巴菲特最新投资理念：现在最好的生意是什么

不同于针对企业家群体用于慈善事业的“天价午餐”，巴菲特每年都会将宝贵的午餐机会，免费向世界各地的大学生们开放。

美国中部时间2月23日，巴菲特再度自掏腰包，邀请包括斯坦福、加州大学洛杉矶分校（UCLA）、北京大学在内的全球10所大学的学子共进午餐，并与他们面对面交流。该活动已开展10余年，参与者由当地的几所院校拓展至全球各地的大学，许多院校需“排队”多年才有幸获得这样的机会。北京大学光华管理学院在2017和2018年连续两度受邀，也是今年亚洲唯一受邀的学院。

投资经历与理念、未来工商业的挑战、事业与生活……巴菲特都和学子们具体聊了些啥？由于现场不能录音录像，光华学子根据笔记整理了如下内容：

巴菲特与北京大学光华管理学院师生合影

谈投资经历与理念

问: 巴菲特先生，您在1970年代投资了报业，比如华盛顿邮报后来被证明是相当好的投资。2018年，您最想投资哪些行业？

巴菲特 : 报业从1880年代开始发展——当时，每座城市都有十家以上的报社，语言也包括英语、西班牙语、德语等等。有很长一段时间，报纸是人们获取信息不可或缺的渠道。此外，这个行业也是一个自然垄断行业，因为人们一天只需要阅读一份报纸。

到了1970年代，整个美国仅剩下1700家报社。当时，报纸已经分门别类，比如工作、房地产、棒球、金融等。现在，除报纸外，我们可以从更多其他渠道获取资讯。此外，报纸上的每一行文字都是有成本的，但无论你在网络上发布多少信息都是免费的。总体而言，电视台、互联网已经取代了报纸，成为大多数人的主要信息来源，报业逐渐失去了用户群和垄断力量。

华盛顿邮报创始于1930年代，并于1970年代成为华盛顿特区的最佳报纸。之后华盛顿邮报破产并且被拍卖了。在我们投资时，它还拥有四家电视台、新闻周刊和其他资产。整个公司的售价为8000万美元，资产则很容易达到4-5亿美元。所以，这是不需要多加考量就可以做的投资决策，并且获得了超过100倍的回报。

至于今天最好的生意是什么，我希望我知道，但即使我知道，我也不会告诉你。如果你知道，请悄悄地告诉我，不要对其他人喊出来。最好的产业是有护城河的城堡。总会有其他人打算攻击你的城堡，但问题是你的护城河是否够宽。一些伟大的企业分散在许多领域，人们不会注意到它们，竞争对手也不会瞄准它们。但是随着信息变得无处不在，这种事情变得很少。此外，有一些行业和公司曾经享受过护城河，但是这些行业已经逐渐消失了。

• 报纸曾经是具有地方性自然垄断力量的行业，但由于互联网的出现，报纸逐渐被侵蚀。

• 另一个例子是AOL（美国在线），AOL在20年前是很大的生意。当时人人都恨他们，但他们一直在增长。这是好业务的特征之一。

• Google是优秀企业的另一个例子，该渠道对用户来说是非常重要的。汽车保险供应商GEICO每次从Google获得汽车保险点击，得支付10美元。在这种情况下，谷歌的护城河是很大的，大到竞争者Bing被用户戏称为 “But It’s Not Google” (但它不是谷歌)。

问：伯克希尔•哈撒韦公司去年在加拿大做了一笔4亿美元的投资。您认为加拿大还有什么其他的投资机会吗？

巴菲特：那次投资有运气成分。当时，加拿大一家银行遭到挤兑。在美国，联邦存款保险公司通常会阻止挤兑。伯克希尔及时给银行提供贷款，阻止了挤兑的发生。其他银行也会提供信贷帮助，但往往条件更为苛刻。伯克希尔的条件更优，且伯克希尔出手，有利于提升银行信誉，从而阻止挤兑。

加拿大是个好的投资地点。在1977还是1978年，我花了两千万美元买了一座大桥。那是一家公开上市的公司，并且拥有重要大桥之一。我总能在2分钟内判断我是否要达成一个交易。

问：伯克希尔为一个房地产投资信托（REIT）支付了4亿美元。你如何适应低利率，以及如何在不断变化的货币政策下做出投资决策？

巴菲特：伯克希尔从不根据宏观经济上的考虑做出决策。观察利率本身很有趣，但我不认为利率会对投资决策产生任何影响。投资决策应该由业务本身的性质和特点决定，而不是由利率决定。

我欣赏美国经济的长期增长。我有生之年经历了15位美国总统，这个数字占所有美国总统的三分之一。随着时间的推移，美国的业务表现很好。美国现在所有的资产都是在短短几百年间从无变到有的。这是一场胜利者的游戏，你也想参与其中。我不会让政治信仰影响投资信念。

在经济衰退期间，你也可以看到希望。1942年，我以14.75美元的价格买下了第一只股票。那时，美国在太平洋战场上失利，人民陷入绝望。如果你当时投入了大约114美元，今天它的价值将达到40万美元。

看看我们现在，再看看1776年的情况，你很容易就能看到趋势线是怎样的。如果有一股巨大的顺风正在形成，短期阵风将无关紧要。不要在有大顺风的游戏中跳舞，进进出出。你需要关心的是，随着时间的推移，资产会产生什么价值。你不需要订阅报纸，你只需要穆迪手册。

问: 在评估公司的增长时，您会看哪些特征和财务指标呢？

巴菲特：我会寻找那些为世界做了点什么的股票。在评估增长时，有太多指标可以考虑，所以关键在于选择看哪些指标。

• 收益是一个考察标准。但必须记住，如果你做了一个非常显然的投资决策，别人也可以这么做。重要的是洞察到别人没有发现的地方。

• 坚持将注意力集中在自己能力圈范围内的股票也是十分重要的。上个季度，基于对智能手机的理解，我买入了苹果公司的股票。

• 品牌与商标的力量是很重要的一个考虑，比如麦当劳的品牌。

• 公司的管理层对公司是否充满热情，是一个需要重视的因素。虽然最值得投资的公司，是那些已经好到无须考虑管理层的公司。

• 盈利能力与现金流也十分重要。

变化在随时发生，有时甚至是急剧发生的。把投资想象成棒球，而你是击球员。投资一家公司就像当棒球飞来时，你在不断调整位置。球是否处于“好球带”，对结果至关重要。但是，与棒球运动不同的是，投资的时候投资者可以选择“不挥棒”。因为，在投资中，没有明确的“好球带”，除非你足够地了解公司及其投资潜能。

问：除了阅读公司的年报之外，要做出成功投资，还必须阅读什么其他材料呢？