稳健中性货币政策促M2平稳增长 去年12月企业中长期贷款增加近7000亿元 融资需求回暖

　　央行12日发布的2016年金融统计数据显示，2016年末M2同比增速回落至11.3%。2016年12月新增人民币贷款1.04万亿元，超出市场预期。

　　交通银行金融研究中心高级研究员陈冀指出，M2增速维持稳定主要还是得益于央行稳健中性的货币政策。2016年12月央行在公开市场净回笼1450亿元，货币当局的态度非常明确，即维持市场流动性基本稳定，可能未来一段时间内M2增速都不会出现太大的波动。

　　2016年，全年人民币贷款增加12.65万亿元，其中住户部门贷款增加6.33万亿元。分析人士指出，居民中长期贷款（主要为房贷）基本占据了新增信贷的绝大多数，后期占比或仍将保持高位。

　　2016年12月份社会融资规模增量为1.63万亿元，分别比上月和上年同期少2068亿元和1855亿元。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，2016年12月社会融资数据远超市场预期，不过超预期的并非与房贷有关的居民中长期贷款，也不是常规年底冲规模的票据或短期贷款，而是与实体经济最为相关的企业中长期贷款。

　　企业中长期贷款大幅增长

　　2016年12月份新增人民币贷款中，居民中长期信贷单月增量降至4217亿元，较2016年11月减少1475亿元。而企业中长期贷款大幅增加，单月新增6954亿元，同比多增3490亿元，处于2010年以来的第二高位。

　　“显然，市场普遍对12月信贷增量低估，一是对楼市调控限购限贷政策效果的滞后性估计不足，二是对年末企业中长期贷款提前启动估计不足。”陈冀表示。

　　陈冀指出，企业信贷大幅增长主要因为近期各项经济指标有所回暖，尤其是PPI持续反弹。不论是重启的投资需求，还是考虑到未来经营需要的补库存需求等，最终可能都会反映为融资需求。

　　此外，2016年12月票据融资大幅减少2542亿元。陈冀表示，由此可看出，此前票据融资所占规模在企业融资需求上升之时大量释放出来。陈冀还指出，在密集进行楼市调控的过程中，银行业金融机构也在积极响应政策的导向，尤其是部分在前一轮楼市热中居民中长期贷款投放过多的银行，年末积极调整和改善优化全年信贷投放结构，以致于企业贷款意外增长。

　　2016年12月，M1增速为21.4%，而M2增速小幅回落至11.3%，两者增速差进一步收窄。邓海清指出，“M1-M2剪刀差”在2016年8月之后开始收窄，固定资产投资也在8月之后开始回升，这表明企业有钱不投资的局面正在发生变化。

　　社会融资规模增长平稳

　　2016年12月末，社会融资规模存量为155.99万亿元，同比增长12.8%，基本符合全年增速预期。2016年全年，社会融资规模新增17.8万亿元，其中外币贷款大幅减少接近445亿美元。分析人士指出，这显示人民币贬值压力下外贷加速偿还。

　　邓海清指出，结构上看，去年12月新增社会融资主要增长来自于两个部分，即新增人民币贷款和新增委托贷款，两者分别增加9971亿元和4057亿元。以信托贷款、委托贷款、未贴现融资票据核算的非标融资增加7320亿元，为两年来最高值。

　　2016年12月，受到资金紧张影响，债券融资受阻，体现在社会融资规模上即企业债券融资净减少1117亿元，创企业债市场存续以来单月最大幅度的净减少。邓海清分析指出，12月资金过度紧张导致企业债收益率实际高于贷款利率，或导致部分企业从债券融资转向信贷融资或非标融资，从而部分推高了12月信贷和非标融资规模，但如果考虑在新增信贷和新增非标规模中减去债券融资的替代效应，贷款和非标仍然超过正常增幅，表明企业确实出现大量资金需求。

　　陈冀指出，2016年末委托贷款和信托贷款存量分别达到13.2万亿元和6.31万亿元，同比增速分别为19.8%和15.8%。表外业务近期有所反弹，主要受政策面转向稳健中性，市场综合利率有所反弹，市场流动性似有收紧，相对资金成本更高的委托或信托渠道成了迫切需求流动性的融资方的一条可能的通道。但也不得不防范和关注委托贷款再次快速增长背后，可能出现的机构违规和市场违约行为。

　　对于2017年货币政策，中央经济工作会议已经定调2017年货币政策“稳健中性”。陈冀认为：“稳健之外又添中性，意在突出中性，强调中性。近年来国内货币金融环境已然发生变化，比如债务置换背景下实际信贷投放较快，市场流动性调控难度加大等，都将导致2017年货币政策更加需要突出中性。”