期债再度下挫逼近前低，需求不振债市无需悲观

 今天，国债期货再度低开，并于午后扩大跌幅，逼近5月份低点。截至今天收盘，10年期债主力T1712下跌0.37%，5年期债主力TF1712下跌0.25%。由于我国需求持续不振的现象仍存，市场对四季度经济下行压力判断较为一致，一大型券商分析师今天对蓝鲸财经表示：“期债短期内难言见底，但持续下行空间不大。”

利空发酵国债期货延续颓势

对于国债期货连日来的颓势，分析人士指出，周末(10月15日)公布的经济数据向好，暗示央行货币政策宽松可能降低，利空期债。

10月15日，央行行长周小川在IMF和世界银行年会上表示，今年以来经济增长动能有所回升。中国今年GDP增速可能在7%左右，名义GDP增速在9.5%左右。

而此前公布的社融信贷超预期、M2增幅反弹和进出口数据也表明我国经济逐步走稳。同时，CPI同比增长1.8%，PPI增长6.3%，基本面的向好将使债市承压。

周一(16日)，国债期货市场大幅低开，窄幅震荡收跌，成交量大增。10年期国债期货主力合约T1712早盘快速下行至94.26元，最大跌幅超过0.4%，随后全天维持低位震荡，收盘下挫0.36%，报94.315元，创8月8日以来新低;5年期品种方面，主力合约TF1712收跌0.25%，报97.02元，创5月23日以来新低。

国君固收认为，市场对央行行长讲话及超预期的金融和贸易数据反应强烈，10年国债收益率突破3.7%。“新高之后还有新高，债市短期不言底，预计跌势将会持续。未来一段时间，债市短期止损惯性较强，投资者不宜盲目‘抄底’”。

“多重利空导致债券收益率加速上行，目前无论是幅度还是时间上，最后一跌都未结束”，华创债券坦言，后期债市收益率仍将面临上行压力，建议投资者不要急于入场，耐心等待机会的到来。

公开市场方面，央行昨日逆回购操作实现完全对冲，今天开展1900亿元逆回购操作，因公开市场今日将有600亿元逆回购到期，故单日净投放1300亿元。其中，7天期1000亿元逆回购中标利率为2.45%，14天期900亿元逆回购中标利率为2.60%，均与上次持平。

分析人士指出，从上周央行在公开市场上的操作来看，其“削峰填谷”的操作模式持续，超量续做MLF无疑再度彰显了央行对流动性的呵护意图不改，且有助于进一步稳定市场预期。尽管10月下半月，税期叠加政府债券发行等影响仍是资金面将面临的主要压力，不过在央行的精准调控下，预计10月资金面将总体保持平稳。

四季度期债走势依然乐观

“虽然期债仍难言见底，但持续下行空间不大”，一上市券商分析师对蓝鲸财经坦言。由于我国需求持续不振的现象仍然存在，市场上对于国债期货四季度的表现依然存在乐观的预期。

国信证券表示，需求是经济增长的核心，我国未来需求均不容乐观，持续弱化的需求是利率下行的助力。

一方面，外需上，欧洲未来经济趋弱概率较大。另一方面，从内需角度看，8月固定资产投资也如预期继续下滑。

其中，基建投资、工业投资和房地产投资也均于2月或3月见顶。而房地产投资分歧最大，从销售增速领先于地产投资的角度出发，商品房销售已于2016年3月触顶回落。国信证券认为，房地产投资大概率已经见顶。

《中国证券报》今天也报道认为，“期货下跌更多由情绪带动，目前下跌的幅度基本已经反应对基本面以及监管政策的预期，期货的底部更加稳固，央行超额续作MLF的操作、金融数据M2企稳回升，也带来了资金面的稳定，整体维持看多的观点，在地产销售继续萎缩、基建投资增速难上行的背景下，四季度经济的边际下行比较确定。”

交易员称，重要会议期间，公开市场稳健操作料将延续，下周缴税影响开始之前，资金面难现大波动。

东方固收表示，最近几个交易日债市出现明显调整，主要由于多重利空袭来，包括金融数据偏强、经济数据偏强以及海外近期同样利率中枢抬升;四季度债市，虽然趋势性机会较难，但并不过度悲观，配置价值已经明显，票息策略依然优选。