蔚来汽车的IPO有未来吗？

蔚来汽车最近被曝出即将赴美提交IPO申请，计划融资20亿美金。

官方随后表态“不予置评”，但从2017年年底以来，类似传闻似乎就没有消失过。作为互联网造车新势力的领头羊，蔚来汽车一举一动都颇受关注。而向来“不差钱”的它，为何被屡屡传出要进入二级市场？

2014年成立的蔚来汽车无疑是资本宠儿，短短四年里它进行了5次融资，金额超过22亿美金。

2015年6月，获高瓴资本、腾讯产业共赢基金、京东金融、易车网、顺为资本的1亿元以上A轮融资；

2015年9月，B轮融资金额5亿美元，投资方为红杉资本、愉悦资本、和玉资本；

2016年6月C轮融资中，蔚来拿到1亿美元，由Temasek淡马锡领投，TPG Growth、厚朴投资、联想创投、汉富资本等参投；

2017年3月，蔚来拿到6亿美元战略融资，百度资本、腾讯产业共赢基金、华平投资、IDG资本、厚朴投资、联想创投、高瓴资本、兴业证券、GIC新加坡政府投资公司、TPG Growth、信本利资本、中金公司、今日资本、海通国际参投；

2017年11月，D轮融资由腾讯产业共赢基金领投，融资金额10亿美元，Baillie Gifford、Lone Pine、中信资本、华夏资本等跟投。

从时间间隔上来看，A轮和B轮之间仅隔了三个月，此后，蔚来每隔7-9个月就会融资，每次数额都较大——毫无疑问，蔚来烧钱速度很快。

但这个势头在去年11月之后就停下来了。此后至今的9个月里，蔚来没有任何融资迹象。这也引发了外界的担心：烧钱的蔚来，钱袋子还好吗？

另外一个细节也值得关注。细看蔚来的几轮融资信息你会发现，蔚来的投资方很多，接近30个。

这是个喜忧参半的信号：一方面，表明蔚来在一级市场的融资渠道极为丰富；另一方面，除了腾讯参与了五轮中的三轮，很多投资方都只跟投了一轮，这在一定程度上也表达了投资者对蔚来的未来信心不算太足。

而蔚来“胃口”还在继续变大，时至今日，一级市场里有能力和胆量接盘的机构，似乎也就不多了。

新势力造车需要多少钱才能够？

200亿元。这是蔚来汽车创始人李斌的答案，这还只是造车门槛。

蔚来汽车创始人李斌

目前来看，蔚来的融资额距离门槛还有一定差距。不过，成立了13年后特斯拉融资总额才到26亿美元，相当于177亿人民币。

根据公开资料整理，蔚来汽车创立4年以来已经花掉了150亿。

烧钱不可怕，问题在于钱有没有被用在“刀刃”上。

在汽车产业的布局上，蔚来的花销面不可谓不庞大：汽车生产方面，需要车型研发费用、供应链维持和运行费用；用户体验方面，蔚来也布局了大量的人力资源、运营、充电系统的建构等。

而为了尽快切入市场，蔚来对第一款量产车ES8投入了大量研发和生产资源。一个被内部成为“金钱换时间”的模式被李斌启用，即为同一个技术项目配备三个攻关小组，最终择优选择技术方案。

由此产生的结果是：ES8的研发成本会是竞品的2-3倍。

此外，为了量产ES8，蔚来与江淮达成战略合作，在合肥建设了一座全新的全铝工厂，总投资达30亿元。除了合肥的整车厂，蔚来同时还在常熟、南京、昆山自建三家工厂。据了解，蔚来南京工厂项目总投资30亿元，是高性能电机及电控系统生产基地。

今年2月，蔚来又在上海自建工厂，工程投资额约16.3（暂估）亿元。后续ES6、ES8都有望在此生产。

除了建立工厂，蔚来还与长安、广汽分别成立了“合创公司”，从研发、制造和销售等方面进行深度合作。在广汽蔚来公司，蔚来出资 1.125亿元。

继超跑EP9、大规模量产的 ES8、预计今年年底发布的ES6之后，蔚来已经在研发第四款车——紧凑型SUV ES3，用来主打中低端市场。而为了实现“每年一款新车型”的目标，蔚来自称已经在上海、圣何塞、慕尼黑、伦敦四地设立了研发中心，同时布局研发。

在品牌营销方面，蔚来更是与“财大气粗”画上等号。

“蔚来做要的，完全就是体验导向。”今年4月北京国际车展前一天，李斌这样向媒体介绍蔚来。

今年8月，蔚来汽车位于深圳平安金融中心的第八家NIO House正式开业。NIO House是蔚来打造的车主的第三空间，除了展示之外，并不具备销售和维修的功能。

截至目前，蔚来中心已经在北上广深杭等10座城市部署，9月底计划推广至40座城市。

蔚来中心的选址一直是在寸土寸金的地标性建筑地带。此前有坊间传闻，蔚来汽车在上海太古汇门店的投入约达到8000万人民币，北京东方新天地的蔚来中心租金过亿。以此推断，仅以目前开业的八家蔚来中心来算，每家年运营成本都在上亿元。

与疯狂扩张的蔚来中心随之而来的的，是人员成本的急速上升——蔚来的目标是2018年内在169个城市拥有运营人员。

蔚来已经不是一家小公司。

今年6月，李斌透露整个团队有5500人，还在以100 人/周的速度增长，8月就达到7000名左右。其人员成本每年预计在四亿元以上。

此外，围绕“以用户为核心”，蔚来在APP开发、换电站和移动充电车服务方面的开销惊人，且成本还在持续上升。毕竟“大军未动，粮草先行”。

从融资额度和速度来看，蔚来汽车领先了多数造车新势力，不过，它似乎并没有真正将其他竞争者甩在身后。

8月2日，小鹏汽车正式宣布完成40亿人民币的B+轮融资。截止目前，小鹏汽车累计融资超过100亿人民币。威马的融资速度方面也不遑多让。2015年成立的威马在今年2月宣布，累计融资已接近200亿元。

而这些竞争者的业务大多还集中在造车方面，没有太多其他财大气粗的开销，资金相对充裕，相比之下，蔚来在资金优势上不算明显。

但为了抢占市场先机，蔚来选择了率先进行量产交付。

根据蔚来承诺，它会在今年12月31日之前完成一万台ES8创始版的交付。这是中国新势力在高端轻量电动汽车市场的首次量产。

蔚来汽车ES8在上海车展亮相

在8月5日深圳NIO House开业当天，李斌谈到，截止7月27日已有1000辆黑白蓝色的蔚来ES8发往交付中心，8月内3000号以内的黑白蓝ES8将发往交付中心。按照这个产能爬坡速度，1万台创始版ES8年内交付完是有很大可能的。

许多新造车企业也已经把交付提上了日程——威马承诺年内进行大规模交付EX5 460车型。小鹏汽车和法拉第未来都给自己留了些余地，没有明确表态年内交付的具体数量。更多电动汽车厂商把交付时间定在了2019年。

这确实是一个正在快速崛起的市场。

据中汽协数据显示，2017年，新能源汽车销量77.7万辆，同比增长53.3%，市场增长态势良好。其中纯电动车销量达到47.8万辆。排名前列的是比亚迪、北汽、荣威、江淮、奇瑞等传统造车势力的车型。

在新能源汽车市场，蔚来的竞争对手不仅有一同起跑的造车新势力，还有技术资金雄厚的传统造车企业们。

更成熟的制造工艺、更完整的供应链、自建工厂、更低的造车成本、更知名的品牌信任度和市场份额，这些优势构建起传统造车企业强大的护城河。

蔚来汽车显然需要补课，建起自己的护城河。

不过，一项不太有利的政策是，国家对新能源汽车的补贴将进一步削减，到2020年年底时将会全部取消。显然，蔚来目前急需在补贴消失之前提高工艺和产量，降低成本，来应对到时候的价格“裸泳”。

这也意味着，他需要更多资金。

造车新势力中最近的一次融资发生在今年8月，小鹏汽进行了B+轮。

当小鹏还在一级市场融资的时候，蔚来进入二级市场找钱续命的消息已经越传越盛。

虽然李斌始终表示资金充裕，但是如果没有新的融资动作，按照蔚来的研发和扩张速度来看，它最多能烧到2019年，IPO会是它的必然选择。

巧合的是，被蔚来作为对标的公司特斯拉，在8月8日也发出了想要私有化的信号。

特斯拉上市以来饱受做空者干扰，股价上下起伏极大。2016年至今，特斯拉被做空的股票数量在所有美股中排名第四，在此期间空头亏损达47亿美元。在马斯克看来，股价的不稳定会分散员工的精力。

同样作为新能源电动汽车公司，蔚来的上市之路可能也会遇到同样的挑战。

面向二级市场融资的IPO，本来就是在赌一个未来。造车是笔重资产的生意，一旦IPO后资金周转不起来，蔚来就会陷入一个无限循环的困局。

而影响它资金周转的关键点在于，蔚来车系的销量如何。

目前，蔚来车系中只有限量一万台的ES8创始版面向市场，我们可以从首批完成交付车的主反馈中窥得一二。

根据网络资料整理，用户最大的吐槽点在于ES8的续航问题，在高速上以120km/h等速情况下，其续航里程仅有226km，并没有达到官方宣称的355km。对于这一点，蔚来经测试后也表示承认。

在高耗电的夏冬两季，新能源汽车的续航表现更糟糕。这意味着，ES8 创始版的用户们花50多万提到的车，还没法开着从北京市中心往返一趟天津。

除了续航，目前用户普遍反映的问题还主要集中在换电以及自动驾驶等功能上，对服务和人性化方面倒是好评居多。

不过，第一款车不够完美，也属正常。关键还在于蔚来会如何应对，是否会及时修正。

要知道，对于多数企业，IPO只是续命的手段，最终也是最长久的评判者还是市场。