这可以看成是对过去一段时间人民币对美元汇率大幅上涨的回应。1月24日美元指数跌破90关口，为2014年12月31日以来首次。1月26日第一财经研究院人民币实际有效汇率指数（REER）收于106.09，创2015年11月底以来周收盘新高。

对于金融监管未来趋势，所有经济学家都认为严监管将会继续，而未来货币政策仍将保持稳健中性。具体经济指标方面，经济学家们预计物价将有所回落；1月进出口同比数值均超过10%，贸易顺差有所下降。

2018年2月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.43，较上月有所上升，连续18个月高于50的荣枯分界线，仅有三位给出的预测值低于50。

信心指数：连续18个月高于50线

2018年2月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.43，较上月有所上升，连续18个月高于50线，1月参与该项指标预测的经济学家中，仅有三位给出的预测值低于50线，其他十一位经济学家均对中国未来一个月的经济形势均保持较为乐观的态度，给出了高于或等于50的预测值。其中，德商银行周浩给出了最高预计值51.8，海通证券姜超给出本次信心指数预测值的最低值48。

瑞穗证券沈建光表示，十九大上确认的从经济增速向经济质量的工作重点转变将会是今年的主基调，防范主要风险将会是今年开展工作的主要着眼点。传统以债务扩张刺激高速投资的旧模式，虽然短期内稳住了经济增长，但如今看来难以为继，地方政府债务、金融与实体经济高杠杆以及房地产泡沫的隐忧是影响中国经济的灰犀牛，去杠杆背景下，2018年是中国经济仍可能充满不确定性的一年。

在政策收紧的背景下，他预计今年经济下行压力加大，除了进出口上的高基数效应，投资预计将进一步放缓。尽管投资增速或有所下行，消费与新经济或为2018年中国经济提供支撑。受益于收入增长和房价上升带来的财富效应，消费动能依旧强劲，民众消费意愿高企。同时消费转型仍在进行，这从欣欣向荣的网络消费、旅游消费、娱乐消费等便可看出。中国新经济的快速发展超出预期，移动支付、大数据、云计算、互联网+等带动产业革命与产品创新。

工银国际程实认为，十九大报告指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。值此新时代开局之际，中国经济的新韧性正在凸显。根据1月18日公布的数据，从单季表现看，2017年四季度中国经济同比增速维持6.8%，增长底线依然稳固。从全年表现看，2017年中国经济同比增速反弹至6.9%，超出2016年末市场预期。

他认为，不同以往，这一新韧性并非依赖需求侧刺激的政策托底，而是源于供给侧改革的红利释放。凭借新韧性，新时代的宏观政策搭配有望加速推进新旧动能转换，为中国经济的高质量发展创造新空间。有鉴于此，他预测，2018年中国经济将稳步实现长周期筑底，年度增速有望维持于6.9%。得益于平稳的筑底进程，消费升级、智能制造和民生保障有望率先发力、渐成合力，构成中国经济高质量发展的强劲引擎。

兴业证券王涵认为，全年经济增速有下行压力，因为地产、基建等投资增速都可能下滑，而消费的变化可能更多是平稳。在长期一点看，3～5年的尺度上，看好中国经济，改革做得越来越好，成功的迹象越来越明显。他表示，今年一个很重要的风险是通胀，受食品、原油、PPI传导、通胀预期等因素推动，通胀水平可能较高，全年到2.5%以上。通胀风险可能带来加息压力，再叠加可能继续推行金融监管、金融去杠杆，流动性整体上也难有放松。

物价：CPI、PPI同比增速双双回落

调研结果显示，经济学家们对1月CPI同比增速的预测均值为1.5%，较统计局公布的2017年12月值（1.8%）涨幅有所回落。参与调研的23位经济学家中，摩根大通朱海斌给出了最大的预测值，为1.9%，而最小值1.3%来自兴业银行鲁政委和民生证券邱晓华。

经济学家们对1月PPI同比增速的预测均值为4.34%，涨幅比2017年12月（4.9%）下降了0.56个百分点。其中预测最高值4.7%来自瑞穗证券沈建光，而最低值3.7%则来自于渣打银行丁爽。

华融证券伍戈表示，国际油价涨势延续，但PPI中枢水平有望下行。全球经济复苏将带动国际原油需求提升，OPEC和俄罗斯减产协议的延长会继续抑制原油供给，油价中枢有望抬升。尽管如此，美国页岩油产量可能随之提高，国际油价整体或将呈现温和上涨。从中国国内的情况来看，2018年工业品价格继续受到环保限产的影响，但PPI同比增速中枢会由于内需边际趋缓、去年高基数等原因而有所下行。预计PPI将在二季度由于基数效应而出现高点，全年PPI中枢下行至3.8%左右。

CPI中枢将有所上移，个别月份有阶段性高点，但全年无大忧。从食品项上看，根据能繁母猪对生猪供给领先十月的规律判断，未来半年到一年内生猪供应将有所减少，再叠加环保政策对生猪养殖的限制，2018年猪肉价格同比将逐步走高；在农业供给侧改革的推进下，预计粮食价格将以“稳”为主。从非食品项上看，石油价格的走强将成为推动非食品CPI上涨的重要力量，消费升级等因素将继续推动部分服务类价格上涨。整体来看，预计CPI在春节和年中将分别出现阶段性高点，但全年中枢水平在2.3%左右，尚处于“合意区间”。综上，尽管未来CPI中枢水平上移，但PPI中枢将回落更多，以平减指数为代表的综合价格增速将低于2017年。

2017年12月最佳预测经济学家1月预测（CPI）：

丁安华：1.5%

姜超：1.4%

潘向东：1.5%

汪涛：1.4%

王涵：1.6%

伍戈：1.4%

谢亚轩：1.6%

许思涛：1.32%

祝宝良：1.6%

2017年12月最佳预测经济学家1月预测（PPI）：

黄剑辉：4.4%

连平：3.9%

温彬：4.2%

外贸：顺差有所下降

经济学家预计的1月贸易顺差均值为500.82亿美元，较2017年12月公布值（546.9亿美元）有所下降。经济学家平均预计出口将继续保持正值，较2017年12月（公布值为10.9%）下降至10.61%，进口数据将由12月的公布值4.5%大幅增加至12.47%，这些数据将在本周得到印证。

新时代证券潘向东表示，尽管整体投资增速趋于回落，但目前海外复苏比较夯实，外需预计依然相对强劲，因此净出口和消费有望继续对2018年中国经济提供支撑，2018年的经济走势将呈现“稳中趋降”。