争夺万亿市场，汽车金融公司的融资新渠道

今年7月末，宝马金融完成成立以来的第四次增资，注册资本由48亿元增至98亿元。由此，宝马金融再次超越梅赛德斯-奔驰汽车金融，成为目前国内注册资本规模最大的汽车金融公司。除了注册资本之外，2016年宝马金融从资产规模上超过了上汽通用汽车金融，成为国内资产规模最大的汽车金融公司。

其他汽车金融公司自2017年以来也有不同程度的注册资本增加，例如福特汽车金融（中国）将注册资本由27.3亿元提升至32.6亿元；上海东正汽车金融则完成11亿股增资扩股，注册资本增至16亿元。

这背后是对价值万亿的汽车金融市场的你争我夺。

2017年8月，汽车产销分别完成209.3万辆和218.6万辆，同比分别增长4.8%和5.3%，环比分别增长1.6%和10.9%。今年1至8月，汽车产销分别完成1767.8万辆和1751.1万辆，同比分别增长4.7%和4.3%。

来自：工信部官网

随着汽车产销规模的不断扩大，中国汽车金融市场也在飞速发展，2010年我国汽车金融市场规模仅有1500多亿元，发展到2013年己经突破5000亿元，2016年规模约达11000亿元，预测显示，2018年中国汽车金融市场的规模或将达到18500亿元，2020年可达到20000亿元。

汽车金融公司的融资困境：

公司要发展要抢占市场离不开融资。汽车金融公司作为非银金融机构，无法通过吸收社会公众存款来满足自身资金的需求，其资金主要来源于银行借款、同业拆借、发行债券、股东注资等。

首先，监管部门对汽车金融公司发债有着明确规定，存在一定的限制。另外，银监会给予了汽车金融公司同业拆借的权利，但鉴于其同业拆借资金期限一般较短而汽车贷款业务的期限一般是较长，这就导致两者之间存在期限错配的情况。最后，我国大部分汽车金融公司是由国外大型汽车金融公司在境内设立的子公司，由于在我国外汇受到管制，货币无法自由兑换，这导致一些外资汽车金融公司无法通过在境外市场获得较低成本的资金，用于国内发展。

汽车金融公司融资新渠道：

随着汽车金融市场高速发展及其业务规模不断扩大，汽车金融公司上述融资问题将越来越突出，急需要开拓新的融资渠道。

从汽车金融公司自身拥有资产来看，其通过对购车者提供汽车消费信贷服务，拥有大量的购车贷款债权资产，这部分资产在未来能够产生稳定的现金流,而且贷款客户的分散度高，整体风险较低。汽车贷款资产支持证券是银行间市场信贷ABS的重要组成部分，汽车金融公司将其汽车抵押贷款作为基础资产，并将基础资产出售给特殊目的信托，受托人向投资人发行证券，并以信托财产未来产生的现金支付证券的本金和收益。

汽车金融公司通过发行汽车贷款资产支持证券融资的优势如下：

1.盘活存量资产

汽车金融公司的资产大部分为汽车贷款形成的应收账款，这些贷款期限一般较长且流动性差，一个企业的应收账款比例过大不利于其发展，容易造成资金周转失灵以及降低公司利润的质量等不利影响，故将这部分资产用于发行资产支持证券，可以有效盘活存量资产，化解这部分风险。

2.降低融资成本

从发行债券的角度来看，主体信用水平高代表企业偿付债券本金和利息能力强，所发行债券的成本低。假如一家汽车金融公司自身主体评级不高，所发行债券的成本便很难达到他的融资要求。然而，使用汽车贷款资产支持证券融资，它的发行成本虽然也受信用水平的影响，但并不直接受发行主体自身信用水平的影响，而是主要由入池基础资产的质量决定的。如果入池资产整体质量较好，资产池的信用水平甚至可以超过汽车金融公司自身的信用水平，这对汽车金融公司降低融资成本有极大帮助。

3.提升融资额度

使用汽车贷款资产支持证券融资，其融资额度主要取决于入池基础资产的规模，理论上来讲，如果汽车金融公司能够提供足够多的基础资产，那么就可以募集足够多的资金。

产品案例：

欣荣2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券于2017年1月成立，该产品的发起机构是瑞福德汽车金融有限公司，基础资产是瑞福德汽车金融有限公司发放的符合合格标准的附有附属担保权益的个人汽车抵押贷款，均为正常类贷款。产品情况如下：

来自：欣荣2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券发行说明书

交易结构如下：

欣荣2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券无外部增信措施，内部增信措施为：

1、优先/次级结构

采用优先/次级结构，具体划分为优先A级、优先B级和次级证券。资产池回收的资金以及再投资收益按照信托合同约定的现金流偿付机制顺序支付，劣后级次的分级证券为优先级较高的分级证券提供信用损失保护。具体而言，本期交易中次级证券和优先B级证券为优先A级证券提供的信用支持为14.75%，次级证券为优先B级证券提供的信用支持为7.75%。

2、触发机制

设置了两类事件触发机制：“加速清偿事件”和“违约事件”。事件一旦触发将导致现金流分配机制的重新安排。触发机制的安排在一定程度上缓解了事件风险的影响，并提供了一定程度的信用支持。

发行汽车抵押贷款资产支持证券为企业拓宽了融资渠道，在降低融资成本的同时，优化了自身的财务结构，可谓是一举多得。汽车金融市场庞大，除汽车金融公司在银行间市场发行信贷ABS之外，许多融资租赁公司选择在国内交易所市场发行汽车租赁ABS产品，由于篇幅有限，我们下次再聊。