春季行情或仍呈结构性特征

　　随着A股市场调整持续，个股杀跌动能开始减弱，本周次新股及有色板块开始活跃，赚钱效应开始加强。我们认为，调整已进入尾声阶段，春节行情正渐行渐近。随着年底资金面紧张格局缓解及主力资金调仓换股结束，市场有望否极泰来，但行情的结构性特征还将持续。

　　调整以来，盘面的结构性风险释放呈现轮动特征。一方面，在中小创持续杀跌之后，次新板块开始活跃，贵州燃气快速翻倍的赚钱效应点燃了市场局部做多情绪。与此同时，蓝筹白马开始分化和调整，中国平安周三创近一年来最大单日跌幅，贵州茅台股价周四再度临近历史高点，但快速放大的成交量也折射出市场对于高位白马股的分歧。在部分次新个股持续涨停的资金分流及年底资金面紧张背景下，今年迭创新高的蓝筹白马股再次出现兑现收益现象。整体来看，个股风险轮动较为充分，盘面开始出现积极变化，赚钱效应开始加强，未来能否出现持续的热点板块，将是行情由弱转强的核心条件。

　　岁末年初，影响市场情绪波动的主要因素仍集中在资金面上。本周上交所国债逆回购利率GC001和深交所国债逆回购利率R-001均一度升超20%，伴随股市整体低迷和个股杀跌，市场情绪明显受到压制，资金短期交投情绪也难有明显起色。不过，随着时间推移，A股市场资金面压力将逐步缓解。首先，随着市场调整，A股悄然兴起一波举牌热。统计数据显示，12月份以来，已有超过20家上市公司发布公告称被举牌，市场抄底资金悄然入市。其次，在12月27日市场再度杀跌过程中，北上资金仍净流入9.28亿，且在12月6日至今箱体震荡区间内的17个交易日，北上资金也整体呈现净流入。

　　值得关注的是，在存量资金博弈的大格局下，行情的结构性特征仍将持续。数据显示，截至12月22日，A股成交额不到1000万元的个股数量达到422只。且从趋势来看，低成交量个股自11月以来正快速集中涌现，被边缘化个股阵容不断扩大。短期来看，在资金面得不到根本性改变的情况下，战略龙头股的虹吸现象会愈演愈烈，在资金面不支持发动整体行情的情况下，明年春季行情很可能以结构化行情的方式展开。目前市场的箱体震荡或正是在为此调仓换股，市场新主线也将逐步形成和扩大。我们认为，2018年价值与业绩主线持续的同时，人工智能、半导体、国产芯片、5G等科技成长领域，有望形成新的热点。

　　综上所述，虽然临近年末，且叠加小长假，资金面压力犹存，行情难以快速反转，但目前市场已处于震荡调整末期，指数再度深幅调整的风险和概率已经很小。伴随着白马蓝筹调整，调整充分、具备基本面支撑的中小市值个股开始活跃，市场各方也将开始进行明年行情的布局，春季行情依然值得期待。⊙民族证券 黄博（执业证书：S0050612080007）