一财首席4月调研：扩大内需将与结构调整相辅相成

本期“第一财经首席经济学家月度调研”22位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

程实：工银国际研究部主管

陈卫东：中国银行国际金融研究所所长

丁安华：招商证券首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

郭丰：硅谷天堂资产管理集团首席经济学家

黄剑辉：中国民生银行研究院院长

姜超：海通证券首席经济学家

李慧勇：申万宏源证券首席经济学家

连平：交通银行首席经济学家

鲁政委：兴业银行首席经济学家

潘向东：新时代证券首席经济学家

沈建光：瑞穗证券首席经济学家

汪涛：瑞银证券首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席研究员

伍戈：华融证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券首席宏观分析师

徐洪才：国经交流中心副总经济师

许思涛：德勤中国首席经济学家

周浩：德国商业银行中国首席经济师

祝宝良：国家信息中心经济预测部主任、首席经济师

朱海斌：摩根大通首席经济学家

经济学家们对中国未来一个月经济发展保持乐观态度，2018年5月“第一财经首席经济学家信心指数”连续两个月上升，为50.8，处于年内高点。

具体指标预测方面，与上月相比，4月新增贷款、社融数据都较为稳定，M2增速高于上月。消费较为稳定，CPI同比增速有所下降，PPI同比增速上升；固定资产投资增速有所下降；贸易顺差转正。

4月23日，中共中央政治局召开会议，会议强调，要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来。对此，给出解读的10位经济学家均认为，“持续扩大内需”表明政府稳增长的目标没有改变，但并不意味着会重走刺激老路、大水漫灌。

4月美元指数上涨2.08%，为近一年半以来最大月度涨幅，人民币对美元汇率相应贬值，经济学家们预计5月底人民币对美元将由4月底数据（4月27日人民币对美元中间价为6.339）贬值至6.361，同时，他们还下调了对年底人民币对美元中间价的预期，从上月底的6.39下调至6.448。

信心指数：高于50线，为年内最高点

2018年5月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.8，连续两个月上升，目前到达年内高点。本月参与该项指标预测的经济学家均给出了大于50的预测，这表明经济学家们对中国经济发展持续保持乐观态度。其中，瑞穗证券沈建光给出了最乐观的预估值52，硅谷天堂郭丰给出本次信心指数预测值的最低值50.05。

沈建光表示，4月PMI及其他高频数据显示，中国经济势能截至4月仍保持良好。但展望下半年，他认为去杠杆仍是政府的首要任务之一，去杠杆进程下经济的下行压力或在下半年凸显。

工银国际程实表示，根据4月17日公布的数据，从总量表现来看，虽然外贸顺差大幅收窄，但一季度中国经济同比增速维持在6.8% ，表明在外部冲击之下，中国经济的内生增长动力依然保持稳健。这一趋势验证了此前判断，即新时代的中国经济已经摆脱对需求侧政策刺激的过度依赖，初步形成了基于供给侧改革红利的新韧性。

物价：CPI增速放缓，PPI增速扩大

4月CPI同比增速与PPI同比增速将于本周公布，调研结果显示，经济学家们对CPI增速的预测均值为1.92%，较统计局公布的3月值（2.1%）下降0.18个百分点。参与调研的21位经济学家中，国经交流中心徐洪才、德商银行周浩和沈建光给出了最大的预测值，为2.1%，而最小值1.7%来自兴业银行鲁政委和招商证券谢亚轩。

经济学家们预计4月PPI增速将结束此前连续五个月的下降，由统计局公布的上月值（3.1%）上升到3.5%。其中预测最高值3.8%来自摩根大通朱海斌和程实，而最低值3.3%则来自招商银行丁安华。

谢亚轩预计，4月CPI增速继续回落至1.7%，食品项的持续弱势是主要拖累；PPI增速预计小幅反弹至3.4%。预计食品环比跌幅小幅收窄至-1.9%，其中猪肉、鲜菜及蛋类跌幅较大，鲜果价格因换季断档价格继续走高。非食品方面，布伦特油价在近两个月以来的强势是主要支撑，但受到基建、房地产投资需求下降的影响，黑色类价格仍较弱，非食品价格环比预计由负转正抬升至0.5%。整体来看，预计CPI环比降幅收窄至-0.2%。预计4月PPI环比为0，PPI同比将反弹至3.4%。

3月最佳预测经济学家4月预测（PPI）：

郭丰：3.5%

黄剑辉：3.5%

沈建光：3.4%

汪涛：3.4%

伍戈：3.5%

徐洪才：3.4%

社会消费品零售总额：4月消费稳中有降

调研结果显示，4月社会消费品零售总额同比增速预测均值为10%，稍低于上月的公布数据（10.1%）。其中，10.3%的最大值来自国际信息中心祝宝良和谢亚轩，海通证券姜超给出了最小值9.3%。

新时代证券潘向东表示，预计消费增速小幅回落。他认为，拉升因素包括：4月乘用车零售同比增长10.9%，高于3月（6%）；30个大中城市商品房销售面积同比降幅从3月的39.6%收窄至29%。拉低因素包括：CPI当月同比可大致判断RPI当月同比较上月是增长还是回落，且CPI累计同比和RPI累计同比走势高度相关。4月CPI预计回落，因此RPI同比增速可能下行，拉低名义消费增速。综合考虑，预计4月单月消费增速小幅回落，1~4月累计消费增速保持平稳。

3月最佳预测经济学家4月预测（社会消费品零售总额）：

潘向东：10%

伍戈：10.1%

工业增加值：高于3月数值

调研结果显示，4月工业增加值同比增速预测均值为6.38%，较统计局公布的3月值（6%）上升0.38个百分点。其中，鲁政委和周浩给出了最小值6.1%，朱海斌给出了最大值6.9%。

海通证券姜超表示，4月全国制造业PMI为51.4%，处于13年以来的同期新高，指向制造业景气整体平稳。主要分项指标中，需求、价格、库存微降，生产持平。从中观高频数据来看，工业生产普遍改善，不仅汽车、钢铁、水泥、化工等多个行业开工率回升，粗钢产量和发电耗煤增速也双双反弹。但终端需求依然偏弱，虽然汽车销量增速小幅回升，但地产销量依然低迷、未见起色，这意味着工业生产改善恐难持续。

3月最佳预测经济学家4月预测（工业增加值）：

黄剑辉：6.5%

李慧勇：6.5%

姜超：6.1%

汪涛：6.6%

王涵：6.3%

伍戈：6.5%

固定资产投资增速：低于3月数据

经济学家们预计，4月固定资产投资增速均值为7.39%，低于统计局公布的3月值（7.5%）。其中，连平和华融证券伍戈给出了最高值7.7%，兴业证券王涵给出了最低值7%。

连平表示，预算内资金增长加快，可能利好基建投资。钢材价格和水泥价格同时上升，微观层面生产回暖，可能带动投资。预计固定资产投资累计增长7.7%。

3月最佳预测经济学家4月预测（固定资产投资累计增速）：

王涵：7%

郭丰：7.4%

房地产开发投资：较上月下降

调研结果显示，4月房地产开发投资累计增速的预测均值为9.97%，较统计局公布的3月值（10.4%）下降0.43个百分点。姜超和谢亚轩给出了最高值10.6%，沈建光给出了最低值9%。