2月一财首席调研：经济学家预期与政府工作报告基本一致

“积极的财政政策取向不变”，“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度”。在本次首席经济学家调研中，经济学家们对于今年财政和货币政策的预期与政府工作报告基本一致。经济学家们对今年全年政府经济预期目标进行了预测，近八成的经济学家给出的预测与实际目标一致，即“国内生产总值增长6.5%左右，居民消费价格涨幅3%左右”。

经济学家们认为2018年我国经济韧性仍存，2018年3月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.38，连续19个月位于50线上方，显示他们对未来一个月的经济发展持乐观态度。

信心指数：连续19个月位于50线上方

2018年3月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.38，虽然较上月有所下降，但仍保持连续19个月位于50线上方。本月参与该项指标预测的经济学家中仅有一位给出了低于50线的回答，其余经济学家都对未来一个月中国的经济发展保持乐观，给出了大于或等于50的预测。其中，中国银行陈卫东给出了最乐观的预估值53，海通证券姜超给出本次信心指数预测值的最低值45。

瑞穗证券沈建光表示，在政策收紧的背景下，从投资三大分项来看：（1）制造业投资方面，高科技制造业预计会强劲增长，但同时重工业，传统工业方面在更加严格的防污染举措控制下预计会增速放缓；（2）房地产投资方面，“房子是用来住的、不是用来炒的”这一指导方针不变，则房地产市场的调控措施就不会放松，房地产投资的上升空间非常有限；（3）基建投资方面，随着融资成本提高，基建增速预计放缓。尽管投资增速或有所下行，消费与新经济或为2018年中国经济提供支撑。受益于收入增长和房价上升带来的财富效应，消费动能依旧强劲，民众消费意愿高企。

物价：2月CPI涨幅增加，PPI增幅收窄

2月CPI同比增速与PPI同比增速将于本周五公布，调研结果显示，受季节因素影响，经济学家们对CPI同比增速的预测均值为2.46%，较统计局公布的1月值（1.5%）上升0.96个百分点。参与调研的21位经济学家中，国家信息中心祝宝良给出了最大的预测值，为3.2%，而最小值1.4%来自朝阳财富刘海影。

2月PPI同比增速的预测均值为3.75%，涨幅较统计局公布的上月值（4.3%）下降了0.55个百分点。其中预测最高值4%来自工银国际程实、朝阳财富刘海影、华融证券伍戈和中国银行陈卫东，而最低值3.5%则来自交通银行连平。

招商证券谢亚轩预计CPI同比增速大幅反弹至2.7%，主要基于春节错位效应的考虑；PPI同比增速继续下滑至3.8%。2月极端寒冷天气继续对鲜菜鲜果价格产生明显影响，鲜果鲜菜价格环比涨幅明显，但同比涨幅仍有限。猪肉价格出现明显下跌，2月跌幅接近10%，一方面来源于屠宰场休假带来的需求下降，另一方面也需考虑此前高达8左右的猪粮比价。综合来看，预计春节需求拉动食品价格环比抬升至3.1%，同比跳升至3.2%；非食品方面，布油2月份呈现出V型走势，2月均价相较1月下降近6%，非食品价格环比预计小幅下降至0.4%。整体来看，预计2月CPI环比将达1.1%，PPI环比继续下滑至-0.1%，PPI同比进一步下滑至3.8%。

1月最佳预测经济学家2月预测（CPI）：

丁安华：2.6%

黄剑辉：2.3%

潘向东：2.4%

温彬：2.6%

沈建光：2.8%

1月最佳预测经济学家2月预测（PPI）：

王涵：3.9%

许思涛：3.8%

社会消费品零售总额：1~2月消费稳中有升

调研结果显示，1~2月社会消费品零售总额同比增速预测均值为9.82%，高于去年1~2月（9.5%）数据。其中，10.6%的最大值来自民生银行温彬，兴业银行鲁政委给出了最小值8.9%。

兴业银行鲁政委预测1~2月社会消费品零售总额累计同比将为8.9%，较前值下降1.3个百分点。他认为2013年以来，每年年初我国社会消费品零售额同比增速都会较上年同期出现显著下滑。尽管2017年以来我国城镇居民收入增速有回升迹象，但城镇居民收入中位数增速显著低于平均增速，折射出收入分化加剧，对消费产生拖累。

工业增加值：较去年1~2月有所下降

调研结果显示，1~2月工业增加值同比增速预测均值为6.14%，较统计局公布的去年1~2月值（6.3%）下降0.16个百分点。其中，渣打银行丁爽给出了最小值5.8%，兴业证券王涵给出了最大值6.4%。

交通银行连平表示，工业生产运行平稳，工业企业利润显著增长有助于生产加快。受到季节因素和环保限产影响，粗钢和铁精粉产量下降。轻纺工业运行相对较好，南华工业品指数先跌后涨。他预计工业增加值增长6.2%左右。

固定资产投资增速：较去年1~2月有所下降

经济学家们预计，1~2月固定资产投资增速均值为6.97%，较统计局公布的去年1~2月值（8.9%）下降1.93个百分点。其中，招商证券谢亚轩给出了最高值7.5%，海通证券姜超给出了最低值4.5%。

申万宏源李慧勇预计1~2月固定资产投资增长7.2%，与2017年持平。他认为，对非标和PPP的规范仍将约束基建投资增速。非标规范、土地成交回落，但地产销售有所改善；预计地产投资小幅回落。信贷加大对制造业的支持，制造业投资有望小幅改善。

房地产开发投资：1~2月数据较去年同期有所下降

调研结果显示，1～2月房地产开发投资累计增速的预测均值为5.55%，较统计局公布的1~2月值（8.9%）下降3.35个百分点。参与调研的经济学家中，德勤中国许思涛和招商证券谢亚轩给出了最高值7.2%，海通证券姜超给出了最低值-4.1%。

民生银行黄剑辉认为，房地产开发投资方面，1~2月主要城市房地产销售持续放缓，土地成交量有所下降，金融监管加强导致房企的融资渠道收窄，1月新增居民中长期贷款同比下降，加之去年基数较高，预计房地产开发投资同比增速回落至6.5%。

外贸：2月贸易顺差转负

经济学家们预计，受春节因素影响，2月进口数据将较1月公布数据（8.9%）出现回落，进口数据预计值为8.9%，出口数值预期为15.21%，高于1月数据（官方公布的1月数据为11.1%）。贸易顺差将会由1月的203.4亿美元降至-0.38亿美元，这一预测将在本周得到确认。

谢亚轩认为春节因素是一季度贸易数据大幅波动的主导因素，去年2月出口方面存在低基数，今年1月进口大增也主要受到2月春节期间的进口腾挪到1月的影响，因此，预计2月出口同比增速较高，进口增速显著回落，但本月增速不是内外需的较好判断依据。海外基本面方面，大宗商品价格显示全球需求较为强劲，金属、油价、工业品价格同比较强，但2月欧美日PMI均现回落，经济基本面方面暂未出现更强劲信号。