雷军的3.8亿“廉价”金融梦

作为雷军小米帝国未来的支撑，小米金融的估值却廉价到了尘埃里。

6月21日，小米集团在香港联交所公布了聆讯后资料集，小米金融的估值情况终于浮出水面。数据显示，截至2017年末的小米金融已发行1亿股，假设小米金融重组完成，其股权估值为人民币3.8325亿元。

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不少人疑惑：小米金融就是再差，也不至于就值这么点钱吧，何况小米金融牌照和业务线布局方面已经相对齐全。

目前，国内的互联网巨头基本都已重兵布局互联网金融，我们不妨对比一下，投行给蚂蚁金服的最新估值在1500亿美金左右，京东金融估值达200亿美元；五一假期前，百度旗下金融服务事业群组宣布完成拆分，本轮融资超过19亿元，正式实现独立运营，路透社报道称，其估值约为224-240亿人民币；另外，苏宁金融（不含苏宁银行）的最新估值是323亿人民币。看来，小米金融实在过于“廉价”。

一视财经起初以为3.8325亿元只是小米金融业务的部分估值，不过，翻阅小米招股书，上面清楚无误地写着：

“目前小米集团的金融相关业务均已重组至小米金融，涉及供应链融资、互联网小额贷款、支付、理财产品分销、互联网保险等业务。”

也就是说小米金融的估值，基本囊括了小米集团的所有金融相关业务。

再看资产总额方面，截至2018年一季度末，小米金融总资产约占小米集团的比例为13.5%。按照小米集团今年一季度末总资产920.94亿元计算，小米金融一季度末的总资产约为124.33亿元。

事实上，截至目前，小米全资控股子公司小米金融已囊括五大金融业务条线，手握小贷、支付、保险经纪、互联网银行等至少四张金融牌照。据小米CDR招股书，小米金融将在三年内完全剥离出集团独立运作。

不少分析认为，随着小米金融从小米集团独立拆分出来，小米金融在战略、运营、资源投入等方面更加独立，会迎来更大的发展空间。

不过，奇怪的是，小米在招股书中刻意弱化金融的地位，这与之前雷军对金融的定位十分矛盾。

就公开披露的资料看，小米集团将金融业务定位于铁人三项中“互联网服务”众多条线中的一环，只是与内容产品、娱乐产品、效能工具等并列，从资产和营收占比看，金融条线也只是占据很小的比例。

虽然，从小米目前的战略布局看，硬件仍然是小米所有业务的核心支撑点，硬件领域的市场竞争依旧激烈，金融业务暂时仍处于补充和辅助地位，但不管是雷军还是外界都对小米金融的未来寄予厚望。

雷军在2017年曾将互联网金融作为小米的核心业务。“除了人工智能，金融也是我们整年要拉开阵势干的大事。”

“小米硬件整体利润率不超过5%”，在自己母校举办的小米 6x 发布会上，雷军试图 弱化小米作为智能硬件厂商的品牌形象，全力向互联网公司转变，“硬件导流,MIUI搭台,服务赚钱”，聚客、粘客、赚钱是雷军实现商业变现的三级火箭，毫无疑问，小米的金融业务是小米帝国的现金奶牛，为雷军的商业版图提供持续的给养。

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“2016年，中国企业500强企业中，银行业利润占比超过60%”，金融最赚钱，看着眼前的肥肉，早在2013年，以阿里为首的互联网公司纷纷进场。而当时以硬件起家，处于互联网边缘化的小米则姗姗来迟，事后，雷军曾感慨应该早一些进入互联网金融领域。小米金融是MIUI下属孵化出的一个团队，其招聘信息在2015年初发布在MIUI招聘微信号上。

低调行事，大举推进是后发公司的主要策略。据了解，相较其他互联网公司，小米金融虽然起步晚，但下手特别狠。为了狂补金融业务，小米采取两条腿走路、双管齐下，一方面完善内功，打造小米金融，另一方面则是外功，通过收购形成小米金融业务生态链。

内功主要是指非财务投资，主要涵盖两部分，一是小米金融，二是占有29.5%股权的希望银行和收购65%股权的捷付睿通。小米金融是前端主阵地，开展信贷业务，二是捷付睿通及希望银行则是基础设施，捷付睿通作为支付工具，可以打通小米金融业务各种产品，起到连接器的作用，二希望银行具有存款储蓄功能，此前小米金融资金来源为注册资本金和累计发行的27亿ABS，希望银行不仅能够为小米金融提供低成本的资金，而且资金不受规模限制，保证其业务规模的发展没有天花板限制。

对比蚂蚁金服、京东金融，小米金融更像腾讯理财通，并不复杂，主打大众用户最基本的金融存贷需求，如理财产品、现金借贷、分期付款及保险产品。从产品上看，小米金融目前已经获取支付牌照、第三方、代销基金牌照、保险代销牌照、小贷牌照……

小米金融作为亲生儿子，在推广上雷军可谓不惜工本，2015年业务初期，小米不光在户外广告等媒体渠道去放广告，进行营销轰炸——“小米贷款最高可贷100万”，而且雷军本人亲自上阵，晒出其可借款额度资金。2017年，小米金融负责人洪锋透露，小米金融累计放款规模超过160亿。

另一方面，不差钱的雷军开始广泛投资，如老虎证券、积木盒子、草根投资、公牛炒股、多彩投……业务涵盖股权众筹、互联网券商、P2P网贷，从股权到债权，雷军打造互联网金融行业的小米江湖。

但其实小米仅仅是入股，并未获得控股权，因此雷军的投资策略更趋向于财务投资。确实，从目前来看，小米旗下金融业务重点在于自营的小米金融，在存款、贷款的产业流程中，股权众筹、互联网券商、P2P网贷不论是在资金成本，还是风控技术上，都无法为小米金融提供资源支持。

“也许是先投资占坑，等子业务起来之后，再追加投资，实现控股，丰富小米金融的产品线”，小米的广泛投资，意图在于一旦小米决定将小米金融发展成综合性金融平台，可以对其投资企业进行收购，整合其产品及用户。

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自建、入股、收购，一些列动作，布局多种金融业态，让小米的金融业务看似枝繁叶茂，但整体大而不强、肥而不壮。金融的本质是风控，对于BAT这种级别的互联网巨头来说，技术、资金从来都不是难点，这个层级的竞争依旧要回归互联网生意的本质-谁能获取足够的流量，只有在此基础上，才能通过附加服务获取利润。

网上零售-支付宝工具-余额宝-阿里小贷-蚂蚁金服，从蚂蚁金服的壮大来看，底层流量入口够不够强大，决定着金融业务向上的天花板。腾讯、阿里、京东地基足够夯实，根据Questmobile数据显示：2018年2月，手机淘宝活跃用户量超过4.7亿，京东活跃用户接近1.5亿，腾讯凭借微信更是会当凌绝顶，活跃用户达9.1亿，几乎全部覆盖中国互联网人口。靠着巨大的流量入口，阿里们只需要在此基础上安装各种服务功能，优化各种功能体验，就可以在各种垂直细分领域瓜分天下。

反观小米，雷军“三级火箭”的设想是靠硬件设备引流，作为流量入口，MIUI搭台提高用户粘性，然后加装像金融等附加服务，获取利润。2017年小米手机出货量9200万台，0.92亿的手机用户，再加上此前累计的用户量，小米用户看似不少，通过软件预装机，可以将手机用户量转向为小米金融用户。

资源变现模式不错，但忽视了外部蚂蚁金服、腾讯理财通、京东金融的替代效应。其实与较为低频的金融需求相比，用户对购物、社交等生活服务需求更加迫切，“你新买了一个手机，第一个要安装的软件肯定是微信、支付宝、淘宝，而不是某某金融软件”，某手机用户如是说，“等有理财或是借贷需要，我就直接在微信、京东、支付宝上申请了。”

靠着手机销量来预装，但预装软件容易被阿里们覆盖掉，导流渠道不同，小米金融被打压。据数据显示，2017年11月，作为独立APP小米金融活跃用户数为1223万，人均月流量仅为0.14M，远低于月活数量紧随其后的平安金管家（2.45M），大智慧、同花顺等金融APP内部具有行情、资讯内容，用户花费时间长、流量耗费大情有可原，但同作为金融理财APP小米金融用户使用流量低，代表用户不活跃，使用率低。

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去中心化，是互联网的特征，但就商业来说，互联网行业依旧遵循着二八法则。互联网的出现不但没有削弱马太效应，反而更加强化了马太效应。传统产业中，二八法则仅仅停留在本行业。比如一战前，福特的垄断仅仅在于汽车生产制造、沃尔玛的垄断在于超市零售、宝洁的垄断在于日常生活用品……而互联网企业则不同，聚集用户量后，凭借资本及资源，可以再次加装各种各样的服务，电商平台安装金融产品，社交平台安装新闻资讯+金融产品+游戏。

能虎口夺食。靠着庞大的人口规模，中国互联网行业一骑绝尘，在金融科技、电商多个领域比肩，甚至是赶超美国，而之前向金融等不完善服务和被抑制的市场需求，互联网+某某行业服务，在中国有着广阔的空间。

赛道很美好，但如今的互联网，是最“坏的”时代，互联网人口到达天花板，以前是跑马圈地，而如今却在加剧中心化。

流量入口和真实场景到底在哪？或许，小米金融们仍在实践中苦苦寻找答案。