社论：克制盲目投资乃防风险之要

近期以来，为防范化解重大风险，各渠道排查风险隐患持续上演，此前被寄予厚望的PPP（政府和社会资本合作）领域也不例外。

财政部5月9日公布了各地落实PPP项目库集中清理工作情况：截至4月23日，各地累计清理退库项目1695个、涉及投资额1.8万亿元；上报整改项目2005个、涉及投资额3.1万亿元。同时，按照“防风险、促规范”的要求，着力加强规范PPP运作，从高速发展转向高质量发展，实现PPP项目转型升级、提质增效，切实提升公共服务质量。

PPP项目集中清理工作从去年11月启动，当时财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》（业内称“92号文”），要求启动对总投资超17万亿元的万余个PPP入库存量项目的集中清理，清退不合规项目。

PPP是推动公共产品和服务供给、吸引鼓励民间投资的一项重要举措。自2014年以来，PPP在市政工程、交通运输、环境治理等诸多领域得到开展。但在实际运行过程中，PPP却成为地方政府和国有企业杠杆抬高的一大原因，通过小股大债、明股实债、银行同业理财工具等手段，不少PPP项目杠杆较高。

比如，财政部规定地方每年用于支付和补贴PPP项目的支出不能超出一般公共预算支出的10%，但地方实际执行的时候却是“一窝蜂”，恨不得什么项目都上马PPP。财政部三令五申不允许明股实债和做拉长版的BT（建设—移交），要进行物有所值和财政可承受力评价，但在很多项目上一直未能落实。

因此，PPP项目过多过滥的问题，必须进行清理整顿，以消弭地方债务和企业杠杆过高等风险。但这并不代表否决PPP模式，因为当不规范的项目和企业被清理后，做得好的企业和项目仍将被保留。换言之，PPP领域正在经历一个“大浪淘沙”的过程。

近期，与清理PPP项目同时发生的还有一些企业在去杠杆背景下爆发债务危机。今年仅仅过去4个来月，已有16只债券出现违约。与以往不同的是，违约企业甚至涉及上市公司，包括上市公司凯迪生态、神雾环保、富贵鸟和*ST中安在内的多家企业，债务违约累计金额达130亿元之多。

与此同时，有打破刚性兑付之称的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（业内俗称“资管新规”）也于近期发布，旨在通过去杠杆、禁止资金错配，减少金融风险发生的可能性。

无疑，这些现象的出现和政策的发布，都有着相同的背景和时机，那就是通过系列组合措施，化解重大风险发生的隐患。

去年10月，十九大报告首次提出要打好防范化解重大风险的攻坚战；12月召开的中央经济工作会议进一步明确，今后3年要重点打好三大攻坚战，为首的就是防范化解重大风险；今年4月的中央财经委员会会议再一次强调，打好防范化解金融风险攻坚战，要以结构性去杠杆为基本思路。

其实，不论是PPP清理，还是债务危机，似乎很难逃得过“一放就乱、一管就死”的困境。以PPP为例，当中央认为这种模式对地方发展有利，且可以让民间资本参与其中时，地方政府往往“一哄而上”式地盲目投资，从而造成了新的隐患。此时，若要善用好的制度与政策，克制盲目就显得十分重要。

总体而言，针对任何经济行为和现象，防范化解重大风险都是首要任务。不管是集中清理PPP项目，还是打破债券市场与理财市场的刚性兑付，皆为当下必须为之的纠偏行为。