“定向降准”来了！但降准或并不意味着货币政策转向

定向降准来了！9月27日召开的国务院常务会议，听取了推进中央企业重组整合工作汇报，同时部署强化对小微企业的政策支持和金融服务。

　　会议决定，在狠抓现有政策落实的同时，采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。

　　内容包括对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。

　　官方数据显示，2013年以来，国务院出台一系列措施，加大差异化政策支持，引导金融机构持续强化小微企业融资服务，2017年6月末小微企业贷款余额22.6万亿元，是2012年末的1.95倍，占全部企业贷款的32%。

　　对于此次降准，受访专家认为，这是新的流动性投放，与2014年开启的动态考核类型的定向降准不同。

　　联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖对《中国经营报》记者分析，这是新一轮的定向降准，标准有变化。之前是对“三农”和小微企业贷款达到一定比例标准的金融机构降准，此次有授信500万元以下的金额限制，范围也扩展至创业担保、个体工商户。不过，新的比例要求需等政策进一步明确。

　　《中国经营报》记者注意到，今年以来，随着M2增速的连续走低，市场降准呼声一直不断。上半年市场一直有降准的呼声。

　　为何目前提出定向降准？

　　李奇霖认为，这主要出于三个方面的考虑：一是落实普惠金融的发展方针，在负债紧张且高成本、融资结构重新表内化的情况下，处于弱势的小微企业很容易成为银行腾挪额度、转嫁成本的工具。“此次降准目的便是降低小微企业、农业生产等经营者的融资成本，加大金融对实体的支持力度，稳定经济。”李奇霖表示。

　　有券商分析师也指出，此次定向降准的政策于三季度末、重大会议召开前提出，时点较为特殊。大力支持小微企业的信号意味较为浓厚，显示了政府对小微企业、创业企业的关注。

　　二是补充银行体系流动性，一定程度上提高超储率，缓解当前资金面结构性紧张。

　　三是外汇占款流出，OMO仅能针对一级交易商，倒逼中小行发展同业，定向降准释放长期流动性，有助于降低中小行同业依赖。

　　中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤认为，目前降准的时机已成熟。他的判断理由是从高存准率形成历史条件的新变化，货币政策操作中存在的一些新问题，以及宏观经济景气上升势头放缓、下行压力再次凸显的新环境等方面看，目前调降存款准备金的条件已基本具备、时机已基本成熟。

　　并且定向降准也很有必要。周景彤认为，当前有两个重要变化，使得降准的必要性显著上升。在他看来，第一，在金融去杠杆和防范金融风险大背景下，市场流动性易紧难松。第二，经济景气上升势头放缓，客观上需要流动性不能收得太紧。

　　不过，这并不意味着货币政策转向。周景彤就表示，降准并不意味着货币政策的转向，同时要把握好节奏和力度。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清也持类似看法，随着“定向降准”的大概率落地，2016年8月底以来的“货币紧缩期”结束将成为必然事件；但市场需要注意，“定向降准”也并不意味着“宽松周期”开启或大水漫灌，而是结构性货币政策。