钟正生再论制造业复苏：如何辞旧、迎新

2018年1~2月增长数据出炉后，有关制造业复苏的现实进展与投资增长潜力的讨论依然分歧较大。本篇将目光聚焦于制造业复苏那些确凿的“新动能”。

我们梳理发现，制造业赖以复苏的“新动能”是高技术制造业勃发，以及企业的设备更新与技术改造。由此展望2018年制造业投资的增长空间：一方面，高技术制造业和新经济的稳定增长，势将显著提高制造业投资的韧性，但其在体量上不足以抵消传统制造业的拖累。另一方面，考虑到企业的技术改造是一次性的，而产能扩张才是持续绵延的，因此，在经济总需求未有强势扩张的情况下，技改投资只能在制造业投资筑底的趋势上，带来周期性的提振。

2018年，“新动能”驱动下的制造业复苏也面临着“新挑战”。以下几方面因素或对制造业复苏构成压制：一是，与环保和供给侧改革相联系的原材料涨价，对中下游企业构成压力；二是，民间投资的信心修复需要政策的持续呵护，绝非可以一蹴而就；三是，中国企业退出率偏低，影响新技术的传播扩散。若能通过有决心、有魄力的改革，给民营企业家以更有力的支持和保护，中国经济在迈向高质量增长的过程中，将拥有更加深厚的底气与根基。

一、制造业复苏的“新动能”

2017年制造业整体投资增速只有小幅回升，但高技术制造业、装备制造业、以及制造业中的技改投资，都实现了颇为显著的增速提升（图表1）。2017年制造业投资较上年增长4.1%，仅较上年略微提高0.5个百分点，但根据国家统计局发布的固定资产投资月报数据：（1）高技术制造业较上年增长15.9%，增速提升2.4个百分点，但其在制造业投资中占比仍然较低，只有13.4%；（2）装备制造业较上年增长8%，其增速提升最明显，达到5.3个百分点，且装备制造业在总制造业中占比达到较为可观的41.6%，对支撑2017年总体投资增速发挥了关键性作用；（3）制造业投资中的技改投资较上年增长14.3%，增速提升2个百分点，其在制造业投资中占比达到48.1%，也对近两年的制造业投资增长发挥了重要作用。其中启示在于：

第一，我国高技术制造业正在快速发展，但从体量上讲，尚无法与传统制造业相抗衡。因此，传统制造业的增速放缓仍在很大程度上制约着制造业的总量增长。我们构建了一个较为粗略的新经济与传统经济划分，将体育文化和娱乐业、生物医药产业、装备制造业、信息技术与信息服务产业、金融和法律服务业、科学研究和技术服务业、节能与环保业归为“新经济”，其它行业划为“传统经济”，进而利用统计局数据观测二者的历史增速变化。可以看到，2012年中国经济减速后，我国新经济与传统经济的投资增长出现了明显分化：新经济投资增速保持在历史波动区间内，而传统经济投资则持续放缓。在此过程中，新经济投资占比从2012年的21.4%快速上升至2017年的29.9%，但仍不足以成为投资的主导性力量（图表2）。

（图中“新经济”包括：文教、工美、体育和娱乐用品，文化、体育和娱乐业，医药，汽车，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备，计算机、通信和其他电子设备，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业，科学研究、技术服务和地质勘查业，水利、环境和公共设施管理业。）

第二，设备更新与技术改造成为支撑制造业投资增长的关键，而制造业产能收缩的过程可能还未结束。2017年制造业技改投资增速大幅快于整体，而事情的另一面是，制造业中非技改投资的负增长较上年进一步扩大。也就是说，制造业投资进入到以设备更新升级为主，而不是旧有产能的进一步扩张。2016年以来，固定资产投资中的“扩建”部分大幅下滑，2017年6月开始掉入负增长区间，也对此提供了进一步的佐证（图表3）。设备更新升级的需求扩张，也是2017年装备制造业投资异军突起的重要原因。2013年以来，我们依照国家统计局行业分类粗略计算的装备制造业投资增速，与整体制造业投资增速基本吻合，但2017年装备制造业投资增速迅猛反弹，二者差距拉大并维持在4个百分点左右（图表4）。

（图中“装备制造业”包括：金属制品业，通用设备制造业，专用设备制造业，汽车制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，电气机械及器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业）

可见，中国制造业赖以复苏的“新动能”是高技术制造业勃发，以及企业的设备更新与技术改造。由此展望未来制造业投资的增长空间：一方面，高技术制造业和新经济的稳定高速增长，势将显著提高制造业投资的韧性，但其在体量上不足以抵消传统制造业的拖累。另一方面，环保政策带来的设备购置需求，以及企业推进智能和数字化升级的需要，将对制造业投资带来“周期性”的提振。这里的周期性体现在，企业的技术改造往往是一次性的，而产能的扩张才是持续绵延的。在经济总需求未有强势扩张的情况下，技术改造只能在制造业投资“筑底”的趋势上，带来一些阶段性的、周期性的提振。

二、制造业复苏的“新挑战”

2018年，“新动能”驱动下的制造业复苏，也面临着“新挑战”。我们认为，以技术升级为核心的制造业复苏可能受到以下几个方面因素的压制：

一是，与环保和供给侧改革相联系的原材料涨价，对中下游企业构成压力。

本轮工业企业盈利改善主要集中在与环保和供给侧改革相关的上游行业，原材料价格的大幅上涨，造成了利润在制造业不同行业之间分配不均的问题。海关总署的调查数据显示：2017年企业出口综合成本上升的比例，从2016年10月的52.5%上升至63.1%。其中，比例上升最为剧烈的就是原材料成本，同期增长了13.9个百分点，至57%；而伴随人口红利的消退，反映劳动力成本上升的企业，相对温和地增加了4.4个百分点，至58.8%；此外，随着2017年人民币汇率转而升值，反映汇率成本增加的企业比例也上升了4.5个百分点至，39.2%（图表5）。劳动力成本上升是一个长期过程。不仅从上述数据来看，2012年以来反映劳动力成本上升的出口企业占比一直居高，从我们草根调研的感受来看，近年来人口红利的消退也是倒逼制造业进行技术改造和智能升级的最重要原因之一。然而，2017年反映原材料成本上升的企业占比迅速追平劳动力成本，两项成本的上升相叠加，对中下游制造业企业的盈利造成了明显压制。