社论：股市涨跌不阻改革进程

最近几天全球资本市场出现大幅震荡，让股市涨跌与经济、监管等相关话题成为关注焦点。当地时间2月2日，美股大跌，道指跌幅2.54%；2月5日，美股继续大跌，道指跌幅达4.6%。美股下跌迅速传导到欧洲股市和亚太市场，近日A股和港股均遭遇连续回调。

股市涨跌常常令人联想到宏观经济，这几日全球市场大跌，有人开始担忧会引发全球经济掉头向下的蝴蝶效应，打断全球经济复苏历程。从较长的一段时间来看，股市是经济的晴雨表往往能得到验证。但就短期而言，市场本身有其运行机制，影响因素也非常之多。

以引发全球股市大跌的美股为例，截至目前已走过了长达9年的牛市，即便基本面无忧，获利盘回吐、ETF清盘导致抛压、量化基金程序化操作都可能诱发大跌，再加上新任美联储主席鲍威尔就任，引发收紧流动性预期的担忧，都是这次美股“闪崩”的影响因素。

针对近日的全球市场下跌，不少国家和地区政要也纷纷回应只是股市的起起伏伏。美国方面称，美国经济的基本面依然强劲，相比股市更应该关注的是经济长期基本面；日本首相表示对日本央行行长执行货币政策有信心；香港特首也提醒道，股市波动是金融市场时有发生的事，香港金融市场监管及应变制度稳健，投资者入市时要量力而为，需要审慎。

A股这几日也遭遇了较大幅度的回调，不过这不是监管层应该重点关心的。中国经济稳中向好，且正朝着高质量发展阶段迈进，已是不争的事实。对于这段时间因为中小市值股票持续走低，市场上出现了暂停IPO之类的声音，监管层也大可不必理会。

A股素来有“政策市”之称，主要原因是监管政策与股市涨跌关联性较大。以往股市跌跌不休时，暂停新股发行、延缓资本市场改革进程、不断通过政策向股市注入流动性乃至出动资金救市时常发生。这种现象接二连三地发生，不仅加深了对A股“政策市”的印象，对于资本市场改革的推进也极为不利。

因此，现阶段以及未来监管层对于股市的涨跌波动，只要不至于引发系统性金融风险，就应该尽可能减少干预，而要将精力聚焦在推动改革之上。以目前A股现状来看，新股发行改革和整治上市公司乱象是两个亟须推进的领域。

去年10月份以来，虽然新股发行常态化继续，但审核趋严，通过率很低。今年1月IPO上会49家，只通过了18家，通过率为36.7%，“6否5”、“7进1”亦不鲜见。虽然严格审核有利于企业和投行回归到登陆资本市场的本意，减少备受诟病的“圈钱现象”，但尺度趋紧更多的反映了监管从严的意志，如果企业不能掌握其中的标准，则很难让企业对上市成败形成基本预期。所以，作为企业上市最重要的关口，发审委在帮投资者严格把关的同时，让企业知晓明晰且一以贯之的规则亦十分重要。

近期A股下跌，尤其是中小盘个股连续破位，与部分上市公司丑闻不断关系不小。乐视网危机复牌崩盘，ST保千里“造假借壳上市”引发退市风险，至今连续29跌停创历史纪录，獐子岛再现“扇贝闹剧”同样被市场抛弃。这一系列股市“怪现象”，值得监管层重点关注。

值得一提的是，此次全球股市联动之紧密也是此前所未有的，表面随着各国市场逐步开放，包括A股被纳入MSCI指数，让资金可以全球流动。这也要求A股监管层需要有国际思维，因为A股走向世界，逐步成为成熟市场的趋势不可避免。

一言以蔽之，股市涨跌乃是常态，不能让市场的波动影响改革进程。